當(dāng)前時(shí)點(diǎn)為什么關(guān)注磷酸錳鐵鋰？

 

    　　錳鐵鋰是磷酸錳鋰與磷酸鐵鋰結(jié)合的產(chǎn)物，充分結(jié)合二者優(yōu)勢(shì)。錳鐵鋰高電壓概念股平臺(tái)帶來(lái)較高能量密度，循環(huán)、安全性能比肩鐵鋰、低溫性能優(yōu)于鐵鋰。但存在電導(dǎo)率低+雙電壓平臺(tái)+錳溶出，導(dǎo)致工業(yè)化生產(chǎn)難度大，材料性能和成本難以兼顧。

 

    　　補(bǔ)貼退坡+技術(shù)突破，2020年磷酸鐵鋰開(kāi)始回潮，目前景氣度仍在高位，但鐵鋰能量密度已接近上限，錳鐵鋰可以補(bǔ)足鐵鋰短板，帶來(lái)市場(chǎng)需求。

 

    　　錳鐵鋰并非近期新型材料，早在2014年左右即得到市場(chǎng)關(guān)注（當(dāng)時(shí)LFP是主流），但后續(xù)因國(guó)家補(bǔ)貼側(cè)重能量密度，市場(chǎng)對(duì)LFP態(tài)度轉(zhuǎn)冷，因此LMFP研發(fā)逐漸被擱置。2020年開(kāi)始磷酸鐵鋰回潮，錳鐵鋰重回大眾視野。得益于重視度提升，錳鐵鋰技術(shù)瓶頸，正在逐步被解決。

 

    　　從工藝角度看錳鐵鋰成本？高性能錳鐵鋰材料制備依賴(lài)于3個(gè)環(huán)節(jié)：1）研究——對(duì)鐵錳比例的判斷；2）合成——對(duì)合成路線的選擇；3）改性——對(duì)改性方式的選擇。

 

    　　鐵錳比例：最優(yōu)比例尚無(wú)定論，目前多為64、73，高錳是發(fā)展方向。目前各家產(chǎn)品中，當(dāng)升錳含量較高，達(dá)65%；容百在60%。

 

    　　合成路線：錳鐵鋰與鐵鋰同屬于磷酸鹽體系，制備工藝類(lèi)似，固相法簡(jiǎn)單適合工業(yè)化生產(chǎn)，液相法更復(fù)雜但產(chǎn)品性能更好。各家布局思路是沿用原優(yōu)勢(shì)路線，德方和寧德時(shí)代采用水熱法/溶膠凝膠法；力泰鋰能、當(dāng)升科技采用共沉淀法；斯科蘭德、湖北萬(wàn)潤(rùn)采用固相法，斯科蘭德下一代將轉(zhuǎn)向固液一體化。

 

    　　改性方法：合成錳鐵鋰過(guò)程中，可伴隨改性手段進(jìn)一步提升電化學(xué)性能（類(lèi)似LFP也需要一系列改性手段），主要改性方式有納米化、碳包覆、金屬離子摻雜、與三元材料復(fù)用，且可同時(shí)使用以上多種方法。目前各家主要采用納米化和碳包覆，金屬離子摻雜使用較少。

 

    　　成本測(cè)算：?jiǎn)螄嵖偝杀究�，德方可研口徑LMFP在4.7萬(wàn)元/噸，2021年LFP在3.8萬(wàn)元/噸，二者鋰價(jià)相當(dāng)，總成本LMFP較LFP高20%-30%，主要由于bom端可能使用較貴的改性方式+補(bǔ)鋰劑等，制造端非折舊成本中燃料動(dòng)力可能較高。理想狀況下通過(guò)工藝優(yōu)化+規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成本將較LFP高5-10%，能量密度較LFP高15-20%，因此在單Wh成本上較LFP具備優(yōu)勢(shì)。

 

    　　磷酸錳鐵鋰的產(chǎn)業(yè)化路徑及量產(chǎn)進(jìn)展？

 

    　　市場(chǎng)開(kāi)拓：先兩輪再四輪。目前兩輪車(chē)已實(shí)現(xiàn)錳鐵鋰量產(chǎn)，主要受益于錳鐵鋰循環(huán)性能好于錳酸鋰，星恒+天能兩大龍頭對(duì)錳鐵鋰的大力推廣。車(chē)用各家產(chǎn)品還在送樣驗(yàn)證階段，與三元產(chǎn)品復(fù)配打開(kāi)車(chē)用市場(chǎng)，純用產(chǎn)業(yè)化可能還需要2-3年。

 

    　　各家進(jìn)展：目前主流電池廠仍在進(jìn)行測(cè)試中，寧德時(shí)代進(jìn)展較快，預(yù)計(jì)2022H2小批量產(chǎn)，其次億緯鋰能、欣旺達(dá)在測(cè)試中。正極材料廠中，德方納米產(chǎn)能規(guī)劃最大達(dá)44萬(wàn)噸，下半年11萬(wàn)噸錳鐵鋰投產(chǎn)；力泰鋰能已實(shí)現(xiàn)對(duì)兩輪車(chē)出貨；容百科技（控股公司已實(shí)現(xiàn)對(duì)兩輪車(chē)出貨）、當(dāng)升科技推出新產(chǎn)品。

 

    　　市場(chǎng)空間：目前磷酸錳鐵鋰主要應(yīng)用在兩輪車(chē)領(lǐng)域，四輪車(chē)領(lǐng)域2022H2將有小批量出貨，2023年是錳鐵鋰放量元年，預(yù)計(jì)達(dá)13萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2025年全球LMFP材料需求為41萬(wàn)噸，2023-2025年復(fù)合增速達(dá)75%，按照單噸6萬(wàn)元測(cè)算，2025年大約200億+的市場(chǎng)空間。

 

    　　投資建議

 

    　　行業(yè)評(píng)級(jí)：錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)龍頭股化進(jìn)入加速期，電動(dòng)兩輪車(chē)+車(chē)用應(yīng)用空間廣闊，首次覆蓋，給予錳鐵鋰電池行業(yè)概念股“推薦”評(píng)級(jí)。

 

    　　重點(diǎn)關(guān)注（1）電池環(huán)節(jié)龍頭股：寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)；（2）正極環(huán)節(jié)：德方納米、容百科技、當(dāng)升科技。（3）上游錳源：紅星發(fā)展。（4）搭配使用材料碳納米管、補(bǔ)鋰劑：天奈科技、德方納米。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)驗(yàn)證測(cè)試進(jìn)展不及預(yù)期；部分企業(yè)產(chǎn)能建設(shè)和爬坡不及預(yù)期；新能源車(chē)、二輪車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)上漲；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

 

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