定位導航廣泛應用于各行各業(yè)衛(wèi)星導航龍頭股所提供絕對位置信息已滲透入各個行業(yè)，普通精度定位已廣泛應用，高精度定位則剛剛起步，是各個行業(yè)智能化升級中必不可缺的一環(huán)。2020 年北三全球組網(wǎng)完成后，提高了導航衛(wèi)星龍頭股的基礎性能，高精度行業(yè)開始快速發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，北斗分為空間段、地面段、用戶段，當前行業(yè)發(fā)展主要由用戶段的各類應用驅動。從價值量角度，北斗產(chǎn)業(yè)價值量正逐步由上游元器件、中游終端向下游運營服務環(huán)節(jié)轉移。按照客戶群體可劃分為軍品和民品市場龍頭股，軍品體量較小，有明顯周期性，格局清晰穩(wěn)定，民品市場較大，長期成長性優(yōu)秀，競爭相對激烈。

 

    軍品的強周期性與民品的高成長性

 

    軍品市場：要求高度安全、完全自主可控，因此其與北斗衛(wèi)星發(fā)射周期高度相關。海格通信、振芯科技北斗業(yè)務在北二區(qū)域組網(wǎng)完成后均有明顯放量，現(xiàn)已進入北三時期，相關公司有望深度受益。軍品北斗裝備遵循嚴格的研發(fā)-評測-生產(chǎn)程序，整個過程周期較長，且需企業(yè)全程參與，而一旦通過評測，后續(xù)訂單獲取的確定性較強，進入壁壘較高。民品市場：長期成長性好，下游應用場景廣泛，賦能各行各業(yè)智能化升級。其行業(yè)特征可概括為“域廣水淺”、“技術同源”，即細分行業(yè)眾多，單個行業(yè)規(guī)模有限，不同行業(yè)底層技術可復用，這對業(yè)內(nèi)企業(yè)的管理、銷售能力要求較高，但也賦予龍頭規(guī)模化優(yōu)勢。民品行業(yè)進入壁壘低于軍品，但其具備頭部化趨勢。

 

    對標美國GPS 龍頭，中國北斗廠商大有可為

 

    美國GPS 建設早于北斗，其衛(wèi)星導航行業(yè)概念股發(fā)展亦領先于中國。天寶是全球GPS 龍頭，其以高精度定位技術起家，經(jīng)過四十余年的發(fā)展已成長為橫跨農(nóng)業(yè)、建筑、地理空間及運輸物流等多行業(yè)的 IOT 云平臺公司。中國北斗行業(yè)起步較晚，經(jīng)過二十余年的洗禮，目前正處于從硬件產(chǎn)品向應用解決方案轉型的階段。我們通過復盤GPS 龍頭天寶和中國北斗廠商，對比營業(yè)收入、利潤體量、收入結構、解決方案完整度、發(fā)展模式、收入分布等多個指標，我們發(fā)現(xiàn)當前中國北斗廠商發(fā)展階段大約對應天寶2000 年水平，仍處于初級發(fā)展階段。智能化、精準化是各行各業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢，而高精度定位又是智能化升級所必備功能。考慮到中國仍有諸多產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段仍滯后于海外發(fā)達國家，我們認為留給中國北斗廠商的成長空間十分可觀。

 

    投資建議

 

    產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)角度，空間段的衛(wèi)星組網(wǎng)與地面段的相關基站建設已經(jīng)完成，目前主要由用戶段帶動行業(yè)整體發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈關系角度，整體全面受益，增長迅速，中上游主要包括產(chǎn)品本身，增速和空間長期來看弱于下游運維服務，目前產(chǎn)業(yè)鏈下游價值占比也逐年提高。從具體下游市場來看，軍品市場呈現(xiàn)明顯周期性，其放量周期與衛(wèi)星發(fā)射周期高度相關。2020 年組網(wǎng)結束，我們預計軍品北斗裝備比測將于2021-2022H 陸續(xù)完成，2022 年底開始軍方訂單有望大量釋放，相關公司及產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益，重點推薦軍工北斗龍頭：海格通信。民用市場中，普通精度應用較廣，但高精度應用滲透率較低。隨著各行各業(yè)智能化程度不斷提高，其對高精度絕對位置信息的需求會愈發(fā)強烈，高精度市場龍頭股未來將會成為帶動北斗全產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)最重要的動力來源，重點推薦高精度定位龍頭：華測導航，建議關注中海達，合眾思壯。

 

    風險提示

 

    1、軍方北斗裝備訂單不及預期；

 

    2、相關公司業(yè)務拓展不及預期。

 

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