快遞行業(yè)概念股數(shù)據(jù)：疫情影響緩解+618 電商大促，6 月業(yè)務(wù)量提升5.4%，單票收入同比提升1.2%。1）業(yè)務(wù)量：6 月完成102.6 億件，同比增長5.4%，其中同城、異地、國際件增速分別為-11.1%、8.5%、-13.3%，業(yè)務(wù)量環(huán)比5 月持續(xù)顯著提升；2）1-6 月累計完成業(yè)務(wù)量512.2 億件，同比增長3.7%，其中同城、異地、國際件龍頭股累計增速分別為-5.1%、57%、-21.4%。根據(jù)郵政局日度數(shù)據(jù)，6 月4 周日均攬收業(yè)務(wù)量分別為3.51、3.32、3.82、3.34 億件，其中6月16 日、18 日均攬件分別為4.09、4.20 億件。3）行業(yè)收入：6 月收入976.7億元，同比提升6.6%；1-6 月累計收入4982.2 億元，同比增長2.9%。4）單票收入：6 月單票收入9.52 元，同比增長1.2%，618 電商概念股大促影響，環(huán)比5月提升0.08 元。1-6 月累計單票收入9.73 元，同比下降0.8%。注：觀察義烏6 月單票收入2.80 元，同比提升2.4%，環(huán)比5 月下降0.12 元；浙江6 月單票收入5.08 元，同比下降4.3%，環(huán)比5 月略下降0.07 元；廣東6 月單票收入8.24 元，同比僅下降0.1%，降幅持續(xù)縮小，環(huán)比5 月下降0.1 元。

 

    　　上市公司披露6 月數(shù)據(jù)：申通增速最快，順豐增速高于行業(yè)，韻達份額重回行業(yè)第二。1）6 月業(yè)務(wù)量增速：申通（30.8%）＞順豐（7.9%）＞圓通（5.6%）＞行業(yè)（5.4%）>韻達（-1.7%）。韻達主要受個別區(qū)域疫情額外擾動影響，件量仍略有下滑，但已基本恢復(fù)正常水平，且6 月份額重回行業(yè)第二，僅次于中通。2）1-6 月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（17.6%）>圓通（9.1%）＞行業(yè)（3.7%）＞韻達（3.4%）＞順豐（-0.2%），順豐累計業(yè)務(wù)量下滑系因公司自21 年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，公司單票收入連續(xù)8 個月同比增長。3）環(huán)比看：6 月行業(yè)件量環(huán)比提升11%，順豐提升13.1%，申通提升18.4%，圓通提升1.2%，韻達提升8.7%。4）行業(yè)集中度：6 月CR8 84.7，同比提升3.9pct，較5 月環(huán)比提升0.1pct。1-6 月累計份額：韻達（16.7%）＞圓通（15.8%）＞申通（11.1%）＞順豐（10.0%）。

 

    　　單票收入：通達系持續(xù)同比增長2 成，申通之外各公司單價環(huán)比進一步提升。

 

    　　1）6 月單票收入：順豐15.81 元，同比提升3%；圓通2.61 元，同比提升24.6%，還原菜鳥裹裹業(yè)務(wù)因素后單票收入約2.50 元，同比增長19.1%；韻達單票收入2.57 元，同比提升27.2%，還原口徑后，單票收入約2.48 元，同比提升約22.8%；申通2.51 元，同比提升18.4%，還原后單票收入2.35 元，同比提升10.9%。

 

    　　2）環(huán)比看，順豐提升0.36 元，預(yù)計存在均重提升影響，圓通提升0.1 元，還原口徑下提升0.06 元，韻達提升0.08 元，還原口徑下提升0.04 元，申通下滑0.04 元，還原口徑下滑0.08 元，除申通外6 月均價環(huán)比均有提升。3）1-6 月票均收入：順豐15.92 元，同比增長3.6%，圓通2.58 元，同比上漲16.8%，韻達2.53 元，同比上漲20.5%，申通2.56 元，同比上漲13.6%。

 

    　　投資建議：1）強調(diào)觀點：我們在此前認為電商快遞明確進入盈利改善周期的基礎(chǔ)上，最新判斷電商快遞已經(jīng)步入格局均衡階段。可預(yù)見的時間內(nèi)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，市場未來對行業(yè)的觀察視角會逐步從份額轉(zhuǎn)向可持續(xù)提升的盈利能力。但其過程仍需要驗證，亦可能會伴隨淡季合理價格競爭的情緒擾動。

 

    　　從投資節(jié)奏看：a）我們認為當(dāng)前至Q4，市場仍或以盈利改善周期第一階段的框架來觀察。業(yè)績高增長的圓通龍頭股市值仍有較好的空間，而市場或開始關(guān)注韻達后續(xù)修復(fù)力度，結(jié)合其較圓通市值的差異，改善邏輯加改善空間，彈性或更為可觀。b）我們認為市場或自Q4 起，有機會進一步得到單票盈利能力可持續(xù)提升的驗證點。產(chǎn)品分層、服務(wù)分層最終會實現(xiàn)“商家-平臺-公司”合作共贏的良好局面，若疊加單票成本的持續(xù)下降，行業(yè)可持續(xù)提升的盈利能力將繼續(xù)超越業(yè)務(wù)量增速成為業(yè)績增長的核心貢獻，且彈性巨大。強調(diào)圓通、韻達的推薦評級。2）持續(xù)看好綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)龍頭股或為未來看點，鄂州機場將助力公司體系升級，“強推”評級。

 

    　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟大幅下滑，行業(yè)龍頭股業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴大。

 

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