近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業(yè)績(jī)預(yù)告，其中紡織制造/品牌服飾板塊分別有42%/17%的公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，且制造板塊公司正增長(zhǎng)比例相比1H20 有所提升，證明本次疫情沖擊下，制造板塊韌性優(yōu)于品牌板塊，且相比上次疫情抗風(fēng)險(xiǎn)能力提升。運(yùn)動(dòng)板塊品牌整體表現(xiàn)優(yōu)于休閑服飾，國(guó)產(chǎn)品牌在疫情與1H21 新疆棉事件導(dǎo)致的高基數(shù)下仍展現(xiàn)出良好的韌性，而國(guó)際品牌自新疆棉事件后緩慢恢復(fù)的態(tài)勢(shì)則被疫情打斷，增速環(huán)比進(jìn)一步下滑。迅銷發(fā)布FY3Q22 季報(bào)（對(duì)應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤(rùn)分別+10%/+100%，分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲FYQ3 收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實(shí)現(xiàn)正雙位數(shù)增長(zhǎng)。考慮公司主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在FYQ4 延續(xù)這一勢(shì)頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引。建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧、特步國(guó)際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際。

 

    疫情沖擊紡織服裝板塊1H22 整體業(yè)績(jī)，紡織制造/品牌服飾板塊表現(xiàn)分化。近期紡織服裝板塊48 家公司披露2022H1 業(yè)績(jī)預(yù)告，其中僅14 家（占比29%）公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，本輪疫情整體沖擊較為嚴(yán)重。分板塊看，制造板塊中10 家公司（占比42%）凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，品牌服飾中僅4 家（占比17%）凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，疫情沖擊下制造板塊韌性優(yōu)于品牌板塊。且對(duì)比2020H1 疫情爆發(fā)之初，紡織制造/品牌服飾板塊公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司比例為25%/17%，證明制造公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步進(jìn)化。

 

    運(yùn)動(dòng)品牌概念股表現(xiàn)優(yōu)于休閑服飾，需求復(fù)蘇、匯率貶值利好紡服板塊業(yè)績(jī)。具體到板塊中重點(diǎn)公司來(lái)看，制造板塊公司中，際華集團(tuán)龍頭股、魯泰A、健盛集團(tuán)、穩(wěn)健醫(yī)療等公司受益需求復(fù)蘇、軍品訂單、匯率貶值、防疫物資概念股銷售等因素，1H22 凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較高增速；品牌服飾板塊中，牧高笛受益戶外熱潮&雅戈?duì)柺芤娣康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)，兩公司凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)90%+增速，其余部分公司出現(xiàn)不同程度下滑；運(yùn)動(dòng)板塊中，國(guó)產(chǎn)品牌在疫情影響與1H21 新疆棉事件導(dǎo)致的高基數(shù)下仍展現(xiàn)出良好的韌性，安踏龍頭股/特步/361 度主品牌流水同比分別+5%/+23%/+15%，其中特步低線城市為主的渠道布局在本次疫情中受損較少，公司1H22 預(yù)計(jì)收入/凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%+。而國(guó)際品牌自新疆棉事件緩慢恢復(fù)的態(tài)勢(shì)被疫情打斷，增速環(huán)比進(jìn)一步下滑。

 

    3~5 月優(yōu)衣庫(kù)大中華區(qū)收入-14%，復(fù)蘇勢(shì)頭下公司上調(diào)全年指引。迅銷發(fā)布FY3Q22 季報(bào)（對(duì)應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤(rùn)分別+10%/+100%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為129 天，環(huán)比上升15 天但同比改善5 天。分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲第三財(cái)季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%，除大中華區(qū)外，公司海外地區(qū)整體收入環(huán)比提速。3-5 月疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實(shí)現(xiàn)正雙位數(shù)增長(zhǎng)�？紤]公司主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在第四財(cái)季延續(xù)這一勢(shì)頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引，預(yù)計(jì)全年收入為22500 億日元，同比+5.5%，相比上次指引增速提升2.4pcts；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為2500 億日元，同比+47.2%，相比上次指引增速提升35.3pcts。

 

    國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，警惕重點(diǎn)地區(qū)疫情波動(dòng)。當(dāng)前全國(guó)疫情持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)，上海7 月3 日至今累計(jì)報(bào)告11 例社會(huì)面陽(yáng)性感染者，疫情形勢(shì)仍較嚴(yán)峻；甘肅、 廣西疫情形勢(shì)有所反彈；成都武侯區(qū)宣布7 月16 日起實(shí)行臨時(shí)性管控措施，由于本輪疫情感染來(lái)源不明確，后續(xù)仍有檢出病例可能；安徽懷遠(yuǎn)與蚌埠、河南駐馬店、廣西北海及甘肅定西部分區(qū)域采取臨時(shí)管控。

 

    行情速覽：上周（2022/7/11 至2022/7/15）紡織服裝指數(shù)跑輸滬深300 指數(shù)（-4.7% VS -4.1%），在中信證券30 個(gè)行業(yè)分類中居第24 位。其中品牌服飾、紡織制造漲幅分別均為-4.7%。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)龍頭股下行超預(yù)期；局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期；制造公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。

 

    投資策略：疫情沖擊下，紡服龍頭股板塊披露1H22 業(yè)績(jī)預(yù)告的49 家公司中有34 家公司凈利潤(rùn)同比1H21 下滑，而優(yōu)質(zhì)龍頭公司凸顯韌性。迅銷近期發(fā)布FY3Q22季報(bào)（對(duì)應(yīng)2022 年3~5 月），收入/凈利潤(rùn)分別+10%/+100%，分地區(qū)看，日本/大中華區(qū)/亞太地區(qū)/北美及歐洲第三財(cái)季收入分別同比+9%/-14%/+50%/+46%。3~5 月的疫情集中沖擊大中華區(qū)銷售，但疫情解封的城市同店銷售已實(shí)現(xiàn)正雙位數(shù)增長(zhǎng)。考慮公司龍頭股主要地區(qū)銷售表現(xiàn)改善并有望在第四財(cái)季延續(xù)這一勢(shì)頭，公司上調(diào)FY2022 全年指引。我們建議重點(diǎn)關(guān)注品牌勢(shì)能持續(xù)向上、長(zhǎng)期仍有開店和提價(jià)空間且估值具備吸引力的國(guó)產(chǎn)品牌以及經(jīng)營(yíng)邊際改善的零售和代工龍頭，重點(diǎn)推薦李寧龍頭股、特步國(guó)際、波司登、滔搏、安踏體育、華利集團(tuán)、臺(tái)華新材、偉星股份，建議關(guān)注申洲國(guó)際。

 

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