本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　歐美PMI繼續(xù)下行，7 月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議臨近，歐洲國(guó)家率先加息，幅度符合預(yù)期。金屬快速跌至成本線下后，高成本廠商開始停產(chǎn)，供需進(jìn)入再平衡博弈。

 

    　　摘要：

 

    　　周期研判：6 月美國(guó)Markit 服務(wù)業(yè)PMI 及歐盟制造業(yè)PMI 兩年來首次跌至枯榮線以下，高通脹及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的損傷逐步顯現(xiàn)。7 月下旬臨近美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，多國(guó)提前加息，前期歐元快速貶值導(dǎo)致的美元指數(shù)大幅上行迎來暫時(shí)喘息。美國(guó)經(jīng)濟(jì)見頂預(yù)期增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)收緊流動(dòng)性預(yù)期對(duì)金屬價(jià)格的壓制式微。金屬價(jià)格大跌后，金屬屬性對(duì)價(jià)格影響逐步消除；當(dāng)前供需基本面對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。部分品種跌至行業(yè)盈虧平衡線附近，高成本產(chǎn)能開始停產(chǎn)；需求端的悲觀預(yù)期已較為充分發(fā)酵，供需進(jìn)入再平衡階段，未來中短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)將顯著收斂。

 

    　　電解鋁：山西高成本產(chǎn)能開始停產(chǎn)，成本支撐增強(qiáng)。SHFE/LME鋁分別漲4.9%/5.66%至17995 元/噸及2475.5 美元/噸。①供給端：山西高成本產(chǎn)能開始減產(chǎn)，西南投產(chǎn)繼續(xù)。國(guó)內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能為4119萬噸/年，山西高成本產(chǎn)能開始減產(chǎn)，四川產(chǎn)能受困電力緊張降低負(fù)荷，而云南、廣西及甘肅等繼續(xù)投產(chǎn)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)電解鋁含稅成本在1.8 萬元/噸左右，高成本產(chǎn)能虧損約1500-2000 元/噸，后續(xù)河南等高成本地區(qū)或?qū)⒗^續(xù)停產(chǎn)。②需求、庫(kù)存：7 月淡季需求相對(duì)平穩(wěn)，地產(chǎn)銷售7 月重回下行或?qū)�后續(xù)鋁型材加工開工率有所抑制，但制造業(yè)及出口需求仍保持高位，電解鋁表觀需求強(qiáng)度尚可。鋁價(jià)在1.7-1.8 萬/噸的上下游接受度均較高的位置企穩(wěn)后，下游加速采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)。SMM 社會(huì)鋁錠、鋁棒庫(kù)存為66.8（-3.1）、9.5（-0.3）萬噸，顯性庫(kù)存對(duì)價(jià)格和需求趨勢(shì)的表征作用較弱。③盈利端：氧化鋁價(jià)格穩(wěn)定，進(jìn)口鋁土礦價(jià)格繼續(xù)上漲，鋁價(jià)上行帶動(dòng)盈利修復(fù)至200 元/噸附近。

 

    　　銅：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概念股偏好修復(fù)，基本面支撐5.5 萬以上銅價(jià)。本周SHFE/LME銅分別漲6.45%/3.64%至56930 元/噸及7452.5 美元/噸，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，企業(yè)財(cái)報(bào)超預(yù)期推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升；零售數(shù)據(jù)較好，但Markit 服務(wù)業(yè)PMI 下行至枯榮線下方，帶動(dòng)美元指數(shù)連續(xù)下行，對(duì)銅價(jià)壓制快速緩解。國(guó)內(nèi)需求端7 月中下旬改善明顯，價(jià)格企穩(wěn)后下游接受度明顯提升。下半年雖地產(chǎn)需求難以明顯改善，但基建尤其是電力投資的帶動(dòng)仍將托底國(guó)內(nèi)銅需求，7 月中下旬以來銅桿加工費(fèi)明顯改善，開工率環(huán)比有所提升。

 

    　　維持鋁行業(yè)增持評(píng)級(jí)。推薦標(biāo)的：神火股份、中國(guó)宏橋、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等，紫金礦業(yè)龍頭股、洛陽(yáng)鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、楚江新材、博威合金、海亮股份、鑫科材料等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 俄烏事件繼續(xù)發(fā)酵、下游需求龍頭股弱于預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果不及預(yù)期、新能源汽車龍頭股增速不及預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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