天然氣概念股緊缺推升LNG 和煤炭運(yùn)輸需求，利好LNG 船和干散航運(yùn)連接俄羅斯至德國(guó)的“北溪”天然氣管道于7 月11 日至21 日啟動(dòng)年度維護(hù)工作，暫停天然氣輸送。維修完成后，是否恢復(fù)供氣引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。歐洲對(duì)俄羅斯能源高度依賴，2021 年俄羅斯占比歐洲天然氣進(jìn)口量的54%，其中17%來自北溪管道。若北溪全面停止供氣，我們預(yù)計(jì)歐洲將以海運(yùn)LNG 運(yùn)輸船方式尋求替代國(guó)購(gòu)買天然氣（如美國(guó)、阿爾及利亞、卡塔爾等），利好LNG 運(yùn)輸市場(chǎng)需求，推升LNG 運(yùn)價(jià)。另一方面，考慮煤炭和天然氣的替代作用，自6 月以來，歐盟多國(guó)已宣布重啟煤炭發(fā)電項(xiàng)目，以應(yīng)對(duì)今年冬天天然氣短缺風(fēng)險(xiǎn)。歐洲增加煤炭進(jìn)口，將利好干散需求和運(yùn)價(jià)。

 

    能源緊缺、天然氣價(jià)格高漲推升LNG 運(yùn)價(jià)和新造船訂單量受能源緊缺、地緣沖突等影響，天然氣龍頭股需求和運(yùn)價(jià)高漲也推升了LNG 運(yùn)輸船運(yùn)價(jià)大幅上行。今年以來，LNG 船 1 年期租租金均值同比增長(zhǎng)47%。需求提升和運(yùn)價(jià)上漲也同時(shí)帶動(dòng)新造船訂單增加。截至2022 年6 月底，全球LNG 新造船訂單共計(jì)231 艘，占現(xiàn)有運(yùn)力比重39.8%。LNG 船市場(chǎng)，具有貨品單一、運(yùn)輸航線及上下游客戶固定、單船造價(jià)高的特點(diǎn)，因此通常采用項(xiàng)目綁定制，簽訂15-20 年長(zhǎng)期租約，用于指定項(xiàng)目的天然氣運(yùn)輸。截至2022 年6 月底，全球共計(jì)696 艘LNG 船，其中約80%船為項(xiàng)目船，無法在短期內(nèi)從事即期市場(chǎng)運(yùn)輸。因此即期市場(chǎng)船供給緊缺，推升即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)。

 

    天然氣短缺促使歐洲重啟煤電項(xiàng)目，利好干散運(yùn)輸并推升運(yùn)價(jià)自4 月7 日起，歐盟宣布禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，并啟動(dòng)尋找其他供應(yīng)商。我們預(yù)計(jì)若北溪斷供，歐洲能源緊缺問題將更加凸顯。歐盟多國(guó)已宣布重啟煤炭發(fā)電項(xiàng)目，利好干散運(yùn)輸需求。2021 年歐洲海運(yùn)煤炭進(jìn)口量為1.2 億噸，主要進(jìn)口國(guó)為俄羅斯/ 澳大利亞/ 哥倫比亞/ 美國(guó)， 占比分別為48%/15%/14%/14%。相比俄羅斯至歐洲的短途運(yùn)輸，澳大利亞、哥倫比亞和美國(guó)運(yùn)輸距離較長(zhǎng)。我們測(cè)算，若歐洲保持1.2 億噸煤炭進(jìn)口量不變，因貿(mào)易路線的變化，干散噸海里需求將增加2%-3%；若歐洲進(jìn)一步提高進(jìn)口煤用以緩解天然氣短缺，干散噸海里需求將進(jìn)一步增加并推升干散運(yùn)價(jià)。

 

    投資建議：短期利好LNG 和干散即期運(yùn)價(jià)，中長(zhǎng)期利好LNG 運(yùn)輸船市場(chǎng)1）LNG 船龍頭股市場(chǎng)高景氣度。全球約20% LNG 船投放在即期市場(chǎng)運(yùn)輸，相關(guān)公司或受益即期運(yùn)價(jià)上漲；2）全球約80%LNG 船用于期租市場(chǎng)，均鎖定15-20 年長(zhǎng)期租約，租金鎖定，不受即期市場(chǎng)運(yùn)價(jià)影響。中長(zhǎng)期看，相關(guān)公司或有望進(jìn)一步擴(kuò)大LNG 船隊(duì)規(guī)模；LNG 新簽項(xiàng)目船收益率也有望提升；3）干散：船舶供給緊缺、歐洲煤炭進(jìn)口量和運(yùn)輸距離增長(zhǎng)，有望進(jìn)一步推升運(yùn)價(jià)。重點(diǎn)推薦：太平洋航運(yùn)龍頭股。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；2）戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；3）自然災(zāi)害；4）歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

 

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