本期投資提示：

 

    　　背景一是中美創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)方案。申萬(wàn)宏源龍頭股策略在7 月發(fā)布《應(yīng)對(duì)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)法案——申萬(wàn)宏源策略政策研究專題報(bào)告》�！�2022 年美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)法》更像美國(guó)科技產(chǎn)業(yè)未來(lái)的五年規(guī)劃，是美國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展舉國(guó)意識(shí)的體現(xiàn)，其中較為詳細(xì)的闡述了其未來(lái)將投資發(fā)力的科技領(lǐng)域，同時(shí)對(duì)未來(lái)五年外交戰(zhàn)略給出了較為詳細(xì)的指引。最新的《美國(guó)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)法案》由1 個(gè)撥款方案和4 個(gè)相互獨(dú)立的法案構(gòu)成，分別是《芯片和5G 緊急撥款方案》、《無(wú)盡前沿法案》

 

    　　《2021 年戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)法案》《確保美國(guó)未來(lái)法案》以及《應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)法案》。

 

    　　背景二是EDA/管理軟件的重要行業(yè)事件。1）根據(jù)新智元、網(wǎng)易、中國(guó)半導(dǎo)體論壇，美國(guó)準(zhǔn)備對(duì)用于設(shè)計(jì)半導(dǎo)體的特定類型EDA 軟件實(shí)施新的出口限制。2） 根據(jù)億邦動(dòng)力網(wǎng)、網(wǎng)易等報(bào)道， Salesforce 中國(guó)區(qū)宣布解散， Salesforce 位于香港的辦公室也被關(guān)閉。兩者分別對(duì)應(yīng)于國(guó)產(chǎn)科技的重要分支：EDA 工具和管理軟件。

 

    　　過(guò)去國(guó)產(chǎn)化的主要特色是政策紅利，產(chǎn)品化程度不高。國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)品、政府領(lǐng)域推廣、重要行業(yè)推廣等，都是促進(jìn)國(guó)內(nèi)軟件與半導(dǎo)體的重要政策。這在2014-2015、2019-2020 年引發(fā)資本市場(chǎng)熱議。但項(xiàng)目類、同質(zhì)類、集成類公司較多，難以市場(chǎng)化盈利。

 

    　　本輪軟件與半導(dǎo)體概念股國(guó)產(chǎn)化的最大變化是：產(chǎn)品型企業(yè)明顯增加，企業(yè)獲得較高利潤(rùn)、較強(qiáng)生存能力的概率增加。1）以上述背景二對(duì)應(yīng)的EDA 領(lǐng)域?yàn)槔�，華大九天、概倫電子、廣立微的2021 年人均利潤(rùn)為21/12/38 萬(wàn)元。2）以近期擬登陸資本市場(chǎng)的海光信息、龍芯中科為例，2021 年人均利潤(rùn)均為29 萬(wàn)。3）人均利潤(rùn)超過(guò)10 萬(wàn)一般人產(chǎn)品型公司的分水嶺，其超額的人均效率利于拓展渠道和研發(fā)，即可以市場(chǎng)化生存的概率大大增加。

 

    　　計(jì)算得到重要領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化的空間、市場(chǎng)化程度和對(duì)應(yīng)標(biāo)的。1）對(duì)于半導(dǎo)體材料/半導(dǎo)體設(shè)備龍頭股/EDA/服務(wù)器芯片/服務(wù)器/數(shù)據(jù)庫(kù)/管理軟件/辦公軟件/CAD+CAE，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間分別為700 億/1300 億/70+億/400 億/1600 億/250 億/400 億/200 億/200 億元。2）其國(guó)產(chǎn)化率分別約為10%/10%/10%-15%/10%/90%/10%/50%/50%/10%-15%。

 

    　　投資分析意見(jiàn)：本輪的最大變化是產(chǎn)品模式的公司增加了。1）對(duì)于EDA，主要為華大九天/概倫電子龍頭股/廣立微。2）對(duì)于半導(dǎo)體材料和設(shè)備，長(zhǎng)川科技/芯源微/至純科技/北方華創(chuàng)/中微公司/萬(wàn)業(yè)企業(yè)/和林微納/立昂微/.3）對(duì)于服務(wù)器，為中科曙光龍頭股/浪潮信息等。4）對(duì)于服務(wù)器或工控芯片，為海光信息/中科龍芯等。5）對(duì)辦公軟件+CAD+CAE，為金山辦公/廣聯(lián)達(dá)/中望軟件等。6）對(duì)管理軟件，為用友網(wǎng)絡(luò)/金蝶國(guó)際/漢得信息等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)：2021 年行業(yè)概念股收入趨于降速、薪酬趨于提高，2022 年內(nèi)存在業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。以上有較大的政策波動(dòng)性、較高的P/E。

 

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