防曬服飾行業(yè)：增長潛力突出，功能時尚兼?zhèn)洹?）防曬服飾為服飾概念股中增長較快的細分品類，行業(yè)較為分散。2021年國內(nèi)防曬服飾市場規(guī)模為 611億元，增速高于服飾市場整體；競爭格局方面，21年防曬服飾市場CR5僅為15%（其中蕉下為第一大品牌，市占率為5%），有較大優(yōu)化空間。2）多因素促滲透率&客單提升，行業(yè)空間大。截止2019年我國防曬品龍頭股滲透率僅16%，遠低于英國（31%）、法國（28%）和韓國（57%），未來隨著物理防曬意識的增強疊加客戶多元化，滲透率與客單價均將持續(xù)提升；行業(yè)規(guī)模方面，根據(jù)我們測算，預(yù)計到2025年防曬服飾市場規(guī)模將達到995億元，2022-2025年GAGR達13%，行業(yè)空間大。3）防曬服飾概念股功能屬性強，集中度有望提升。防曬能力為消費者核心關(guān)切，頭部品牌均掌握出色防曬技術(shù)，由于產(chǎn)品標準化程度高，可比性強，行業(yè)集中度將進一步提升。

 

    　　蕉下控股概念股：1）公司為國內(nèi)防曬服飾第一品牌，業(yè)績持續(xù)高增長。公司憑借防曬傘起家逐步拓展品類，成為國內(nèi)防曬服飾龍頭股第一品牌， 2021年公司營收達24.1億元，同比增長203.5%，業(yè)績亮眼。2）DTC模式主導(dǎo)，持續(xù)推出爆款產(chǎn)品。公司以DTC模式主導(dǎo)產(chǎn)品龍頭股研發(fā)和設(shè)計，持續(xù)推出雙層小黑傘、膠囊傘系列、冰薄系列防曬服等爆款產(chǎn)品，防曬服龍頭地位穩(wěn)固。3）線上線下協(xié)同，內(nèi)容營銷優(yōu)勢突出。公司營銷投入力度大，2021年廣告及營銷開支達5.7億元，占收入比重達24.4%；公司線上線下形成協(xié)同效應(yīng)，線上專注內(nèi)容營銷，實現(xiàn)全平臺覆蓋，三大電商平臺粉絲數(shù)超600萬，行業(yè)領(lǐng)先；線下單店龍頭股營收與店鋪數(shù)均持續(xù)增長，2021年店鋪數(shù)達66家，同比增長57.1%， 單店營收超100萬，同比提升31.3%。

 

    　　風(fēng)險提示：疫情擾動超預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；滲透率提升不及預(yù)期的風(fēng)險。

 

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