科創(chuàng)板龍頭股做市商細(xì)則制度落地，拓寬優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)邊界2022 年7 月15 日，上交所正式發(fā)布并施行《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《交易業(yè)務(wù)指南第8 號(hào)——科創(chuàng)板股票做市》，是5 月證監(jiān)會(huì)正式落地科創(chuàng)板做市商制度后，從交易維度對(duì)規(guī)則進(jìn)行細(xì)化完善。

 

    當(dāng)前科創(chuàng)板各項(xiàng)制度已初步建立，業(yè)務(wù)開(kāi)展蓄勢(shì)待發(fā)�？苿�(chuàng)板做市商引入，既充分發(fā)揮科創(chuàng)板試驗(yàn)田功能，也有助于提升市場(chǎng)概念股流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。

 

    未來(lái)優(yōu)秀券商有望根據(jù)監(jiān)管要求有序開(kāi)展科創(chuàng)板做市交易，為公司開(kāi)辟價(jià)差收益、持倉(cāng)收益概念股等收入來(lái)源，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)用效率�？春脙�(yōu)先受益于政策改革的優(yōu)秀頭部券商，推薦中信證券、中金公司（H）、國(guó)泰君安。

 

    實(shí)施細(xì)則明確做市資金和股票來(lái)源，設(shè)置做市商限額《實(shí)施細(xì)則》針對(duì)做市服務(wù)申請(qǐng)與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)等進(jìn)行明確，正式稿基本與征求意見(jiàn)稿保持一致，主要修訂內(nèi)容包括：一是刪去若保薦機(jī)構(gòu)無(wú)法提供做市服務(wù)的，可推薦符合條件的做市商。二是除明確券商使用自有股票做市外，進(jìn)一步明確可使用從證金公司借入的股票或其他有權(quán)處分的股票進(jìn)行做市，與證監(jiān)會(huì)要求一脈相承。三是優(yōu)化對(duì)積極履行義務(wù)的做市商的激勵(lì)措施。此外，正式稿順應(yīng)征求意見(jiàn)稿，要求做市商通過(guò)專(zhuān)用證券賬戶(hù)開(kāi)展做市交易，明確通過(guò)專(zhuān)用賬戶(hù)持有的上市公司股份原則上不超過(guò)已發(fā)行股份的5%，通過(guò)保障制度強(qiáng)化對(duì)券商業(yè)務(wù)風(fēng)控和成本進(jìn)行控制。

 

    交易細(xì)則明確股票分類(lèi)安排，細(xì)化做市商評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)第8 號(hào)交易規(guī)則細(xì)則在《實(shí)施細(xì)則》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確做市業(yè)務(wù)股票分類(lèi)安排、做市商義務(wù)、評(píng)價(jià)與退出和風(fēng)險(xiǎn)管理等的具體流程與要求。正式稿在前次征求意見(jiàn)稿上主要進(jìn)一步細(xì)化做市商報(bào)送義務(wù)（主要包括月度報(bào)告和年度評(píng)估報(bào)告）。從具體內(nèi)容看，交易細(xì)則進(jìn)一步明確股票分類(lèi)安排，根據(jù)流動(dòng)性、波動(dòng)性綜合將股票預(yù)先分成“高”、“中”、“低”三類(lèi)，并針對(duì)不同分類(lèi)，設(shè)置1.5%-3%的差異化最大買(mǎi)賣(mài)價(jià)差要求；細(xì)化做市商評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，囊括時(shí)間加權(quán)平均買(mǎi)賣(mài)價(jià)差率、加權(quán)平均參與率。并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)內(nèi)控和技術(shù)系統(tǒng)等提出更細(xì)化要求，助力業(yè)務(wù)文件運(yùn)行。

 

    提升科創(chuàng)板流動(dòng)性和韌勁，助力優(yōu)秀券商強(qiáng)化資本運(yùn)用效率科創(chuàng)板自成立以來(lái)持續(xù)擴(kuò)容，當(dāng)前科創(chuàng)板市值占全市場(chǎng)比例達(dá)6.6%，流通市值占全市場(chǎng)比例3.1%。但科創(chuàng)板流動(dòng)性相對(duì)偏低，自開(kāi)市以來(lái)成交額累計(jì)占全市場(chǎng)同期成交額僅3.8%，2022 年以來(lái)雖流動(dòng)性有所提升，但整體仍在3-5%區(qū)間波動(dòng)�？苿�(chuàng)板概念股做市制度引入后，做市商將通過(guò)持續(xù)雙邊報(bào)價(jià)創(chuàng)造流動(dòng)性，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性。場(chǎng)內(nèi)股票做市是創(chuàng)新重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，此前已有多家券商董事會(huì)同意開(kāi)展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)。未來(lái)符合要求的優(yōu)秀公司有望有序開(kāi)展科創(chuàng)板做市交易，為公司開(kāi)辟價(jià)差收益、持倉(cāng)收益等收入來(lái)源，進(jìn)一步提升公司資本運(yùn)用效率。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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