鋰行業(yè)龍頭股供需邊際尚未惡化，鋰礦指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)目前鋰行業(yè)冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進(jìn)一步高增仍可能拉動(dòng)價(jià)格上漲。7 月13 日拍賣價(jià)格較前一次略有下滑，主要因前次為預(yù)拍價(jià)。拍賣價(jià)格不能作為鋰現(xiàn)貨漲跌的參考，相反，現(xiàn)貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進(jìn)而影響拍賣價(jià)格；而現(xiàn)貨漲跌又由供需決定，因此本質(zhì)上定價(jià)的錨仍是供需。鋰板塊中報(bào)預(yù)告已披露完畢，業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價(jià)中，短期鋰概念股價(jià)維持高位或個(gè)股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)。

 

    冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化

 

    據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，22 年6 月工碳、電碳、氫氧化鋰合計(jì)產(chǎn)量折LCE 當(dāng)量共4.9萬噸，同/環(huán)比分別+65%/+1%；三者生產(chǎn)商合計(jì)庫存折LCE 當(dāng)量共0.56 萬噸，同/環(huán)比分別+18%/-9.5%，環(huán)比下降主要因氫氧化鋰小幅去庫。我們測算6 月生產(chǎn)商庫存天數(shù)3.42 天，環(huán)比-0.4 天。據(jù)SMM，22 年6 月碳酸鋰冶煉端/下游庫存分別0.53/3.17 萬噸，環(huán)比分別-9.5%/+13.9%，因6 月復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游補(bǔ)庫明顯。SMM 月度供需平衡顯示，6 月碳酸鋰/氫氧化鋰分別過剩2940 噸/短缺24 噸。我們認(rèn)為目前冶煉端庫存持續(xù)磨底，行業(yè)供需邊際尚未惡化，22H2 需求進(jìn)一步高增仍可能拉動(dòng)價(jià)格上漲。

 

    拍賣價(jià)格不能作為鋰價(jià)漲跌的參考，本質(zhì)上定價(jià)的錨仍是供需7 月13 日，Pilbara Minerals (PLS US)公告最新5.5%品位鋰精礦拍賣價(jià)格為6188 美元/干噸，較6 月23 日同品位6350 美元/干噸略有下跌，主要因前次為預(yù)拍價(jià)（pre-auction，支付10%定金）而非公開競價(jià)，因此不能直接理解為拍賣價(jià)下滑。最新拍賣價(jià)格折算后約6841 美元/干噸（SC6,CIF 中國），以8 噸平均單耗及行業(yè)平均加工成本測算，對應(yīng)碳酸鋰含稅生產(chǎn)成本約44 萬元/噸，對比現(xiàn)貨價(jià)格47.6 萬元/噸，盈利空間已相對有限。拍賣價(jià)格不能作為鋰現(xiàn)貨漲跌的參考，相反，現(xiàn)貨漲跌直接決定競拍的盈利空間進(jìn)而影響拍賣價(jià)格；而現(xiàn)貨漲跌又由供需決定，因此本質(zhì)上定價(jià)的錨仍是供需。

 

    業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價(jià)中

 

    我們統(tǒng)計(jì)了19 年至今機(jī)構(gòu)季度重倉持股，贛鋒鋰業(yè)重倉持股比例自19Q4起增加明顯，至20Q4 達(dá)到階段性高點(diǎn)；而鋰鹽價(jià)格階段性低點(diǎn)在20Q3 才確認(rèn)，機(jī)構(gòu)提前啟動(dòng)明顯。22 年至今，鋰價(jià)持續(xù)新高，相關(guān)企業(yè)業(yè)績逐步兌現(xiàn)，據(jù)Wind，鋰礦指數(shù)自22 年4 月階段性底部至22 年7 月，最大反彈幅度已達(dá)73%。鋰板塊中報(bào)預(yù)告已披露完畢，業(yè)績高增速預(yù)期已基本反映在現(xiàn)階段的股價(jià)中，短期鋰價(jià)維持高位或個(gè)股年化估值較低，均或難以繼續(xù)催化板塊行情，鋰礦概念股指數(shù)續(xù)創(chuàng)新高需要超預(yù)期的利好出現(xiàn)，比如22H2 新增供給釋放不及預(yù)期或者下游需求進(jìn)一步高增導(dǎo)致價(jià)格上漲幅度超市場預(yù)期。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)樣本及時(shí)間長度有限，因此可能使指引失真；在建礦山概念股的產(chǎn)能釋放或需求的增長超過或低于預(yù)期均將影響供需平衡，從而影響價(jià)格表現(xiàn)；其他可能出現(xiàn)的重大政策變化等，下游需求增長不及預(yù)期等。

 

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