市場(chǎng)表現(xiàn)：

 

    本期(202.7.18-2022.7.23)非銀（申萬(wàn)）指數(shù)+1.99%，行業(yè)排名14/31，券商龍頭股Ⅰ指數(shù)+2.40%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+0.85%；上證綜指+1.30%，深證成指-0.14%，創(chuàng)業(yè)板指-0.84%，個(gè)股漲跌幅排名前五位：*ST亞聯(lián)(+27.70%)、香溢融通龍頭股(+9.52%)、經(jīng)緯紡機(jī)(+7.77%)、民生控股（+5.65%)、五礦資本(+5.39%) ;個(gè)股漲跌幅排名后五位：ST安信(-1.96%)、廣發(fā)證券(-0.49%)、光大證券(-0.40%)、新華保險(xiǎn)(-0.27%)、長(zhǎng)城證券(-0.11%)。

 

    券商：

 

    本周證券板塊上漲2.40%，目前券商PB估值為1.29倍，位于2016年以來(lái)10分位點(diǎn)附近。目前權(quán)益市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行壓力，以及歐美持續(xù)加息的外部擾動(dòng)等多重因素影響下,缺乏上升動(dòng)力，7月以來(lái)持續(xù)處于震蕩區(qū)間。短期券商板塊大概率跟隨大盤持續(xù)震蕩。但由于目前券商估值已處于歷史低位，具有較高的安全邊際,短期建議把握結(jié)構(gòu)性行情，長(zhǎng)期來(lái)看，把握財(cái)富管理及投行業(yè)務(wù)條線的投資價(jià)值。

 

    1、關(guān)注宏觀政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用。短期來(lái)看，建議關(guān)注7月底政治局會(huì)議出臺(tái)的利好政策對(duì)行業(yè)及經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。同時(shí)，關(guān)注地產(chǎn)政策的傳到作用。目前，多地地產(chǎn)延續(xù)放松，但由于上半年疫情等因素的阻礙，疊加部分房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題，導(dǎo)致政策傳導(dǎo)至市場(chǎng)仍需一段時(shí)間。但總體來(lái)看，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)國(guó)內(nèi)整體金融體系影響有限，地產(chǎn)的復(fù)蘇仍對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖起到重要作用。

 

    2、財(cái)富管理仍是券商核心投資主線。短期來(lái)看，隨著市場(chǎng)龍頭股逐步回暖,投資者對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的需求也隨之回暖，基金和資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)有望在下半年實(shí)現(xiàn)環(huán)比高增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，以及國(guó)家對(duì)專精特新、硬科技龍頭股中小企業(yè)直接融資政策的大力扶持，財(cái)富管理配置標(biāo)的將進(jìn)一步擴(kuò)充。如本周五，上交所發(fā)布了上證科創(chuàng)板高端裝備制造指數(shù)和上證科創(chuàng)板新材料指數(shù)；上半年，證監(jiān)會(huì)積極推動(dòng)ETF納入互聯(lián)互通，財(cái)富管理配置選擇更加豐富，更加有利于滿足客戶多樣化的需求。同時(shí)，去年以來(lái)，證券公司開始加大金融科技投入，行業(yè)數(shù)字化水平的不斷提升，線上投資平臺(tái)逐步完善，券商線上線下全渠道服務(wù)能力全方位提升，間接提升了投資者開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)的意愿。短期來(lái)看，建議關(guān)注相對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，存在業(yè)績(jī)和估值的雙修復(fù)機(jī)會(huì)的券商，長(zhǎng)期來(lái)看，建議重視券商在財(cái)富管理業(yè)務(wù)等方面的表現(xiàn)，關(guān)注具備轉(zhuǎn)型較為成功，具備長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)的券商，如招商證券、中信證券等。

 

    保險(xiǎn):

 

    本周保險(xiǎn)板塊上漲0.85%，目前保險(xiǎn)板塊PB估值為1.02倍，仍位居歷史低位，安全邊際充分。負(fù)債端龍頭股隨著疫情管理逐漸常態(tài)化，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入修復(fù)通道，新訂單有望逐步回暖,負(fù)債端壓力有所緩釋。但資產(chǎn)端投資收益仍面臨地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力，同時(shí)目前權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，資產(chǎn)端仍承受較大壓力。建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型較為成功，基本面明顯改善，且低估值的龍頭險(xiǎn)企。

 

    政策層面，本周銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)銷售行為管理辦法（征求意見稿)》，對(duì)保險(xiǎn)銷售前、保險(xiǎn)銷售中及保險(xiǎn)銷售后的行為規(guī)則作出了規(guī)定。近年來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)政策,整治代理人亂象。4月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《人身保險(xiǎn)銷售行為管理辦法(征求意見稿)》，5月中保協(xié)出臺(tái)《保險(xiǎn)銷售從業(yè)人員銷售能力資質(zhì)分級(jí)體系建設(shè)規(guī)劃（征求意見稿)》，建立銷售能力資質(zhì)考核體系。為《人身保險(xiǎn)銷售行為管理辦法（征求意見稿)》的落實(shí)奠定基礎(chǔ)。而本次《辦法》的出臺(tái)，在保持和此前《人身保險(xiǎn)銷售行為管理辦法》基本理念一致的前提下，在多個(gè)方面進(jìn)行強(qiáng)化提升:

 

    一方面，《辦法》涉及的管理范圍有所擴(kuò)大，除人身險(xiǎn)以外，還包含了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)龍頭股和保險(xiǎn)中介的銷售管理相關(guān)規(guī)定。另一方面，進(jìn)一步提升了保險(xiǎn)行業(yè)人員分級(jí)規(guī)定，要求保險(xiǎn)相關(guān)機(jī)構(gòu)在遵循行業(yè)分級(jí)的基礎(chǔ)上，建立本機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)銷售能力資質(zhì)分級(jí)管理體系。主要分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)包括專業(yè)知識(shí)、銷售能力、誠(chéng)信水平、品行狀況等，實(shí)行差別授權(quán)。而此前5月出臺(tái)的《保險(xiǎn)銷售從業(yè)人員銷售能力資質(zhì)分級(jí)體系建設(shè)規(guī)劃（征求意見稿)》主要要是從銷售人員從業(yè)年限、學(xué)歷狀況、誠(chéng)信記錄、理論知識(shí)和專業(yè)技能等方面，對(duì)銷售人員進(jìn)行銷售能力資質(zhì)分級(jí)�？梢钥闯觯�本次《辦法》對(duì)銷售人員的品行狀況和誠(chéng)信水平進(jìn)行了更加詳盡的要求，且對(duì)評(píng)級(jí)管理的要求落實(shí)到個(gè)體險(xiǎn)企，對(duì)銷售人員素質(zhì)及銷售水平的要求更加嚴(yán)格。

 

    此前，保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要依賴龐大的代理人團(tuán)隊(duì)進(jìn)行人員營(yíng)銷，在拉動(dòng)業(yè)績(jī)的同時(shí)，也造成了強(qiáng)制搭售、夸大炒作、虛假宣傳等亂象叢生，既損害了保險(xiǎn)消費(fèi)者的利益，又嚴(yán)重?fù)p害了保險(xiǎn)行業(yè)的形象，導(dǎo)致一般居民不敢投資保險(xiǎn)，不利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。此次《辦法》的出臺(tái)，短期內(nèi)對(duì)代理人團(tuán)隊(duì)的轉(zhuǎn)型將進(jìn)一步造成壓力，代理人數(shù)量將加速出清，尚未完全轉(zhuǎn)型成功的險(xiǎn)企將受到較大影響。長(zhǎng)期來(lái)看，代理人隊(duì)伍從數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)逐步轉(zhuǎn)型為質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，一方面，隨著金融科技的普及，低專業(yè)水平的工作將逐步被科技所替代，代理人數(shù)量紅利將逐步消耗殆盡，另一方面，規(guī)范保險(xiǎn)銷售行為，保障投保人、被保險(xiǎn)人、受益人的權(quán)益，有利于吸引更多長(zhǎng)期資金流入保險(xiǎn)行業(yè)，推動(dòng)行業(yè)整體規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展。建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型較為成功，具備α屬性的頭部保險(xiǎn)公司。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)概念股規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)、疫情反復(fù)

 

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