動力電池回收：汽車電動化浪潮下的長景氣賽道動力電池裝機放量，回收再利用市場潛力十足，2021 年我國動力電池裝機量達到154.5GWh，同比大幅增長142.9%，裝機規(guī)模受新能源車銷量景氣拉動而快速放量；動力電池回收作為鋰電池后周期行業(yè)，需求有望受產業(yè)鏈景氣傳導而逐年走高，我們預計2030 年我國動力電池總退役量有望達到380.3GWh，2021-2030 年十年CAGR 高達48.9%，未來有望呈現指數式增長。從長視角來看，行業(yè)當下正處于長景氣周期的起跑點。

 

    動力電池回收前景廣闊，潛在市場空間或超千億中性預期下，我們預計2030 年我國動力電池回收市場規(guī)模有望達758.4億元，2021-2030 年CAGR 為58.1%，其中梯次利用市場規(guī)模313.5 億元，再生利用市場規(guī)模444.9 億元；樂觀預期下，預計2030 年退役動力電池梯次+再生利用市場總規(guī)模則有望達到1048.9 億元。

 

    再生利用市場發(fā)展迅猛，將為行業(yè)前期發(fā)展貢獻核心增量。再生利用技術工藝完備，在商業(yè)模式上已經有了比較成功的案例，現已成為廢舊動力電池的主要再利用方式，也是當前動力電池回收企業(yè)的主要競爭場景。

 

    梯次利用市場厚積薄發(fā)，2025 年后規(guī)模有望迎來指數式增長。由于當前梯次利用市場標準體系與商業(yè)模式尚不清晰，我們預計行業(yè)未來 2-3 年仍將處于政策規(guī)范與商業(yè)化探索期。而隨著行業(yè)標準與商業(yè)模式逐漸完善，梯次利用市場有望在后續(xù)迎來指數式增長。

 

    商業(yè)模式多樣，渠道、技術是核心競爭力

 

    回收渠道的差異將直接決定商業(yè)模式的優(yōu)劣，根據回收主體的不同，行業(yè)當前存在著三種主流商業(yè)模式，依次分別為：①以電池生產商為回收主體的模式；②以整車制造商為回收主體的模式；③以第三方為回收主體的模式。其中，整車廠渠道優(yōu)勢最強，處于產業(yè)鏈核心地位；電池生產商的上下游協(xié)同場景多，可以形成產業(yè)閉環(huán)，商業(yè)模式最為穩(wěn)定；而第三方企業(yè)與整車廠、電池廠等渠道方合作的深度、廣度將決定企業(yè)的核心競爭力。

 

    再利用技術方面：1）梯次利用環(huán)節(jié)的技術壁壘高，標準體系尚不清晰，目前僅有中國鐵塔、格林美等少量企業(yè)參與試點；2）再生利用環(huán)節(jié)工藝成熟，行業(yè)金屬回收率已達到極高水平，提高化學試劑的使用效率、降低再生利用環(huán)節(jié)的能耗費用將是各動力電池回收企業(yè)構筑成本優(yōu)勢的著力點。

 

    行業(yè)規(guī)范化訴求迫切，競爭格局有望持續(xù)改善

 

    當前市場無序競爭激烈，劣幣概念股驅趕良幣現象嚴峻；我們預計隨著政府初步完成動力電池全生命周期監(jiān)管覆蓋，行業(yè)亂象整治已箭在弦上，后續(xù)行業(yè)規(guī)范化政策或將密集推出，大型回收企業(yè)有望長期受益。

 

    投資建議：關注具有渠道+技術雙優(yōu)勢的大型回收企業(yè)格林美：全球第二大三元前驅體材料生產商，布局動力電池回收龍頭股打造價值鏈閉環(huán)；天奇股份：鋰電池循環(huán)業(yè)務已成核心業(yè)務增長點，未來產能有望進一步釋放；南都電源：鉛蓄電池概念股再生龍頭，已具備完整電池回收網絡；旺能環(huán)境：美欣達集團龍頭股旗下唯一上市平臺，集團公司將提供發(fā)展助力；浙富控股：危廢資源化領導者，拓展動力電池回收業(yè)務將有利于資源協(xié)同。

 

    風險提示：新能源車銷量不及預期風險；電池金屬龍頭股價格大幅回落風險；行業(yè)政策推進不及預期風險；行業(yè)競爭格局惡化風險。

 

數據推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資評級機構關注度行業(yè)龍頭股關注度股票綜合評級首次評級股票