投資要點(diǎn)

 

    　　據(jù)新華社 報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年7 月22 日，俄羅斯、烏克蘭分別與聯(lián)合國(guó)、土耳其簽署關(guān)于恢復(fù)從黑海港口外運(yùn)糧食概念股的協(xié)議。“一攬子”協(xié)議將恢復(fù)從烏克蘭港口外運(yùn)谷物、允許俄羅斯在受到制裁情況下將谷物、化肥外運(yùn)，為大量農(nóng)產(chǎn)品從敖德薩等三個(gè)烏克蘭重要港口外運(yùn)“開(kāi)辟道路”，聯(lián)合國(guó)將設(shè)立協(xié)調(diào)中心監(jiān)督協(xié)議落實(shí)。

 

    　　黑海是烏克蘭對(duì)外出口糧食的核心港口，2020-2021 年烏克蘭有超95%的玉米及小麥通過(guò)黑海外運(yùn)，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后烏方滯留糧食超2000 萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)該協(xié)議將改變俄烏糧食出口現(xiàn)狀，國(guó)際糧食供應(yīng)鏈與糧食短缺情況將逐步好轉(zhuǎn)，國(guó)際糧食龍頭股價(jià)格有望持續(xù)回落。

 

    　　俄烏是小麥、玉米、葵花籽油的重要出口國(guó)，烏克蘭是我國(guó)玉米、葵花籽油的重要進(jìn)口來(lái)源。1）、生產(chǎn)：俄烏黑海周邊是全球農(nóng)作物重要產(chǎn)區(qū)，主要產(chǎn)出小麥、玉米、葵花籽油、大麥、高粱、黑麥及燕麥。據(jù)Statista，2021/2022 年，小麥、玉米是全球產(chǎn)量最高的兩種谷物，葵花籽油在全球植物油脂產(chǎn)量中排第三。2）、出口：烏克蘭和俄羅斯均是全球主要小麥和葵花籽油出口國(guó)，同時(shí)烏克蘭大量出口玉米。據(jù)USDA，2021 年烏克蘭、俄羅斯的小麥出口量各占全球總出口量的11.6%、16.9%，合計(jì)占比28.5%；烏克蘭的玉米出口量占全球總出口量的16.4%。據(jù)聯(lián)合國(guó)糧食計(jì)劃署，2019 年烏克蘭、俄羅斯的葵花籽油出口量各占全球總出口量的39.5%、23.0%，合計(jì)占比62.5%。3）、與我國(guó)的關(guān)系：我國(guó)主要從俄羅斯進(jìn)口葵花籽油、菜籽油，從烏克蘭進(jìn)口玉米和葵花籽油。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署，2021 年，我國(guó)玉米進(jìn)口量中，烏克蘭占29.1%；葵花籽油進(jìn)口量中，俄烏各占28.3%、69.4%。同期，美、加、澳、法、俄是我國(guó)前五大小麥進(jìn)口來(lái)源國(guó)，合計(jì)占比近98%，其中俄羅斯占比約1%。

 

    　　俄烏沖突發(fā)生后，糧食出口量下降導(dǎo)致全球供給偏緊，2-5 月國(guó)際小麥、玉米現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，大豆現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。1）、小麥：2 月21 日至3 月9 日，小麥現(xiàn)貨價(jià)格從9.14 美元/蒲式耳快速上漲至13.00 美元/蒲式耳，增長(zhǎng)42.2%，隨后高位震蕩，5 月17 日達(dá)到高點(diǎn)13.37 美元/蒲式耳，較2 月21 日上漲46.3%。2）、玉米：2月21 日至3 月11 日，玉米現(xiàn)貨價(jià)格從7.44 美元/蒲式耳快速上漲至8.67 美元/蒲式耳，增幅16.5%，震蕩后繼續(xù)上漲，4 月18 日達(dá)到高點(diǎn)9.15 美元/蒲式耳，較2 月21 日上漲23.0%。3）、大豆：2 月21 日至3 月11 日，大豆現(xiàn)貨價(jià)格從652.93 美元/噸上漲至706.92 美元/噸，增長(zhǎng)8.3%，隨后高位震蕩，5 月27 日達(dá)到670.93 美元/噸，較2 月21 日上漲2.8%。

 

    　　俄烏糧食出口封鎖解除后，一方面有助于增加全球供給，另一方面可以在情緒面影響農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)進(jìn)度及價(jià)格。5 月25 日，俄外交部表示，計(jì)劃開(kāi)放海上人道主義通道，并多次為糧食出口問(wèn)題與聯(lián)合國(guó)磋商，愿意推動(dòng)制定全面解決方案以打開(kāi)黑海地區(qū)的糧食出口封鎖現(xiàn)狀。5 月25 日至7 月19 日，大豆/小麥/玉米期貨價(jià)格累計(jì)分別下跌19.1%/29.4%/22.8%；7 月20 日解除封鎖協(xié)議接近達(dá)成的消息傳出后，大豆/小麥/玉米期貨價(jià)格進(jìn)一步下降，7 月21 日較前日分別下跌2.4%/1.8%/2.8%。

 

    　　國(guó)內(nèi)夏糧大豐收，疊加國(guó)外糧食出口形勢(shì)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)下半年糧食供應(yīng)更為充足，食品飲料企業(yè)成本有望走低。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2022 年全國(guó)夏糧總產(chǎn)量14739 萬(wàn)噸，播種面積26530 千公頃，其中小麥產(chǎn)量13576 萬(wàn)噸，播種面積22962 千公頃，夏糧單產(chǎn)龍頭股連續(xù)4 年創(chuàng)新高，達(dá)5555.6 公斤/公頃。夏糧豐收為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)全年糧食生產(chǎn)供給打下良好基礎(chǔ)，俄烏糧食出口增加，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)糧食供應(yīng)端將更為充足。

 

    　　投資建議：俄烏沖突緩解，國(guó)際糧油價(jià)格趨穩(wěn)，食品飲料板塊有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)行情。建議關(guān)注蒙牛乳業(yè)、康師傅控股、統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)、達(dá)利食品。1）蒙牛乳業(yè)：

 

    　　預(yù)期2022 下半年牧場(chǎng)產(chǎn)能持續(xù)釋放、飼草料成本壓力可控，原奶價(jià)格企穩(wěn)，乳企毛利率壓力下降。2）康師傅控股：下半年疫情緩解，餐飲旅游逐漸復(fù)蘇，利好軟飲板塊，預(yù)計(jì)旺季銷售將拉動(dòng)全年業(yè)績(jī)?cè)鏊�，緩解上半年疫情等外部因素的被�?dòng)局面。3）達(dá)利食品龍頭股：下半年疫情緩解有望帶動(dòng)休閑食品和飲料行業(yè)復(fù)蘇。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏沖突超預(yù)期、全球農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期、疫情影響超預(yù)期等。

 

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