投資建議

龍頭股

    我們重新定義中國大財富及大資管產(chǎn)業(yè)鏈，從上游的財富管理龍頭股、中游的資產(chǎn)管理概念股、到下游的資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)及交易所，以及底層的交易龍頭股及資本中介服務(wù)、金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)/金融IT、資產(chǎn)托管/保管/外包服務(wù)等，產(chǎn)業(yè)鏈中連接資金/產(chǎn)品/資產(chǎn)端龍頭股的各類專業(yè)機構(gòu)正擁抱黃金十年發(fā)展機遇期。我們看好跨產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)的領(lǐng)先綜合財富資管機構(gòu)、以及各垂直領(lǐng)域的頭部專業(yè)機構(gòu)。

 

    理由

 

    三大維度擁抱前所未有之變局與機遇。1）驅(qū)動規(guī)模增長的三大引擎：宏觀層面市場改革帶來供給端擴容、財富積累推動需求端提振，中觀層面監(jiān)管明晰營造健康發(fā)展環(huán)境、業(yè)務(wù)模式升級推動行業(yè)發(fā)展，微觀層面以基民/股民為代表的投資者基數(shù)不斷壯大、奠定發(fā)展基礎(chǔ)；2）影響行業(yè)概念股變局的三大變量：伴隨人口變量下居民代際變遷及風(fēng)險偏好改變、大眾富裕以上客群資產(chǎn)配置需求提升，監(jiān)管變量下基于分業(yè)經(jīng)營背景的功能監(jiān)管體系日益完善、個人養(yǎng)老金龍頭股/買方投顧試點等改革積極推動，技術(shù)變量下互聯(lián)網(wǎng)浪潮及新型技術(shù)迭代升級，我們認(rèn)為銀行/券商/基金/保險/信托/私募/互聯(lián)網(wǎng)平臺及三方機構(gòu)等產(chǎn)業(yè)鏈中各類機構(gòu)或迎來格局重塑；3）搶占行業(yè)龍頭股制高點的三大能力：長期而言，產(chǎn)業(yè)鏈分工愈發(fā)明晰、行業(yè)集中度走向提升下，專業(yè)化、數(shù)字化、國際化或成為機遇與變局下領(lǐng)先機構(gòu)脫穎而出的關(guān)鍵命題。

 

    三大視角展望產(chǎn)業(yè)鏈概念股未來規(guī)模及格局。我們預(yù)計中國大財富及大資管產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胗型麖?021 年的1.6 萬億元提升至2030 年的3.5 萬億元（2021-2030e CAGR 9%），其中：1）產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)視角：金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)/財富管理收入增速在所有環(huán)節(jié)中領(lǐng)跑，財富管理/資產(chǎn)管理環(huán)節(jié)規(guī)模占比最高、合計貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈逾四分之三收入；2）產(chǎn)品視角：權(quán)益類產(chǎn)品迎來大發(fā)展，公募基金、私募基金（尤其是私募證券）產(chǎn)品收入增速最快；3）機構(gòu)視角：銀行/券商/私募基金/三方及互聯(lián)網(wǎng)/基金公司合計貢獻(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈九成收入，而金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)商/私募基金/交易所（港交所）收入增速領(lǐng)先。

 

    三個角度篩選大財富產(chǎn)業(yè)鏈布局機會：1）規(guī)模大（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入>100億元）：如頭部券商-中信/廣發(fā)/華泰/國君/興業(yè)/東方等、零售銀行-招行/平安等；2）占比高（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入占公司營收>70%）：如三方財富機構(gòu)-諾亞、金融信息數(shù)據(jù)服務(wù)商-同花順/指南針/財富趨勢、資管機構(gòu)-華興資本等；3）增速快（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)收入近三年復(fù)合增速>30%）：如互聯(lián)網(wǎng)平臺-東財/富途/老虎等。綜上我們首推：東方財富龍頭股、富途及港交所等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

 

    盈利預(yù)測與估值龍頭股

 

    維持覆蓋公司盈利預(yù)測及目標(biāo)價不變。

 

    風(fēng)險

 

    資本市場龍頭股大幅波動、監(jiān)管不確定性、行業(yè)龍頭股競爭超預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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