本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　7月財(cái)富管理龍頭股需求仍是產(chǎn)品主線，但預(yù)計(jì)后續(xù)難以持續(xù)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能在于基于健康管理需求的產(chǎn)品+服務(wù)。受同期低基數(shù)影響預(yù)計(jì)下半年NBV 邊際改善，維持增持。

 

    　　摘要：

 

    　　7 月繼續(xù)加大財(cái)富管理概念股類(lèi)產(chǎn)品推動(dòng)，布局細(xì)分客群健康險(xiǎn)產(chǎn)品及多樣化健康管理服務(wù)：7 月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)產(chǎn)品兩大主線，一是繼續(xù)把握客戶(hù)的階段性財(cái)富管理需求，重點(diǎn)推動(dòng)以增額終身壽為代表的高收益確定性的產(chǎn)品；二是創(chuàng)新細(xì)分客群健康險(xiǎn)產(chǎn)品以及多樣化健康管理服務(wù)，滿(mǎn)足客戶(hù)升級(jí)后的保障需求。財(cái)富管理方面，積極把握客戶(hù)的財(cái)富管理需求多樣化產(chǎn)品形態(tài)。太平人壽7 月上市增額終身壽險(xiǎn)“歲有余慶”，新增“雙被保險(xiǎn)人”設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)財(cái)富代際傳承功能；友邦保險(xiǎn)相較于以往三季度以長(zhǎng)儲(chǔ)或長(zhǎng)期保障為主的產(chǎn)品策略，于22 年7 月1 日推出中期年金“贏未來(lái)”，縮短產(chǎn)品久期核心滿(mǎn)足客戶(hù)的財(cái)富管理需求；太保壽險(xiǎn)推出“鑫相連”、“鑫相誠(chéng)”保額遞增兩全險(xiǎn)，保額以3.5%遞增，滿(mǎn)期最高返還250%保額。保障方面：1）加大對(duì)特疾療法的產(chǎn)品供給。新華保險(xiǎn)推出可保障重度惡性腫瘤特定新型療法的“康健吉順惡性腫瘤保險(xiǎn)（超越版）”，以及涵蓋CAR-T 治療的“特定細(xì)胞免疫療法醫(yī)療保險(xiǎn)”。2）多元化專(zhuān)屬健康管理服務(wù)，改善客戶(hù)健康狀況。友邦保險(xiǎn)“贏未來(lái)保險(xiǎn)產(chǎn)品計(jì)劃”附加“佑未來(lái)”兒童健康管理、“如意愈從容”重疾專(zhuān)案管理、“康養(yǎng)管家”養(yǎng)老方案三大健康管理計(jì)劃，以及“愈無(wú)憂(yōu)”精英就醫(yī)服務(wù)，通過(guò)提供高品質(zhì)、全方位的健康管理方案，加強(qiáng)客戶(hù)的健康管理和病程管理，改善健康狀況。

 

    　　權(quán)益市場(chǎng)回暖限制保險(xiǎn)財(cái)富管理需求，而以改善客戶(hù)健康狀況為目的的健康管理服務(wù)預(yù)計(jì)具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力：1）客戶(hù)對(duì)于保險(xiǎn)財(cái)富管理的需求主要來(lái)源于其他金融產(chǎn)品收益下行時(shí)的階段性替代，而隨著近期權(quán)益市場(chǎng)有所回暖，基金銷(xiāo)量明顯改善，預(yù)計(jì)客戶(hù)對(duì)保險(xiǎn)理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品的需求并不具備持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能。2）考慮到醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用支出中自付占比仍然較高，客戶(hù)對(duì)于健康保障的需求依然旺盛，在客戶(hù)認(rèn)知提升需求升級(jí)背景下更加關(guān)注通過(guò)健康管理服務(wù)改善自身的健康狀況。預(yù)計(jì)參考海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)積極布局健康維護(hù)、病程管理等服務(wù)將有效滿(mǎn)足客戶(hù)需求成為長(zhǎng)期增長(zhǎng)的動(dòng)能。

 

    　　低基數(shù)下預(yù)計(jì)NBV邊際改善，負(fù)債端反轉(zhuǎn)仍待時(shí)日：我們判斷下半年上市險(xiǎn)企NBV 負(fù)增長(zhǎng)壓力有所收窄，主要原因是21 年同期基數(shù)明顯減弱。而負(fù)債端仍然面臨轉(zhuǎn)型調(diào)整。一方面，客戶(hù)對(duì)于保險(xiǎn)財(cái)富管理的需求隨著權(quán)益市場(chǎng)的回暖有所下降，預(yù)計(jì)對(duì)新單增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)邊際減弱；另一方面，保險(xiǎn)公司構(gòu)建滿(mǎn)足客戶(hù)改善健康狀況的健康管理服務(wù)能力費(fèi)時(shí)較長(zhǎng)，短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

 

    　　投資建議：當(dāng)前保險(xiǎn)公司產(chǎn)品策略正隨著客戶(hù)需求的變化而迭代升級(jí)，預(yù)計(jì)創(chuàng)建“產(chǎn)品+服務(wù)”概念股的商業(yè)模式將成為行業(yè)增長(zhǎng)新引擎，預(yù)計(jì)下半年低基數(shù)下NBV 負(fù)增長(zhǎng)邊際收窄，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。基于洞見(jiàn)客戶(hù)需求打造“產(chǎn)品+服務(wù)”體系的保險(xiǎn)公司更為受益。建議增持已完成基于客戶(hù)需求的“三經(jīng)四緯”的“產(chǎn)品+服務(wù)”改革的中國(guó)平安。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品監(jiān)管趨嚴(yán)；壽險(xiǎn)改革不及預(yù)期；健康服務(wù)供給能力不足。

 

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