本期投資提示：

 

    　　A 股傳媒和港股互聯(lián)網(wǎng)概念股近一周迎來(lái)反彈。SW 傳媒+4.77%跑贏，滬深300（-0.24%）和創(chuàng)業(yè)板（-0.84%），領(lǐng)漲股票包括橫店影視、兆訊傳媒、三七互娛、中國(guó)電影、掌趣科技等。恒生科技+3.55%，跑贏恒生指數(shù)（+1.53%），漲幅居前股票包括嗶哩嗶哩、祖龍娛樂(lè)、心動(dòng)公司、網(wǎng)易、快手，港股龍頭股通權(quán)重股美團(tuán)+6.98%，小米集團(tuán)+4.01%，騰訊控股+2.15%。

 

    　　核心觀點(diǎn)：滴滴處罰落地，游戲等文化出海迎利好，互聯(lián)網(wǎng)傳媒龍頭股困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)持續(xù)。滴滴80.26 億元罰款靴子落地，致使21 年下半年以來(lái)互聯(lián)網(wǎng)龍頭股加速下跌的關(guān)鍵事件有了結(jié)論；商務(wù)部等27 部門(mén)發(fā)文，肯定了文化出海的方向。3 月底以來(lái)政策定調(diào)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)支持健康發(fā)展和常態(tài)化監(jiān)管，見(jiàn)底信號(hào)已經(jīng)明確，并在后續(xù)的政治局會(huì)議、國(guó)常會(huì)、政協(xié)數(shù)字經(jīng)濟(jì)專(zhuān)題協(xié)商會(huì)得到不斷強(qiáng)化。后續(xù)政策主要關(guān)注：互聯(lián)網(wǎng)金融整改、內(nèi)容領(lǐng)域監(jiān)管（清朗行動(dòng)、版號(hào)等）的邊際變化。（1）推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和傳媒反轉(zhuǎn)三因素：Q1 末政策底，Q2 盈利底，此外，海外中概退市危機(jī)逐步緩解，估值低位加息邊際影響較小，A 股傳媒機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低于1%，歷史低點(diǎn)。（2）困境反轉(zhuǎn)β中的強(qiáng)α：滲透率有提升空間（國(guó)內(nèi)本地生活、短視頻游戲出海）、競(jìng)爭(zhēng)壁壘高或格局改善的平臺(tái)和內(nèi)容龍頭（外賣(mài)、社交騰訊、游戲網(wǎng)易吉比特三七、長(zhǎng)視頻芒果）。（3）下一代互聯(lián)網(wǎng)的探索已經(jīng)開(kāi)啟（元宇宙\web3\arvr、汽車(chē)等新一代智能終端入口）但暫未有1 年維度財(cái)務(wù)上的能見(jiàn)度，但研發(fā)投入、人才密度、開(kāi)放共享精神是穿越技術(shù)、渠道演變周期的關(guān)鍵。

 

    　　專(zhuān)題一：商務(wù)部等27 部門(mén)重磅發(fā)文，推進(jìn)對(duì)外文化貿(mào)易高質(zhì)量發(fā)展，游戲是互聯(lián)網(wǎng)出海領(lǐng)軍。文件要點(diǎn)包括擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徍嗽圏c(diǎn)，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式（有助于提高審核與監(jiān)管效率，加快供給節(jié)奏）2）擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)文化產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)口（或有望推動(dòng)進(jìn)口游戲版號(hào)的邊際改善）3）拓寬企業(yè)融資渠道，落實(shí)文化服務(wù)出口免稅或零稅率政策（但對(duì)游戲出海邊際影響不大）。游戲出海領(lǐng)軍企業(yè)包括騰訊、網(wǎng)易、三七互娛、吉比特等，關(guān)注心動(dòng)公司、完美世界。

 

    　　專(zhuān)題二：歌爾、三七、米哈游共同投資智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、VR/AR 等新產(chǎn)業(yè)方向，關(guān)注下一代終端投資機(jī)會(huì)。22H2-2023 年，Pico、蘋(píng)果、索尼發(fā)布新品有望繼續(xù)拉動(dòng)行業(yè)爆發(fā)。

 

    　　專(zhuān)題三：騰訊控股：視頻號(hào)原生廣告正式上線，廣告業(yè)務(wù)下半年改善確定性增強(qiáng)。

 

    　　專(zhuān)題四：愛(ài)奇藝和抖音集團(tuán)宣布合作，媒體報(bào)道騰訊和快手將達(dá)成合作，長(zhǎng)短視頻開(kāi)啟共贏

 

    　　專(zhuān)題五：我們發(fā)布《分眾傳媒：再論電梯廣告龍頭的安全邊際和長(zhǎng)期空間》，提示公司作為絕對(duì)收益品種的投資機(jī)會(huì)。安全邊際較高：梯媒持續(xù)獲得日用消費(fèi)品預(yù)算；未來(lái)業(yè)績(jī)彈性驅(qū)動(dòng)：高增長(zhǎng)的新興行業(yè)，如新能源車(chē)、預(yù)制菜等。

 

    　　專(zhuān)題六：商業(yè)顯示行業(yè)龍頭股：視源、鴻合、康冠中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告高增，海外整機(jī)高景氣再驗(yàn)證

 

    專(zhuān)題七：數(shù)字藏品跟蹤：順網(wǎng)科技龍頭股攜手中國(guó)田徑探索體育數(shù)字化。

 

    　　標(biāo)的：騰訊控股、網(wǎng)易、分眾傳媒、光線傳媒龍頭股、創(chuàng)維數(shù)字、視源股份、吉比特、三人行、三七互娛、芒果超媒、快手科技、鴻合科技

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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