投資要點(diǎn)

 

    行業(yè)回顧： 板塊略跑輸大盤，估值仍處低位。截至7月29日，證券（申萬）指數(shù)龍頭股月度區(qū)間漲跌幅為-7.93%，跑輸滬深300 指數(shù)0.91 個(gè)百分點(diǎn)。證券（申萬）指數(shù)市盈率PE（TTM）為16.34 倍，位于近五年4%分位數(shù)水平；市凈率為1.27 倍，位于近五年14%分位數(shù)水平。

 

    上市公司業(yè)績：總體低于預(yù)期，基本面最低點(diǎn)已過。目前已有14 家上市券商概念股披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告，14 家券商中期業(yè)績均同比出現(xiàn)大幅下滑，總體低于預(yù)期，但有8 家券商二季度單季業(yè)績扭虧為盈，我們判斷券商板塊基本面最低點(diǎn)已過。

 

    業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)跟蹤：（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：市場活躍度下行，新發(fā)基金龍頭股平均份額環(huán)比下滑；（2）投行業(yè)務(wù)：股權(quán)融資環(huán)比改善，債權(quán)融資環(huán)比下滑；（3）資管業(yè)務(wù)：

 

    新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比下滑，股票產(chǎn)品龍頭股占比仍處于低位；（4）自營業(yè)務(wù)：股市主要指數(shù)震蕩下跌，債市做多情緒持續(xù)；（5）信用業(yè)務(wù)：兩融余額維持穩(wěn)定，股押規(guī)模略有抬升。

 

    行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)：（1）易會滿主席最新表態(tài)，維護(hù)股市債市期市穩(wěn)定運(yùn)行，做實(shí)全面注冊制準(zhǔn)備；（2）二季度公募保有規(guī)模披露，券商渠道整體增長率領(lǐng)先銀行和第三方機(jī)構(gòu)；（3）券商分類評價(jià)結(jié)果改成“點(diǎn)對點(diǎn)通知”，東財(cái)、國金連升兩級；（4）券商首次投教評估結(jié)果出爐，30 家券商獲評A；（5）證監(jiān)會批準(zhǔn)開展中證1000 股指期貨和期權(quán)交易；（6）科創(chuàng)板做市商機(jī)制正式落地，板塊流動性將進(jìn)一步提高。

 

    上市公司重要?jiǎng)討B(tài)：(1)中泰證券:公司控股股東由萊鋼集團(tuán)變更為棗礦集團(tuán)；(2)長城證券：擬出資人民幣10 億元設(shè)立全資子公司長城證券資產(chǎn)管理有限公司；（3）東北證券：第一大股東亞泰集團(tuán)擬將其持有的公司不超過30%股份轉(zhuǎn)讓給長發(fā)集團(tuán)；（4）天風(fēng)證券：人福醫(yī)藥以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向宏泰集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有總股本占比7.85%的股份；（5）國金證券：證監(jiān)會核準(zhǔn)公司設(shè)立國金證券資產(chǎn)管理有限公司。

 

    投資策略：預(yù)計(jì)板塊基本面低點(diǎn)已過，磨底階段適宜布局。券商半年度業(yè)績預(yù)告和快報(bào)已進(jìn)入集中披露期，多家券商Q2 單季業(yè)績已出現(xiàn)改善，扭虧為盈。

 

    伴隨著7 月基金保有量環(huán)比改善，投行數(shù)據(jù)升溫，我們判斷板塊基本面最低點(diǎn)已過。月末監(jiān)管再次強(qiáng)調(diào)注冊制改革工作，下半年全面注冊制有望穩(wěn)步推進(jìn)，券商概念股業(yè)績改善可期，板塊有望迎來困境反轉(zhuǎn)。2022 年二季度末券商行業(yè)占全市場基金總持倉的3.18%，環(huán)比增加4bp，但仍處于2018 年以來的歷史低位。當(dāng)前板塊仍處磨底階段，市凈率為1.27 倍，位于近五年14%分位數(shù)水平，具有較高的安全邊際適宜布局。建議關(guān)注投行業(yè)務(wù)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)概念股領(lǐng)域具有優(yōu)勢的券商，如中信證券，東方財(cái)富。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；新冠肺炎疫情持續(xù)蔓延風(fēng)險(xiǎn)；政策落地不及預(yù)期。

 

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