核心觀點：

 

    　　推薦：湖北能源+皖能電力龍頭股+華電國際（A/H）+華能國際（A/H）+國電電力+長江電力

 

    　　2022 年至今綠電裝機快速增長，發(fā)電側火電環(huán)比改善、水電同比提升。

 

    　　裝機方面，2022 年6 月我國新增總裝機概念股16.1GW，同比增長11.6%；1-6 月全國合計新增發(fā)電裝機69.1GW，其中風電、光伏分別為12.9、30.9GW，分別同比增長+19%、137%，合計占新增裝機的63.4%，伴隨各地十四五綠電投資加快火電龍頭及純綠電企業(yè)成長彈性依舊突出。發(fā)電量方面，2022 年1-6 月火電、水電、風電、光伏發(fā)電量同比-3.9%、+20.3%、+7.8%、+13.5%；其中6 月水電同比大幅增長29.0%。

 

    　　火電：Q3 有望迎來盈利反轉“新共識”，綠電投資修復長期價值。受動力煤采購成本各異影響，火電板塊Q2 業(yè)績改善程度不一，華電國際、皖能電力、贛能股份22Q2 業(yè)績環(huán)比+42%~95%、-18%~+11%、扭虧為盈；而華能國際則虧損幅度擴大。我們認為：短期來看，7 月初發(fā)改委等部委仍在加大穩(wěn)價保供政策，而需求端在水電超發(fā)的背景下仍偏弱，因而Q3 業(yè)績環(huán)比、同比改善的認同度在提升；中期來看，伴隨動力煤產能在政策大力推動下持續(xù)釋放，未來2 年供需格局比2022 年同比持續(xù)改善是大概率事件，火電具備持續(xù)盈利能力的新共識將形成。

 

    　　同時火轉綠加快帶動綠電裝機占比提升，且火電調峰、儲能作用更加迫切，火電公司估值中樞也將提升。近期西部風光消納問題已部分反映出火電機組的調峰價值。推薦積極打造區(qū)域綜合能源平臺的皖能電力；全國性火電龍頭華能國際（A/H）、華電國際（A/H）、國電電力等。

 

    　　水電：7 月長江流域來水偏弱，下半年來水豐枯有待觀測。從三峽水庫日度水情數(shù)據來看，7 月來三峽水庫入庫、出庫流量和水位較上年同期明顯降低，長江流域來水偏弱。考慮汛期尚未結束，8-9 月來水情況對下半年豐枯判斷意義更大，同時流域調度能力及上半年蓄水對下半年發(fā)電量釋放有重要影響。上半年來水偏豐下水電公司中報業(yè)績亮眼，全年業(yè)績仍有保障。

 

    　　本周數(shù)據：煤炭價格、庫存穩(wěn)定，部分地區(qū)電廠負荷率持續(xù)提升。7月22 日CECI5500 大卡動力煤現(xiàn)貨成交價為1236 元/噸，較前一周略下降25 元/噸。部分沿海地區(qū)電廠負荷率環(huán)比持續(xù)改善，7 月15 日江浙滬地區(qū)電廠負荷率已分別恢復至95%、 91%、75%。天然氣概念股方面，俄州天然氣工廠爆炸影響未消，美國天然氣價格繼續(xù)呈上漲趨勢；我國LNG 陸氣價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，7 月15 日LNG 出廠價為6353 元/噸。

 

    　　風險提示。煤價大幅波動；來水不及預期；綠電裝機概念股增長不達預期。

 

數(shù)據推薦

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