618 零售概念股偏弱拉動(dòng)，去庫存銷售為主，7 月展望或略好于6 月618 大促期間天氣條件偏差，空調(diào)零售需求弱化，經(jīng)銷商以去庫存為主，提貨并不積極，出口繼續(xù)同比明顯下滑。6 月家用空調(diào)總銷量YOY-13.9%，內(nèi)銷YOY-10.8%；出口YOY-18.9%，1-6 月累計(jì)家用空調(diào)銷量YOY-1.7%，內(nèi)銷YOY-1.2%；出口YOY-2.2%。展望7 月，7 月以來，國(guó)內(nèi)降雨有所減弱，且長(zhǎng)江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售龍頭股表現(xiàn)較為積極，有利于內(nèi)銷出貨。出口上，海外宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨高通脹壓力，需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，7 月空調(diào)排產(chǎn)數(shù)據(jù)雖仍較弱，但考慮到6 月庫存環(huán)比-7%，且7 月以來零售較為積極，內(nèi)銷存在補(bǔ)庫需求，內(nèi)銷表現(xiàn)或優(yōu)于6 月。

 

    2022 年6 月空調(diào)內(nèi)銷同比-10.8%

 

    中國(guó)氣象局?jǐn)?shù)據(jù)，6 月全國(guó)降水偏多（較常年同期偏多9.1%），氣溫雖也創(chuàng)新高，但大范圍降雨仍大幅影響空調(diào)內(nèi)銷。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年6月內(nèi)銷YOY-10.8%，較疫情前2019 年6 月-10.6%，2022 年1-6 月內(nèi)銷同比-1.2%，較疫情前2019 年1-6 月-16.6%。618 期間空調(diào)零售表現(xiàn)回暖跡象并不明顯，但7 月以來，國(guó)內(nèi)降雨有所減弱，且長(zhǎng)江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售表現(xiàn)較為積極，有利于內(nèi)銷出貨。

 

    2022 年6 月CR3 龍頭內(nèi)銷份額同比下降

 

    從單月表現(xiàn)來看，6 月CR3 內(nèi)銷份額同比-3.2pct，1-6 月CR3 累計(jì)份額同比-0.9pct。大促季，頭部品牌商普遍基數(shù)較高（同期為老能效空調(diào)最后可售賣月份，存在集中清庫存需求），相對(duì)來看，基數(shù)較低企業(yè)表現(xiàn)更為積極。

 

    2022 年6 月空調(diào)出口同比-18.9%

 

    根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年6 月出口同比-18.9%，較2019 年6 月+2.7%，2022 年1-6 月出口同比-2.2%，較2019 年1-6 月+8.5%。出口部分企業(yè)面臨基數(shù)壓力，份額波動(dòng)明顯，6 月CR3 出口份額同比-6.0pct。從1-6 月表現(xiàn)上看，CR3 出口份額同比-1.0pct。

 

    7 月排產(chǎn)仍不佳，但看好零售龍頭股恢復(fù)情況下的補(bǔ)庫需求6 月以去庫存為主（庫存1976 臺(tái)，環(huán)比-7%），展望7 月，7 月以來，國(guó)內(nèi)降雨有明顯減弱，且長(zhǎng)江流域大部在7 月平均氣溫普遍偏高，線上零售表現(xiàn)較為積極，有利于內(nèi)銷出貨。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示工廠7 月排產(chǎn)約為1069 萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降20.8%，其中內(nèi)銷排產(chǎn)龍頭股較去年同期下降29%、出口排產(chǎn)較去年同期下降23%，仍反映出產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股的謹(jǐn)慎預(yù)期。但綜合考慮零售、庫存及排產(chǎn)情況，我們認(rèn)為7 月內(nèi)銷經(jīng)銷商或有一定補(bǔ)貨需求，內(nèi)銷表現(xiàn)或好于6 月。出口上，高基數(shù)影響仍存在，且需求依然未見回升，出口或仍有下滑壓力。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：空調(diào)行業(yè)景氣度下行幅度超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加��；出口龍頭股訂單下滑風(fēng)險(xiǎn)。

 

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