投資要點(diǎn)

 

    　　自動(dòng)駕駛加速滲透，車載攝像頭百億美金賽道量?jī)r(jià)齊升。方案解決商、造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)車企概念股、科技大廠等多方勢(shì)力推動(dòng)自動(dòng)駕駛加速滲透，據(jù)iCV Tank 預(yù)測(cè)，L1-L5 自動(dòng)駕駛汽車全球出貨量21-26 年CAGR 將達(dá)11.7%，IDC 預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)L1-L5 級(jí)別自動(dòng)駕駛汽車出貨量21-25 年CAGR將達(dá)15.1%。自動(dòng)駕駛滲透帶動(dòng)車載攝像頭量?jī)r(jià)齊升，量方面，單車平均用量將達(dá)到L3 級(jí)別的8 顆以及L4/L5 級(jí)別的10 顆以上；價(jià)方面，像素、探測(cè)距離、廣角等要求帶動(dòng)車載攝像頭全面升級(jí)，驅(qū)動(dòng)車龍頭股載攝像頭價(jià)值量提升。據(jù)我們測(cè)算，全球車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模2021 年為84 億美金，到2025 年將增長(zhǎng)到186 億美金，21-25 年全球攝像頭市場(chǎng)規(guī)模CAGR將達(dá)22%。同時(shí)像素提升導(dǎo)致模組光學(xué)校準(zhǔn)難度升級(jí)，伴隨汽車供應(yīng)鏈體系重塑，國(guó)內(nèi)鏡頭廠商話語(yǔ)權(quán)提升，有望更多參與模組環(huán)節(jié)。

 

    　　管理層更迭落地，聚焦光學(xué)事業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。21 年12 月公司管理層換屆，原總裁兼光學(xué)事業(yè)部總經(jīng)理曾吉勇博士升任董事長(zhǎng)及戰(zhàn)略委員會(huì)主任，確立王卓博士、胡君劍、汪濤、李亮等光學(xué)事業(yè)核心人員的副總裁班底，彰顯戰(zhàn)略層面對(duì)光學(xué)業(yè)務(wù)的重視。公司在22 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中首提車載光學(xué)營(yíng)收目標(biāo)，要求車載光學(xué)營(yíng)收不低于5/10/15 億元，或歸母凈利潤(rùn)較20 年增長(zhǎng)不低于90%/160%/200%，彰顯聚焦車載光學(xué)事業(yè)的信心與決心。近日，公司完成了第二期員工持股計(jì)劃的股票認(rèn)購(gòu)工作，董、監(jiān)、高、其他公司及子公司中層管理人員、核心骨干等18 人出資5000萬(wàn)從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票，我們認(rèn)為這能有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

 

    　　技術(shù)+客戶+成本優(yōu)勢(shì)，公司護(hù)城河不斷加深。公司擁有模造玻璃-鏡頭-模組概念股全產(chǎn)業(yè)鏈布局，1）鏡頭方面，公司掌握模造工藝，非球面玻璃鏡片產(chǎn)能全球第二，并在高清廣角工藝有深厚技術(shù)積累。2）模組方面，已獲得蔚來(lái)、BYD 等客戶8M ADAS 模組定點(diǎn)，公司有望更多參與模組環(huán)節(jié)，并受益供應(yīng)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，打開(kāi)更廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)。公司坐擁優(yōu)質(zhì)客戶，實(shí)現(xiàn)造車新勢(shì)力、ADAS 方案商、Tier1、傳統(tǒng)車企等客戶的全覆蓋。車載攝像頭概念股認(rèn)證壁壘高，周期長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)客戶將為公司帶來(lái)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)疊加規(guī)模量產(chǎn)形成的成本優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)協(xié)同，夯實(shí)公司領(lǐng)先地位。外加公司資源傾斜與政府支持，車載光學(xué)業(yè)務(wù)放量可期。

 

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車載鏡頭和模組廠商，擁有模造玻璃-鏡頭龍頭股-模組全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有望充分受益車載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)�；�于此，我們預(yù)測(cè)公司2022-2024 年的歸母凈利潤(rùn)為3.09/5.06/7.58 億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛滲透率不及預(yù)期；光學(xué)鏡頭龍頭股出貨不及預(yù)期；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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