核心結(jié)論

 

    汽車乘用車概念股上半年承壓，下半年有望加速回暖。2022年3、4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)新冠疫情蔓延，疫情主要集中于廣東、 山東、河北、上海和吉林五個(gè)汽車制造的主要省市，影響了各大車企的生產(chǎn)情況，汽車行業(yè)上半年運(yùn)行壓力較大。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022年1-5月汽車?yán)塾?jì)銷量955.5萬(wàn)輛，同比下降12.1%；1-5月乘用車銷量812.6萬(wàn)輛，同比下降3.6%。從5月以來(lái)，疫情問(wèn)題開始逐步緩解，復(fù)產(chǎn)復(fù)工復(fù)市有序推進(jìn)，其中5月乘用車銷量為162.3萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)68.2%。進(jìn)入6月，前兩周乘用車日均批發(fā)銷量同比分別增長(zhǎng)26%/ 70%，呈現(xiàn)明顯回暖跡象。目前上海等地的疫情已基本得到控制，預(yù)計(jì)將推動(dòng)乘用車龍頭股銷量在下半年加速回暖。

 

    新能源乘用車表現(xiàn)亮眼，滲透率持續(xù)突破。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-5月新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量達(dá)191.5萬(wàn)輛，同比+113.4%，2022年1-5月整體新能源滲透率已達(dá)23.5%。5月新能源乘用車批發(fā)銷量42.7萬(wàn)輛，同比+108.8%，環(huán)比+52.5%，單月新能源滲透率達(dá)26.3%。

 

    經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)位于榮枯線以上，下半年有望快速改善。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，5月汽車概念股經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)為1.72，環(huán)比下降9.9%，同比上升13.9%，庫(kù)存水平位于警戒線以上。隨著疫情封控解除、車企供給增速、購(gòu)置稅減征政策催化、車企補(bǔ)貼刺激，我們預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存情況將快速改善。

 

    商用車受到疫情封控等多因素影響，銷量連續(xù)承壓。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月商用車銷量累計(jì)完成了142.1萬(wàn)輛的銷售，同比下降41.9%；累計(jì)生產(chǎn)142.2萬(wàn)輛，同比下降39.4%。去年商用車重卡因?yàn)閲?guó)五切換國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)五車庫(kù)存高企，產(chǎn)銷驅(qū)動(dòng)力降低并一直延續(xù)到年底。今年商用車市場(chǎng)低迷的主要原因在于疫情的多點(diǎn)爆發(fā)，上海出現(xiàn)全月封控狀態(tài)，停工停產(chǎn)導(dǎo)致物流受阻，市場(chǎng)持續(xù)承壓。我們認(rèn)為商用車凜冬即將過(guò)去，下半年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，社會(huì)效率將得以提升，保供為汽車市場(chǎng)主旋律，促消費(fèi)政策紓危解困，進(jìn)一步為車市提供恢復(fù)動(dòng)能。

 

    投資建議：乘用車概念股方面，政策落地超預(yù)期，自主品牌將全面受益，推薦【長(zhǎng)城汽車】、【廣汽集團(tuán)】、【吉利汽車】；商用車方面，銷量趨勢(shì)有望前期前低后高的下半程，看好重卡復(fù)蘇，推薦【中國(guó)重汽】；主機(jī)廠需求回升，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)零部件業(yè)績(jī)加速釋放，智能化推薦【德賽西威】、【科博達(dá)】、【華陽(yáng)集團(tuán)】；電動(dòng)化混動(dòng)化推薦【菱電電控】、【先導(dǎo)智能】；空氣懸架+熱管理推薦【中鼎股份】，建議關(guān)注線控+輕量化底盤【伯特利】龍頭股、【拓普集團(tuán)】、【保隆科技】，一體壓鑄【廣東鴻圖】、【文燦股份】，內(nèi)飾座椅升級(jí)【常熟汽飾】、【繼峰股份】、【上海沿浦】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣；原材料價(jià)格上漲。

 

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