投資要點(diǎn)：

 

    8 月投資觀點(diǎn)：家電行業(yè)概念股正處于變革期，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、新品類發(fā)展存在機(jī)會(huì)。內(nèi)銷方面，我國(guó)傳統(tǒng)大家電市場(chǎng)逐漸由新增需求主導(dǎo)轉(zhuǎn)向更新需求主導(dǎo)。

 

    外銷方面，我國(guó)6 月單月家電出口額（美元計(jì)價(jià)）同比下滑13.09%，出口數(shù)量同比下滑11.25%，下滑幅度均是今年以來首次突破兩位數(shù)。預(yù)計(jì)下半年海外整體家電需求仍具有不確定性。面對(duì)新情境，制定清晰可行的長(zhǎng)期戰(zhàn)略是企業(yè)的制勝之策，培育潛力品類是企業(yè)的突破之道。建議把握兩條投資主線：一是新方向，關(guān)注布局轉(zhuǎn)型、進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸的家電零部件公司。二是新品類，小家電方面，關(guān)注投影產(chǎn)業(yè)鏈和廚房小家電企業(yè)；大家電方面，關(guān)注發(fā)力中央空調(diào)龍頭股業(yè)務(wù)的海信家電、深耕蒸烤獨(dú)立集成灶領(lǐng)域的億田智能。

 

    新舊品類內(nèi)銷表現(xiàn)分化，促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)政策推出。從上半年看，據(jù)奧維云網(wǎng)，我國(guó)家電市場(chǎng)推總零售額同比下滑9.3%。細(xì)分品類中，干衣機(jī)、洗碗機(jī)、集成灶、清潔電器、冷柜等新品類仍然呈現(xiàn)零售額同比增長(zhǎng)，空調(diào)、洗衣機(jī)、彩電等傳統(tǒng)品類零售額則呈現(xiàn)同比兩位數(shù)下降。7 月29 日，商務(wù)部等部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)若干措施的通知》，主要包括開展全國(guó)家電“以舊換新”活動(dòng)、推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)、優(yōu)化綠色智能家電供給、加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施支撐等內(nèi)容。隨著5G 和千兆光纖網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善，農(nóng)村等下沉市場(chǎng)依然具備潛力，智能互聯(lián)新品類依然存在機(jī)遇。

 

    海外需求波動(dòng)，但細(xì)分領(lǐng)域或有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。近期，Whirpool、Electrolux、Groupe SEB 等海外家電龍頭發(fā)布中報(bào)，二季度業(yè)績(jī)均較去年同期下滑。歐美通脹高企，局部區(qū)域局勢(shì)動(dòng)蕩，消費(fèi)者需求有所回落。同時(shí)，電子元器件供應(yīng)鏈波動(dòng)，影響企業(yè)利潤(rùn)。但對(duì)于我國(guó)家電出口形勢(shì)，不宜過于悲觀，仍有積極因素：投影等新品類借助跨境電商實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破；節(jié)能背景下空氣源熱泵有望迎來機(jī)遇；人民幣貶值對(duì)企業(yè)盈利有正面作用。

 

    原材料價(jià)格回落有助于緩解成本壓力，但需綜合看待。近期，銅、鋁、塑料、冷軋板龍頭股等原材料價(jià)格明顯回落，部分家電企業(yè)毛利率水平有望逐步改善。但成本端向好只是一方面，還需結(jié)合上游需求綜合分析。地產(chǎn)數(shù)據(jù)何時(shí)企穩(wěn)尚待觀察。地產(chǎn)端的波動(dòng)將加劇廚電等行業(yè)分化，或?qū)�帶來市�?chǎng)集中度的提升。

 

    展望未來，新品類仍是貢獻(xiàn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ�一。建議關(guān)注發(fā)力第二增長(zhǎng)曲線或是戰(zhàn)略、人才更新的公司。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)：局部地區(qū)疫情封控政策可能對(duì)家電門店運(yùn)營(yíng)、物流運(yùn)輸龍頭股造成影響。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)變化可能影響消費(fèi)者收入狀況，導(dǎo)致其調(diào)整在家用電器方面的支出。（3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：原材料在家電成本中占比較高，價(jià)格大幅波動(dòng)將影響企業(yè)利潤(rùn)情況。

 

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