證券業(yè)ESG信息披露覆蓋度較高，但由于證券業(yè)的ESG實踐與業(yè)務(wù)結(jié)合緊密，企業(yè)存在大量具有行業(yè)特色且實質(zhì)性較高的ESG議題，因此需要針對性重構(gòu)證券行業(yè)的ESG評價體系。我們從UBS的社會責(zé)任報告解讀入手，將其作為優(yōu)秀的ESG實踐案例，提煉國際標(biāo)準下ESG在證券業(yè)中的含義與實質(zhì)性議題，并與國內(nèi)企業(yè)的披露進行對比，結(jié)合國情特色對評價指標(biāo)進行優(yōu)化，最終綜合考慮投資有效性和數(shù)據(jù)可得性，構(gòu)造證券業(yè)ESG評價指標(biāo)體系，從而向投資者更準確描述企業(yè)ESG維度的投資風(fēng)險和機遇，也為國內(nèi)證券企業(yè)更深入的ESG治理和更完善的ESG信息披露提供參考

 

    　　證券業(yè)ESG現(xiàn)狀分析：企業(yè)信息披露良好，評分相對排名存在一致性。按照中信證券二級行業(yè)劃分的50家證券企業(yè)中，截至2022年7月20日，2021年社會責(zé)任報告披露比例已達96%，僅次于銀行業(yè)100%。從ESG評分結(jié)果來看，標(biāo)普、路孚特、MSCI、Sustainalytics、富時羅素、商道融綠、嘉實基金、wind10家評價結(jié)果中，證券業(yè)平均得分均高于其覆蓋標(biāo)的的平均得分，但行業(yè)內(nèi)絕對分值一致性較差，各體系間相關(guān)系數(shù)最高僅為0.76，但相對排名具有一定一致性，各評分體系對業(yè)內(nèi)排名頭部企業(yè)和尾部企業(yè)的評分認知一致性較高。

 

    　　西學(xué)東漸：UBS社會責(zé)任報告解讀，明確的目標(biāo)與實現(xiàn)路徑，國際ESG標(biāo)準的制定者與推動者。UBS在多個海外權(quán)威評價體系中名列前茅，因此我們將其作為證券業(yè)中優(yōu)秀的ESG治理案例，對其社會責(zé)任報告內(nèi)容進行了綜述，提煉其ESG披露和治理的特征，從而更深入地理解國際標(biāo)準下ESG在證券業(yè)中的含義和實質(zhì)性。從特征來看，1）UBS的披露具有清晰的前瞻性目標(biāo)與規(guī)劃，2）制定了“野心勃勃”的ESG戰(zhàn)略，目標(biāo)是成為國際ESG標(biāo)準的制定者與推動者，3）在公司戰(zhàn)略規(guī)劃層面，系統(tǒng)性的對氣候風(fēng)險機遇識別、氣候風(fēng)險管理、氣候主題投資策略和自身凈零排放規(guī)劃等一系列氣候相關(guān)議題進行了詳細的披露，將氣候議題與公司業(yè)務(wù)開展進行了深度耦合。

 

    　　A股證券業(yè)龍頭股社會責(zé)報告對比分析：規(guī)范性良好，社會責(zé)任彰顯本土化特征。參考國際優(yōu)秀披露案例和國內(nèi)披露標(biāo)準，我們對中信建投、中金公司和華泰證券三家企業(yè)的ESG信息披露進行了對比和分析。主要體現(xiàn)出以下5點特征：1）國內(nèi)頭部證券概念股企業(yè)的信息披露規(guī)范性普遍較高；2）國內(nèi)證券業(yè)對碳排放和氣候議題重視程度仍低于海外；3）對于證券業(yè)的社會責(zé)任，國內(nèi)企業(yè)更多的將其與國家發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合，服務(wù)實體經(jīng)濟，并在實際業(yè)務(wù)中有所體現(xiàn)；4）國內(nèi)披露的前瞻性相對較差；5）缺乏對于關(guān)鍵負面事件的披露。從對比結(jié)果來看，華泰證券在披露規(guī)范性、氣候議題、金融科技議題等多個維度披露更詳盡。

 

    　　證券業(yè)ESG指標(biāo)實質(zhì)性分析：與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合，風(fēng)險與機遇并存。證券行業(yè)ESG實踐體現(xiàn)出與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合的特征，因此存在大量行業(yè)特色的ESG議題，我們綜合了SASB ESG披露標(biāo)準、國內(nèi)企業(yè)自主披露的實質(zhì)性議題識別結(jié)果、UBS自主披露的實質(zhì)性議題識別結(jié)果，選取認知一致性較高的議題，形成證券行業(yè)的初步實質(zhì)性議題清單。

 

    　　證券業(yè)概念股ESG評價體系構(gòu)建：投資導(dǎo)向下，本土化改造概念股指標(biāo)量化方案。對已確定的實質(zhì)性議題，我們從投資有效的視角進一步篩選，并根據(jù)國情特色與數(shù)據(jù)可得性，本土化改造指標(biāo)量化方法。E—關(guān)注可持續(xù)投融資業(yè)務(wù)：證券業(yè)自身的碳足跡和環(huán)境影響均較小，短期內(nèi)不存在碳減排壓力，但國內(nèi)雙碳目標(biāo)和綠色金融建設(shè)的背景下，不僅存在因部分行業(yè)受碳政策沖擊而帶來的市場風(fēng)險，也存在可持續(xù)金融產(chǎn)品的布局機會。S—關(guān)注員工、金融科技與社會責(zé)任：證券行業(yè)作為人力密集型、服務(wù)型企業(yè)，員工、產(chǎn)品與服務(wù)概念股是證券業(yè)內(nèi)重要性較高的議題，對企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)和長期發(fā)展均存在一定影響，同時服務(wù)實體經(jīng)濟概念股是證券行業(yè)特有的社會責(zé)任，也是發(fā)展機遇。G—關(guān)注商業(yè)道德與合規(guī)管理：證券業(yè)概念股面臨著較大的監(jiān)管壓力，結(jié)合國內(nèi)監(jiān)管具體措施和關(guān)注要點，商業(yè)道德中的反腐敗、反洗錢等事項重要性較高，同時證券企業(yè)的合規(guī)管理也是監(jiān)管關(guān)注重點。

 

    　　風(fēng)險因素：社會責(zé)任報告缺乏審計，與企業(yè)客觀情況存在偏差；第三方機構(gòu)ESG評分更新不及時；國內(nèi)券商概念股樣本數(shù)量偏少，結(jié)論代表性不夠廣泛。

 

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