6 月新增貸款龍頭股總量高且結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，好于預(yù)期。新增貸款2.81 萬億，同比大幅多增，且信貸結(jié)構(gòu)較好，這反映了政策發(fā)力的效果較為顯著及融資需求邊際改善。

 

    　　6 月社融增量5.17 萬億，同比大幅多增，多增主要由信貸及政府債券龍頭股凈融資貢獻。6 月社融增速環(huán)比上升0.3 個百分點至10.8%，Q3 或延續(xù)回升態(tài)勢。6 月社融好于市場預(yù)期，對銀行股構(gòu)成利好。銀行板塊有望重演20Q3-21Q1 疫后復(fù)蘇行情，積極看多。

 

    　　事件：7 月11 日下午，央行披露了2022 年6 月份金融數(shù)據(jù)。6 月新增貸款2.81 萬億元，社融概念股5.17 萬億元。6 月末，M2 余額258.15 萬億，YoY+11.4%；M1 YoY 5.8%；社融增速10.8%。

 

    　　點評：

 

    　　1）新增貸款總量高且結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

 

    　　6 月新增貸款龍頭股總量高。6 月新增貸款2.81 萬億（5 月1.89 萬億，2021 年6 月2.12 萬億），同比大幅多增，為歷年6 月單月新增貸款新高。這反映了政策發(fā)力的效果較為顯著。

 

    　　信貸結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)明顯，個貸復(fù)蘇且企業(yè)中長期明顯多增。6 月個貸增量達8527 億元，環(huán)比大幅改善，這反映了個貸龍頭股需求有所復(fù)蘇；住戶中長期貸款+4243 億，雖同比少增但環(huán)比明顯改善，隨著地產(chǎn)銷售改善，按揭需求有所好轉(zhuǎn)；住戶短貸+4294 億，增長強勁，與618 活動及重要城市解封等有關(guān)，消費信貸需求有所改善。6 月企業(yè)貸款+2.21 萬億，同比明顯多增；其中，企業(yè)中長期+1.45萬億，同比大幅多增，票據(jù)融資同比明顯少增，結(jié)構(gòu)明顯好轉(zhuǎn)。這反映了政策發(fā)力及疫情好轉(zhuǎn)之下，企業(yè)融資需求有所改善。

 

    　　2）融資需求仍偏弱，但呈現(xiàn)改善跡象

 

    　　信貸需求依然偏弱，但邊際改善。22Q2 貸款總體需求指數(shù)僅56.6%，同比下降13.9 個百分點，凸顯總體信貸需求仍然偏弱。不過，5 月下旬以來，北京、上海先后解封，重要經(jīng)濟城市解封促進了融資需求邊際改善。此外，政策進一步發(fā)力，調(diào)增政策性銀行信貸額度8000 億，支持政策性銀行發(fā)行金融債券等籌資3000 億元用于補充重大項目資本金，擴大基建項目投資，也利于擴大信貸投放。

 

    　　6 月信貸總量高且結(jié)構(gòu)明顯改善，這佐證了當前融資需求邊際好轉(zhuǎn)。5 月23 日，人民銀行、銀保監(jiān)會召開主要金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析會，要求加快已授信貸款的放款進度，保持信貸適度增長。政策注重擴大信貸投放，倘若信貸需求好轉(zhuǎn)趨勢延續(xù)，全年新增貸款或超過22 萬億元。后續(xù)信貸需求走勢主要取決于：a）地產(chǎn)銷售是否明顯改善；b）疫情等情況是否明顯好轉(zhuǎn)。

 

    　　3）6 月社融增長強勁，Q3 社融增速或延續(xù)回升6 月社融同比大幅多增。6 月社融增量5.17 萬億（21 年6 月3.7 萬億，5 月2.79萬億），同比大幅多增，多增主要由信貸及政府債券凈融資貢獻。6 月對實體經(jīng)濟RMB 信貸+3.06 萬億，同比多增0.74 萬億；政府債券凈融資+1.62萬億,同比多增0.87 萬億。

 

    　　未貼現(xiàn)正增長，好于預(yù)期。6 月票據(jù)融資僅增長796 億元，未貼現(xiàn)余額則增加1065 億元，這一定程度上反映了企業(yè)融資需求有所好轉(zhuǎn)。6 月信托貸款-828億元，委托貸款-381 億元，表外融資合計下降144 億，降幅明顯收窄。

 

    　　Q3 社融增速或延續(xù)回升態(tài)勢。由于6 月社融同比明顯多增，增速回升至10.8%，環(huán)比上升0.3 個百分點。2021 年下半年由于15 號文及地產(chǎn)銷售下滑，融資需求明顯減弱，21 年7 月社融僅1.08 萬億，社融口徑新增貸款僅0.84 萬億。由于同比基數(shù)低，且融資需求邊際改善，我們預(yù)計7 月社融增速能夠相對明顯地上升。

 

    　　投資建議：疫后復(fù)蘇，積極看多

 

    　　近期經(jīng)濟逐步恢復(fù)，政策發(fā)力之下，下半年經(jīng)濟或疫后復(fù)蘇，驅(qū)動銀行估值修復(fù)。我們認為，銀行板塊有望重演20Q3-21Q1 疫后復(fù)蘇行情，積極看多。

 

    　　近期，南京、杭州、蘇農(nóng)、無錫、張家港行等江浙銀行先后發(fā)布了業(yè)績快報，業(yè)績靚麗，6 月金融數(shù)據(jù)好于預(yù)期，或催化銀行中報行情。

 

    　　個股方面，今年兩條主線：1）江浙優(yōu)質(zhì)銀行主線，區(qū)域好、估值較低、業(yè)績靚麗、發(fā)力財富管理的優(yōu)質(zhì)銀行龍頭股-江蘇、南京、寧波、杭州、常熟等；2）房地產(chǎn)放松主線-平安及興業(yè)銀行等房企融資較多的優(yōu)質(zhì)股份行，下半年可以關(guān)注地產(chǎn)彈性大的優(yōu)質(zhì)股份行，零售銀行龍頭股業(yè)務(wù)也有望復(fù)蘇。下半年我們首推江蘇銀行和寧波銀行。

 

    　　風險提示：金融概念股讓利，息差收窄；疫情多發(fā)及地域靜態(tài)管理措施超預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟明顯下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化等。

 

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