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露營帳篷裝備概念股有哪些?露營帳篷裝備概念股牧高笛龍頭,2022年品牌業(yè)務(wù)高速成長

日期:2022-08-06 18:53:59 來源:互聯(lián)網(wǎng)
報(bào)告導(dǎo)讀
 
    疫情后周期,露營成為難得的高景氣賽道。我國露營行業(yè)起步較晚,目前尚未有出現(xiàn)充分占領(lǐng)消費(fèi)者心智的品牌,行業(yè)充滿機(jī)遇。牧高笛在扎實(shí)的制造基礎(chǔ)上,把握“精致露營”的發(fā)展趨勢,持續(xù)提升產(chǎn)品品質(zhì)及調(diào)性,是兼具行業(yè)β及自身α的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
 
    投資要點(diǎn)
 
    國內(nèi)露營裝備龍頭,品牌業(yè)務(wù)高速成長
 
    牧高笛成立于2003 年,同時(shí)經(jīng)營OEM/ODM 及自主品牌業(yè)務(wù):OEM/ODM 方面,主要為迪卡儂、GO Outdoors 等戶外運(yùn)動(dòng)品牌及Kmart、Home Retail 等零售商提供露營帳篷的研發(fā)設(shè)計(jì)及生產(chǎn);自主品牌分為主打?qū)I(yè)露營裝備的大牧及主打泛戶外鞋服概念股的小牧。
 
    22H1 實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利8.6/1.1 億元,同增61%/112%。2011-2019 年公司收入從3.2 億元增長至5.3 億元,CAGR 為6.4%;2020 年后疫情帶動(dòng)戶外露營參與人次及頻次增長,步入加速成長期,OEM/ODM 收入保持25%以上增速,自主品牌收入2021/22H1 分別爆發(fā)式增長90%/182%。
 
    露營行業(yè):量價(jià)齊升趨勢顯著,看好本土品牌國內(nèi)露營較歐美起步晚,疫情之下快速出圈。目前美國露營參與率已達(dá)19%,市場規(guī)模超300 億美元,而我國戶外運(yùn)動(dòng)從2003 年非典后才開始向大眾化發(fā)展。2020 年后,露營行業(yè)成為疫情下難得的高景氣賽道,其中“精致露營”概念股的興起在本輪熱潮中發(fā)揮了重要推動(dòng)作用。
 
    露營大發(fā)展要素已具,有望步入黃金十年。由疫情助推的井噴式增長或難以為繼,但長期來看,中國人均GDP、城鎮(zhèn)化率、汽車概念股保有量等指標(biāo)均顯示露營在我國已具備從“小眾愛好”向“大眾化生活方式”轉(zhuǎn)變的基本要素,有望迎來“新十年”。
 
    市場格局高度分散,本土品牌充滿機(jī)遇。目前國內(nèi)市場的戶外品牌有900-1000個(gè),但海外品牌進(jìn)入中國市場較晚,尚未占領(lǐng)消費(fèi)者心智;本土品牌在性價(jià)比、供應(yīng)鏈還是電商平臺(tái)運(yùn)營能力上更具優(yōu)勢,若能抓住行業(yè)機(jī)遇,有望走出若干個(gè)行業(yè)巨頭。
 
    OEM/ODM:供需兩側(cè)穩(wěn)健,可見度高
 
    綁定優(yōu)質(zhì)零售和品牌商,迪卡儂占比過半。2021 年前五大客戶銷售額占外銷業(yè)務(wù)比重達(dá)78%,其中第一大客戶迪卡儂3.16 億元,占外銷業(yè)務(wù)比重51%;其他核心客戶均為全球優(yōu)質(zhì)的零售商或品牌商。
 
    全球化、輕資產(chǎn)生產(chǎn)布局,供應(yīng)鏈靈活穩(wěn)健。公司早在2012 年即開始布局東南亞產(chǎn)能,目前孟加拉/越南產(chǎn)能占比約40%;公司的國內(nèi)產(chǎn)能則主要位于浙江衢州。此外,公司還保持15%左右的外協(xié)產(chǎn)能。柔性供應(yīng)鏈?zhǔn)构驹谝咔橹履軌蜢`活調(diào)配產(chǎn)能快速響應(yīng)市場需求,增強(qiáng)了客戶粘性。
 
    自主品牌:量增價(jià)升有活力,想象空間廣闊
 
    疫情下大牧爆發(fā)式增長,下半年同樣可期。大牧品牌2021 年收入2.20 億元(+156%),2022 年在疫情反復(fù)的催化下,單Q2 線上/分銷渠道分別增長307%/340%。由于雙十一拉動(dòng)及秋冬款產(chǎn)品單價(jià)較高,自主品牌銷售從Q1 至Q4 逐季走旺,下半年自主品牌業(yè)績值得期待。
 
    公司持續(xù)提升產(chǎn)品力與品牌力,打造自身阿爾法:1)產(chǎn)品力:成功抓住“精致露營”趨勢,2020/2021 年分別推出“紀(jì)元”、“攬盛”系列帳篷,上市后始終占據(jù)銷量前列;同時(shí)開發(fā)睡眠、廚房、收納、客廳系列的產(chǎn)品矩陣,提升連帶率和客單價(jià)。2)品牌力:與Line Friends、搖曳露營、電小二、小紅書等品牌/IP聯(lián)名推出系列產(chǎn)品,還與汽車品牌、綜藝等跨界合作,增強(qiáng)在目標(biāo)客群中的品牌曝光度。
 
    盈利預(yù)測及估值
 
    公司作為國內(nèi)露營帳篷裝備的代工龍頭以及頭部品牌商,充分受益于露營熱潮的紅利,同時(shí)公司持續(xù)提升產(chǎn)品力和品牌調(diào)性,搶占國內(nèi)消費(fèi)者心智,有望持續(xù)高速增長。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80/2.66/3.64 億元,同比增長129%/48%/37%,對(duì)應(yīng)PE 為36/24/18 倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。
 
    風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情反復(fù)程度超過預(yù)期,露營行業(yè)概念股增長不及預(yù)期,市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)
 
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