上半年尤其是2 季度，盡管不可避免地受到局部疫情影響，但相對(duì)而言：美妝概念股賽道較其他可選品穩(wěn)定性更好、受沖擊小，龍頭表現(xiàn)優(yōu)秀，且6 月行業(yè)邊際復(fù)蘇顯著；醫(yī)美賽道整體逆勢(shì)正增長(zhǎng)，輕醫(yī)美占比快速提升。展望下半年，美妝、醫(yī)美進(jìn)入消費(fèi)旺季，仍有望是可選消費(fèi)中增速靠前的領(lǐng)域，在資金流入、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的稀缺的情況下，繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭后續(xù)行情。

 

    美妝22H1 復(fù)盤(pán)：穩(wěn)定性相對(duì)較好，邊際復(fù)蘇顯著。社零視角：22H1，限額以上化妝品龍頭股零售額增速受疫情沖擊較大（3/4/5 月，同比分別為-6.3%/-22.3%/-11.0%）；6 月同比+8.1%，邊際復(fù)蘇顯著。淘系美妝視角：受行業(yè)大勢(shì)和流量去中心化影響，22H1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額1331 億元，同比-12.6%。抖音美妝視角：平臺(tái)銷(xiāo)售額逐步放量，化妝品抖系業(yè)績(jī)逆勢(shì)上漲, 22H1 實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額441 億元，其中6 月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額76.9 億元，同比增速約104%。

 

    22Q2 業(yè)績(jī)前瞻：華熙生物，我們預(yù)計(jì)（下同）營(yíng)業(yè)收入同比約+37%~+42%，歸屬凈利潤(rùn)同比約+30%~+40%；貝泰妮，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比約+30%~+35%，歸屬凈利潤(rùn)同比約+30%~+35%；珀萊雅，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比約+22%~+30%，歸屬凈利潤(rùn)同比約+13%~+17%；丸美股份，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比約-5%~+5%，歸屬凈利潤(rùn)同比約-30%~-20% ； 科思股份， 預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比約+55%~+65%，歸屬凈利潤(rùn)同比約+35%~+45%。

 

    長(zhǎng)坡厚雪，穩(wěn)健前行。醫(yī)美市場(chǎng)：逆勢(shì)正增長(zhǎng)，輕醫(yī)美占比快速提升。據(jù)Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自愛(ài)美客H 股招股書(shū)，含預(yù)測(cè)），2021 年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模1891 億元，同比+22.1%；該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2030 年將達(dá)6382 億元，對(duì)應(yīng)2021-2026E CAGR+16.2%，其中手術(shù)類(lèi)/非手術(shù)類(lèi) CAGR 分別為+12.1%/+19.4%，對(duì)應(yīng)2026E-2030E CAGR+12.4%，其中手術(shù)類(lèi)/非手術(shù)類(lèi)CAGR 分別為+8.2%/+15.0%。醫(yī)美監(jiān)管：滌濁揚(yáng)清，良幣驅(qū)逐劣幣。產(chǎn)業(yè)視角立足引導(dǎo)、規(guī)范；監(jiān)管部門(mén)視角政策制定與時(shí)俱進(jìn)，注冊(cè)證獲批有所提速；資本視角意在引導(dǎo)長(zhǎng)線(xiàn)資金有序助推。生物材料：透明質(zhì)酸、肉毒毒素保持快速增長(zhǎng)，新材料、新品類(lèi)研發(fā)增多。據(jù)Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自愛(ài)美客H股招股書(shū)，含預(yù)測(cè)），2021 年，中國(guó)透明質(zhì)酸皮膚填充劑/醫(yī)美用肉毒毒素市場(chǎng)規(guī)模分別約64 億元/46 億元；該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2021-2026E CAGR 分別為+25.1%/+28.0%，2026E-2030E CAGR 分別為+22.5%/+25.1%。

 

    行業(yè)回顧：年初以來(lái)（2022/01/01-07/15），中信證券美妝/醫(yī)美/珠寶連鎖/超市板塊分別漲跌-21.6%/-13.8%/-16.0%/-6.1%（ 成分股算術(shù)平均） ； 截至2022/07/15，估值情況：板塊未來(lái)12 個(gè)月預(yù)測(cè)PE 中值，根據(jù)中信證券行業(yè)分類(lèi)，醫(yī)美板塊45x、超市板塊28x、美妝概念股板塊21x、珠寶連鎖板塊10x。

 

    風(fēng)險(xiǎn)因素：美妝和醫(yī)療美容龍頭股為典型可選消費(fèi)品及服務(wù)，受居民購(gòu)買(mǎi)力、消費(fèi)概念股情緒影響大；競(jìng)爭(zhēng)失序；流量成本上升，侵蝕利潤(rùn)；產(chǎn)品品質(zhì)安全性事件；監(jiān)管政策超預(yù)期變化。

 

    投資策略：美妝行業(yè)龍頭股：展望下半年，預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)龍頭逆勢(shì)高增、份額提升的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，從賽道布局角度出發(fā)的增量資金的進(jìn)入或?qū)⒈壬习肽旮鼮槊黠@。持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)龍頭后續(xù)行情，重點(diǎn)推薦貝泰妮（敏感肌單賽道到皮膚健康生態(tài)概念股，新品牌薇諾娜寶貝、AOXMED 等有望打造第二成長(zhǎng)曲線(xiàn)）、珀萊雅龍頭股（股權(quán)激勵(lì)落地，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)；預(yù)計(jì)其大單品策略進(jìn)入收獲期，第二品牌彩棠高增長(zhǎng)）、華熙生物（預(yù)計(jì)其功能性護(hù)膚品保持高增長(zhǎng)、盈利能力將趨勢(shì)性提升；6 月起，局部疫情對(duì)原料、藥械龍頭股影響開(kāi)始減弱）；同時(shí)，上游原料龍頭、二線(xiàn)品牌龍頭亦存在基本面改善、估值提升的內(nèi)在動(dòng)力，推薦科思股份、丸美 股份、魯商發(fā)展。醫(yī)美行業(yè)：醫(yī)美龍頭股滲透率仍有較大提升空間，且隨著監(jiān)管加強(qiáng)，合規(guī)市場(chǎng)預(yù)計(jì)將對(duì)不合規(guī)市場(chǎng)形成加速替代。重點(diǎn)推薦受益于醫(yī)美嚴(yán)監(jiān)管、疫后需求復(fù)蘇的朗姿股份，建議關(guān)注昊海生科。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評(píng)級(jí)目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評(píng)級(jí) 下調(diào)投資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)關(guān)注度行業(yè)龍頭股關(guān)注度股票綜合評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)股票