投資要點

 

    游戲出海受益新政，精準審批提高監(jiān)管效率

 

    7 月21 日，商務部、銀保監(jiān)會等27 部門發(fā)布《關于推進對外文化貿易高質量發(fā)展的意見》（下稱《意見》）。我們認為受益于《意見》最明顯的板塊是游戲龍頭股，特別是游戲出海業(yè)務。

 

    《意見》共三十一條，第四至十二條均提及游戲（或影視概念股）出海的鼓勵措施和精細化監(jiān)管機制。具體來說，我們認為《意見》對外釋放的信息主要包括：1）擴大出口：鼓勵以網絡游戲、動漫等載體的文化市場“走出去”，壯大市場主體，即做大“蛋糕”；2）更加精細化的監(jiān)管措施：“走出去”并不意味著放棄監(jiān)管，而是采用更加高效的監(jiān)管機制。《意見》中提到“擴大網絡游戲審核試點，創(chuàng)新事中事后監(jiān)管方式”，或有利于游戲廠商整體產品上線節(jié)奏的加快；3）政策支持：部分獲認定的文化企業(yè)可享免稅或零稅率。同時，海關、商務部門配合宣傳并給予一定審批手續(xù)的便利。

 

    我們認為，這是監(jiān)管層面是對于文化（特別是游戲）出海的一次認可。也是在國內整體游戲市場處于相對低迷狀態(tài)（根據伽馬數據，2022H1 市場規(guī)模同比下降1.8%）的一次正向激勵。我們看好擁有較高出海業(yè)務壁壘的游戲公司受益于《意見》的相關內容。

 

    利好出海業(yè)務優(yōu)勢公司，推薦三七互娛、網易三七互娛：發(fā)行模式出海的典范，擁有較高業(yè)務壁壘，被市場嚴重低估。

 

    具體來說，公司已具備高壁壘的全球發(fā)行能力，已經形成了“強發(fā)行-好項目-更強發(fā)行”的正循環(huán)。有望成為發(fā)行模式的絕對龍頭。公司已在多個海外大作證明自己的海外發(fā)行能力，2022H1 海外市場收入同比增長40%，達到約28.6 億元。根據公司公告，目前公司的海外儲備概念股的產品達16 款，品類以MMORPG 和SLG 為主。公司海外發(fā)行模式收益相關政策明顯。

 

    網易：海外收入占比目標50%以上，迎來重點產品周期。

 

    公司CEO 丁磊曾多次在公開場合表示，公司未來海外收入占比是50%。我們認為公司研發(fā)實力雄厚，合作IP 方國際化程度高，這一目標實現的可能性較大。

 

    另外，公司近期迎來重點產品周期，《暗黑破壞神：不朽》海外已發(fā)布，截至7月23 日下載量突破2000 萬，國服預約接受中。近期公司海外發(fā)行龍頭股節(jié)奏提速，近一月內已在海外測試了3 款放置卡牌類新品：《Project Castle》《Lost Blade》和《安天記》。其中，《Project Castle》畫風偏歐美卡通龍頭股，未來有望在成為此品類的突破手�？傮w來看，公司國際化的IP 和優(yōu)秀的產品研發(fā)能力帶來的出海優(yōu)勢明顯。

 

    風險提示

 

    海外市場概念股拓展不及預期，國際關系變化導致出海形勢受損。

 

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