行業(yè)動(dòng)態(tài)

 

    　　行業(yè)近況

 

    　　我們對(duì)安川、松下、臺(tái)達(dá)、ABB、亞德客、上銀科技、禾川、匯川、信捷、宏發(fā)、良信等核心工業(yè)概念股自動(dòng)化廠商進(jìn)行持續(xù)跟蹤。7 月疫情影響整體減弱，PMI-供應(yīng)商配送時(shí)間7 月仍錄得50.1%，物流恢復(fù)至疫前水平。而7 月PMI-新訂單和PMI-產(chǎn)成品庫(kù)存/原材料概念股庫(kù)存的回落，指向整體需求進(jìn)入“主動(dòng)去庫(kù)”階段。7 月外資工控企業(yè)收入同比、環(huán)比均以大幅下滑為主，而內(nèi)資企業(yè)分化顯著，部分下游以傳統(tǒng)行業(yè)為主的廠商訂單也同步有所下滑，但降幅遠(yuǎn)好于外資廠商。向前看，下游庫(kù)存和工控龍頭股經(jīng)銷商庫(kù)存水平對(duì)工控企業(yè)訂單影響較大，主動(dòng)去庫(kù)之下，訂單端仍面臨一定壓力。

 

    　　評(píng)論

 

    　　7 月主要企業(yè)收入增長(zhǎng)有所波動(dòng)，整體可以看到三層結(jié)構(gòu)性分化：項(xiàng)目型好于OEM 市場(chǎng)，先進(jìn)制造好于傳統(tǒng)制造，內(nèi)資好于外資。

 

    　　7 月收入/訂單：根據(jù)MIR 數(shù)據(jù)，安川/松下/臺(tái)達(dá)7 月伺服收入分別同比變化-16%/-33%/-27%，環(huán)比變化-20%/-22%/-25%。ABB/安川變頻收入分別同比變化+21%/+9%，環(huán)比變化+31%/+30%。內(nèi)資企業(yè)來(lái)看，部分以傳統(tǒng)行業(yè)為主的公司受下游走弱影響，訂單有所下滑；而率先突破鋰電、光伏等先進(jìn)制造的公司，訂單仍然保持較高增速。

 

    　　2Q22 項(xiàng)目型市場(chǎng)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”等助力下仍保持較高增速，OEM 市場(chǎng)多數(shù)行業(yè)下滑較多。根據(jù)MIR 數(shù)據(jù)，2Q22 期間 OEM 市場(chǎng)和項(xiàng)目型市場(chǎng)分別同比變化-5.0%和+1.2%，增速差錄得6.2%，較1Q22 環(huán)比增加0.9ppt，項(xiàng)目型市場(chǎng)增速倒掛OEM 市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到兩個(gè)季度。

 

    　　我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于調(diào)整的過(guò)程中，“主動(dòng)去庫(kù)”趨勢(shì)進(jìn)一步確立。

 

    　　7 月PMI 錄得49%，環(huán)比下滑1.2ppt；7 月PMI-新訂單/新出口訂單錄得48.5%/47.4%，環(huán)比下滑1.9/2.1ppt；而7 月PMI-產(chǎn)成品庫(kù)存/原材料庫(kù)存為48.0%/47.9%，環(huán)比下行0.6ppt/0.2ppt，產(chǎn)成品、原材料同步去化。

 

    　　估值與建議

 

    　　我們持續(xù)推薦：匯川技術(shù)、雷賽智能、麥格米特、信捷電氣，良信電器，宏發(fā)股份，臥龍電驅(qū)龍頭股，英杰電氣。建議關(guān)注：禾川科技（未覆蓋）、偉創(chuàng)電氣（未覆蓋）�？紤]到公司交付有所改善，且下游需求向好，我們上調(diào)麥格米特2022/23 年凈利潤(rùn)8.7%/10.8%至5.0/6.5 億元,對(duì)應(yīng)2022/23 年31.3/24.0x 市盈率。我們維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，同時(shí)考慮到近期板塊估值中樞上移，我們上調(diào)麥格米特目標(biāo)價(jià)40%至35 元，對(duì)應(yīng)2022/23 年35x/27x 市盈率，仍有11.3%上漲空間。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)

 

    　　工業(yè)自動(dòng)化需求龍頭股不及預(yù)期，成本持續(xù)上漲，缺芯情況加劇。

 

數(shù)據(jù)推薦

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