事件：

 

    　　九洲藥業(yè)概念股發(fā)布2022 年半年報。公司當期實現(xiàn)營業(yè)收入29.54 億元，同比增長58.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.68 億元，同比增長70.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.68 億元，同比增長90.37%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額5.58 億元，同比增長306.04%。2022Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.81 億元，同比增長56.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.60 億元，同比增長44.24%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.73億元，同比增長82.67%。

 

    　　點評：

 

    　　CDMO 業(yè)務(wù)發(fā)力，驅(qū)動業(yè)績高增長。2022H1，公司CDMO 業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)收入19.72 億元，業(yè)務(wù)收入占比為66.73%，相比2021 年年底增長9.85%。公司持續(xù)深化與合作伙伴關(guān)系，快速擴充產(chǎn)品管線，報告期內(nèi)擁有740 項CDMO 項目，其中已上市項目23 個，III 期臨床項目55 個，I 期和II 期臨床662 個，涵蓋抗腫瘤、抗心衰、抗病毒、中樞神經(jīng)和心腦血管等治療領(lǐng)域，促進收入快速增長。

 

    　　產(chǎn)能有序擴張，股權(quán)激勵提升員工凝聚力，綜合實力增強。報告期內(nèi)，公司通過“內(nèi)部新建，外部并購”的方式加快CDMO 產(chǎn)能建設(shè)，其中，1）瑞博臺州新基地有序建設(shè)中；2）瑞博蘇州已完成中試車間主體建設(shè)；3）各廠區(qū)持續(xù)升級改造，更新生產(chǎn)設(shè)備和特殊反應(yīng)容器；4）2022H1收購康川濟醫(yī)藥 51%股權(quán)，快速提升制劑研發(fā)的承接能力，推動原料藥和制劑CDMO 業(yè)務(wù)一站式發(fā)展。2022 年3 月，公司推出新一期限制性股票激勵計劃，持續(xù)增強員工凝聚力，提升綜合競爭力。

 

    　　定增募資概念股投入產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)打造未來增長基石。公司同日發(fā)布《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》，擬募集不超過25 億元用于瑞博臺州（12 億元）、瑞博蘇州（5.6 億元）建設(shè)，公司預(yù)計兩大基地投產(chǎn)穩(wěn)定后，將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定的收入：1）瑞博臺州：項目投產(chǎn)穩(wěn)定后，預(yù)計實現(xiàn)年收入13.8 億元、凈利潤2.8 億元；2）瑞博蘇州：項目投產(chǎn)穩(wěn)定后，預(yù)計實現(xiàn)年收入7 億元、凈利潤1.3 億元。

 

    　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計2022-2024 年公司營業(yè)收入為57.20/76.69/97.22 億元，同比增長40.8%/34.1%/26.8%；歸母凈利潤分別為9.22/12.71/16.87 億元，同比增長45.5%/37.8%/32.7%；對應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 分別為40/29/22 倍。

 

    　　風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、醫(yī)藥行業(yè)概念股研發(fā)投入及外包需求下降風(fēng)險、國內(nèi)國際政策、核心技術(shù)人員流失等風(fēng)險。

 

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