行情回顧：本周醫(yī)藥生物概念股指數(shù)下跌 0.76%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.52 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第27。2022 年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌17.57%，跑輸滬深300 指數(shù)3.36 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第25。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為25.4 倍，相對(duì)全部A 股溢價(jià)率為74.6%(-3.74pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A 股溢價(jià)率為30%(-2.73pp)，相對(duì)滬深300 溢價(jià)率為118%(-2.62pp)。醫(yī)藥子行業(yè)來(lái)看，本周6 個(gè)子行業(yè)板塊上漲，醫(yī)藥流通為漲幅最大的子行業(yè)，漲幅為1.8%，醫(yī)療耗材、化學(xué)制劑子行業(yè)位列漲幅最大第二、第三，分別為1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行業(yè)是醫(yī)院，下跌約-7%。

 

    尋找個(gè)股機(jī)會(huì)。7 月19 日，醫(yī)保局發(fā)布醫(yī)療服務(wù)價(jià)格管理通知�！锻ㄖ�》指出，優(yōu)先從治療類(lèi)概念股、手術(shù)類(lèi)、中醫(yī)類(lèi)中遴選價(jià)格長(zhǎng)期未調(diào)整且具備技術(shù)勞動(dòng)價(jià)值的項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，標(biāo)準(zhǔn)為該服務(wù)價(jià)格構(gòu)成中技術(shù)勞務(wù)部分占比60%以上，且對(duì)于基于臨床價(jià)值進(jìn)行創(chuàng)新龍頭股的醫(yī)療技術(shù)，給予加快價(jià)格審核速度等利好措施，結(jié)合7 月13 日北京醫(yī)保局關(guān)于DRG 付費(fèi)新技術(shù)除外支付管理辦法。我們認(rèn)為利好具有專(zhuān)業(yè)程度高和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)龍頭公司。此外衛(wèi)健委近期發(fā)布《關(guān)于印發(fā)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院服務(wù)能力標(biāo)準(zhǔn)（2022 版）等3 項(xiàng)服務(wù)能力標(biāo)準(zhǔn)的通知》。對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的醫(yī)療器械配置提出明確要求，目的是為了加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)能力建設(shè)，適應(yīng)當(dāng)前疫情防控新形勢(shì)和積極應(yīng)對(duì)人口老齡化戰(zhàn)略及鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略新要求，我們認(rèn)為利好相關(guān)器械龍頭公司。

 

    未來(lái)醫(yī)藥仍有結(jié)構(gòu)性行情，重點(diǎn)關(guān)注三大主線。第一，未來(lái)醫(yī)保壓力將成為常態(tài)，尋找“穿越醫(yī)保”品種是關(guān)鍵。一方面，尋找自主消費(fèi)品種比如中藥消費(fèi)品、自費(fèi)生物藥，醫(yī)美上游產(chǎn)品、部分眼科器械、重磅二類(lèi)疫苗等；另一方面，我們認(rèn)為藥械企業(yè)通過(guò)“持續(xù)創(chuàng)新+國(guó)際化”有望穿越“醫(yī)保結(jié)界”。第二，疫情后需求復(fù)蘇主線，主要包括中藥、醫(yī)療服務(wù)、CXO、血制品、藥店、創(chuàng)新藥/械等板塊，中藥板塊持續(xù)受益“政策邊際利好+產(chǎn)品提價(jià)+國(guó)企改革”三重利好，我們認(rèn)為，中藥板塊尤其是中藥消費(fèi)品、中藥獨(dú)家基藥品種等具備相對(duì)收益。第三，UVL 事件后，我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯，尤其是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括生物藥制藥設(shè)備及耗材、生命科學(xué)產(chǎn)品概念股及服務(wù)、影像設(shè)備等。

 

    本周彈性組合： 福瑞股份(300049) 、派林生物(000403) ， 上海醫(yī)藥(601607)，我武生物(300357)、華潤(rùn)三九(000999)、東阿阿膠(000423)、柳藥集團(tuán)(603368)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。

 

    本周穩(wěn)健組合： 愛(ài)爾眼科(300015) 、邁瑞醫(yī)療(300760) 、藥明康德(603259)、片仔癀龍頭股(600436)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、智飛生物(300122)、愛(ài)美客(300896)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、通策醫(yī)療(600763)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)改政策執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

 

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