一、整體概覽：集中度提升，券商市占率提高。

 

    　　規(guī)模角度：頭部競爭格局穩(wěn)定，集中度提升。截至2022Q2 末，全市場股票+混合型基金概念股規(guī)模、非貨幣基金規(guī)模分別為7.74 萬億、16.09 萬億，環(huán)比+5%、+7%。其中前100 強合計的股票+混合、非貨基金銷售保有規(guī)模分別達6.34萬億、8.68 萬億，環(huán)比+7%、+10%；CR100 代銷市占率分別為82.0%、53.9%，較Q1 分別+1.7pct.、+1.3pct.。

 

    　　渠道角度：券商市占率持續(xù)提升。股票+混合基金的保有規(guī)模格局方面，銀行、券商龍頭股及第三方的保有規(guī)模份額分別為54.8%、19.6%、25.0%；相較于Q1分別-0.1pct.、+0.3pct.、-0.2pct.。非貨基保有規(guī)模格局方面，銀行、券商及第三方的保有規(guī)模份額分別為48.5%、16.3%、34.6%；相較于Q2 分別-0.3pct.、+0.5pct.、-0.2pct.。

 

    　　二、第三方基金代銷機構：螞蟻、天天地位穩(wěn)固，用戶差異越來越明顯。

 

    　　上榜第三方機構共20 家，較Q1 減少1 家；股票+混合、非貨基保有規(guī)模分別環(huán)比+6.3%、+9.4%至1.58 萬億、3.0 萬億；其中螞蟻、天天、騰安仍列前三。天天和螞蟻表現(xiàn)出明顯的用戶差異，天天客戶偏好風險較高的權益基金，螞蟻則在債基方面保持優(yōu)勢。1）天天基金的權益基金保有規(guī)模在高基數(shù)下保持高增速，環(huán)比+9.5%至5078 億元，市占率環(huán)比+0.27pct.；非貨幣基金保有規(guī)模環(huán)比+8.4%至6695 億元，市占率環(huán)比+0.04pct.至6.57%。2）螞蟻基金債基增速高于天天基金。螞蟻的權益基金保有規(guī)模環(huán)比+5.8%至6500 億元，市占率+0.07pct 至8.4%.；非貨基保有規(guī)模環(huán)比+10.8%至13269億（非貨基-權益基金主要為債基），市占率環(huán)比+0.26pct.至8.25%。

 

    　　三、券商：東方財富證券大幅增長，東方、中信建投、中金優(yōu)勢顯著。

 

    　　上榜機構增加1 家至52 家；股+混、非貨基保有規(guī)模分別環(huán)比+9.1%、+13.5%至1.24 萬億、1.42 萬億。東方財富證券保有規(guī)模大幅增長，股+混、非貨幣基金環(huán)比分別+417%、+495%至274 億、363 億，我們認為主要是東財APP基金銷售渠道獨立，疊加Q2 股市回升需求增長所致。東方證券、中信建投、中金財富股+混規(guī)模及增速位于前列，環(huán)比+19.1%、+22.2%、+15.5%至449億、706 億、306 億。

 

    　　四、銀行：市場份額持續(xù)被券商和第三方侵蝕，國有行增長強勁。

 

    　　上榜機構26 家，與Q1 數(shù)量一致，股票+混合、非貨基保有規(guī)模分別環(huán)比+7%、+9%至3.47 萬億、4.21 萬億。前100 機構中，銀行的股+混、非貨基市場份額已較去年同期-4.6pct.、-7.8pct.，整體市占率下降趨勢明顯。Q2工行、建行、中行、農(nóng)行、郵儲股概念股+混保有分別環(huán)比+10.6%、+14.0%、+10.0%、+10.6%、+12.5%至5070 億元、3919 億元、3083 億元、2109 億元、920 億元；非貨基概念股保有分別環(huán)比+10.1%、14.3%、7.5%、12.0%、5.9%至5659 億元、4488 億元、4724 億元、2209 億元、1197 億元。我們認為主要增量或來自于同業(yè)存單基金（同業(yè)存單基金計入混合型基金）。

 

    　　投資建議：天天＋東財股概念股+混基金保有規(guī)模環(huán)比＋14%至5352 億元，增速在前十大機構中位列第一，我們繼續(xù)看好客戶粘性高、風險偏好較高、專業(yè)化優(yōu)勢凸顯的基金銷售龍頭東方財富。同時，建議關注財富管理綜合能力較強的中金公司、中信證券。

 

    　　風險提示：資本市場大幅波動；基金龍頭股規(guī)模增長不及預期

 

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