投資要點(diǎn)： 2022 年以來日均股基交易額超1 萬億，兩融余額及市場活躍度環(huán)比均持續(xù)改善。資本市場改革快速推進(jìn)，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。3 月以來壽險(xiǎn)新單保費(fèi)已顯著改善，中長期仍看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率2.8%左右，如果未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、長端利率持續(xù)上行，資產(chǎn)端壓力有望緩解。公司推薦：

 

    　　東方財(cái)富、中信證券、廣發(fā)證券、中國人壽、中國平安、中國太保等。

 

    　　非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5 個(gè)交易日（2022 年7 月18 日-7 月22 日）證券行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)和多元金融行業(yè)均跑贏滬深300 指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲2.59%，證券行業(yè)上漲2.49%，保險(xiǎn)行業(yè)上漲0.88%，非銀金融整體上漲1.91%，滬深300 指數(shù)下跌0.24%。

 

    　　證券：交易量維持萬億以上，兩融余額超1.6 萬億；上海市委書記李強(qiáng)、證監(jiān)會主席易會滿出席科創(chuàng)板企業(yè)座談會。1）2022 年7 月兩市交易額同比環(huán)比小幅下降。2022 年7 月日均股基交易額為11046 億元，同比-12.59%，環(huán)比-7.06%，兩融余額16293 億元，同比-10.8%，環(huán)比+3.1%。2）上海市委書記李強(qiáng)、證監(jiān)會主席易會滿出席科創(chuàng)板企業(yè)座談會，全力支持科創(chuàng)板做強(qiáng)做優(yōu)做大。上交所舉行科創(chuàng)板企業(yè)座談會，上海市委書記李強(qiáng)、證監(jiān)會主席易會滿出席座談會并講話。

 

    　　李強(qiáng)指出，三年來科創(chuàng)板試驗(yàn)田作用不斷彰顯。上海將全力配合證監(jiān)會和上交所，推動科創(chuàng)板加快發(fā)展壯大�？苿�(chuàng)企業(yè)要努力在科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中當(dāng)好牽引創(chuàng)新的“出題者”。易會滿對證監(jiān)會下一步工作提出展望：加快做市商制度落地，豐富科創(chuàng)板指數(shù)及產(chǎn)品體系，做好全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的各項(xiàng)準(zhǔn)備并持續(xù)加強(qiáng)科創(chuàng)板監(jiān)管。3）27 家券商公布業(yè)績預(yù)告，25 家券商凈利潤同比下滑。截止至2022 年7 月22 日，27 家券商公布中期業(yè)績預(yù)告，其中僅東財(cái)證券和華鑫證券凈利潤同比實(shí)現(xiàn)正增長，其余25 家券商凈利潤同比下滑。太平洋，湘財(cái)股份，中原證券，中山證券，錦龍股份，哈投股份，江海證券2022 年上半年出現(xiàn)虧損。4）2022 年7 月22 日券商行業(yè)平均估值1.1x 2022E P/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財(cái)富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如東方財(cái)富、中信證券、廣發(fā)證券等。

 

    　　保險(xiǎn)：負(fù)債端邊際改善，攻守兼?zhèn)洹?）銀保監(jiān)會正式就《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見。辦法以保險(xiǎn)銷售流程為主線，將保險(xiǎn)銷售行為劃分為售前、售中和售后三大類，并明確要求保險(xiǎn)產(chǎn)品與銷售人員分級匹配、禁止炒作停售及價(jià)格變動、禁止強(qiáng)制搭售等。我們認(rèn)為，《管理辦法》明確了保險(xiǎn)產(chǎn)品與銷售人員分級匹配，有助于進(jìn)一步推動保險(xiǎn)代理人隊(duì)伍整體素質(zhì)提升，減少銷售誤導(dǎo)，提升客戶續(xù)保意愿，利好保險(xiǎn)行業(yè)長期穩(wěn)健發(fā)展。2）上市險(xiǎn)企披露6 月保費(fèi)，壽險(xiǎn)新單降幅顯著收窄，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速繼續(xù)回升。平安壽險(xiǎn)上半年個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比下滑11.9%，Q2 單季下滑3.2%；太保壽險(xiǎn)上半年個(gè)險(xiǎn)新單期繳同比下滑34.8%，Q2 單季下滑9.7%；二季度降幅均大幅收窄。我們認(rèn)為，受益于低基數(shù)和代理人降幅收窄等因素，預(yù)計(jì)下半年各險(xiǎn)企新單保費(fèi)增速或?qū)⒊掷m(xù)改善。上市產(chǎn)險(xiǎn)公司6 月單月保費(fèi)合計(jì)同比+14.0%，較5 月增速+6.7pct，我們判斷主要受益于汽車產(chǎn)銷情況改善。3）基本面已有所改善。我們預(yù)計(jì)3 月以來新單保費(fèi)已顯著改善；十年期國債收益率2.8%左右，我們認(rèn)為未來伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長端利率有望上行。2022 年7 月22 日保險(xiǎn)板塊估值0.33-0.77 倍2022E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持"優(yōu)于大市"評級。

 

    　　多元金融龍頭股：1）信托：銀保監(jiān)會批復(fù)同意新華信托依法進(jìn)入破產(chǎn)程序。2022Q1，信托資產(chǎn)規(guī)模為20.16 萬億元，同比-1.06%。信托主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，2022Q1 實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入205.15 億元，同比-28.25%；利潤總額123.84 億元，同比-31.42%。2）期貨：中證1000 股指期貨和期權(quán)交易獲批，首個(gè)交易日交投活躍。2022 年6 月全國期貨市場成交量為5.72 億手，成交額為48 萬億元，同比分別下降3.27%及增長1.97%。2022 年5 月期貨公司凈利潤10.76 億元，同比減少31.86 %。

 

    　　行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)概念股>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦東方財(cái)富概念股、中信證券、廣發(fā)證券、中國人壽、中國平安、中國太保等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。

 

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