投資要點(diǎn)

 

    　　本周（2022.8.1–2022.8.5，下同）：本周建筑材料龍頭股板塊（SW）漲跌幅-3.67%，同期滬深300、萬得全A 指數(shù)漲跌幅分別為-0.32%、-0.54%，超額收益分別為-3.35%、-3.13%。

 

    　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為418 元/噸，較上周+1 元/噸，較2021 年同期+1 元/噸。較上周價(jià)格上漲的區(qū)域：長江流域地區(qū)（+4 元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+3 元/噸）、中南地區(qū)（+3 元/噸）、西南地區(qū)（+6 元/噸）；較上周價(jià)格下跌的區(qū)域：西北地區(qū)（-2 元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為71.5%，較上周-1.2pct，較2021 年同期+9.4pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為65.0%，較上周+0.7pct，較2021 年同期-2.9pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為1652 元/噸，較上周-20 元/噸，較2021 年同期-1477元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13 省樣本企業(yè)原片庫存為7221 萬重箱，較上周-204 萬重箱，較2021 年同期+5439 萬重箱。（3）玻纖：

 

    　　無堿2400tex 直接紗成交中位數(shù)5400 元/噸，較上周-300 元/噸，較2021 年同期-550 元/噸。

 

    　　周觀點(diǎn)：行業(yè)資金狀況仍較為緊張，大B 市場(chǎng)競(jìng)爭也尤為激烈，臨近中報(bào)，建材企業(yè)存量應(yīng)收賬款和盈利能力的暴露風(fēng)險(xiǎn)加大，定價(jià)權(quán)高的水泥和零售企業(yè)該方面的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。下半年無需過分悲觀，7 月建筑業(yè)PMI 反季節(jié)上升體現(xiàn)出前期刺激政策逐漸落地。展望8 月至年底，基建投資繼續(xù)加速，9-11 月旺季或迎來實(shí)物需求集中兌現(xiàn)，地產(chǎn)銷售也將持續(xù)回暖。在地產(chǎn)短期V 型，中期U 型復(fù)蘇和基建投資中期連續(xù)增長的路徑下，建材的機(jī)會(huì)更多在基建端和零售端。

 

    　　首選業(yè)績兌現(xiàn)能力強(qiáng)和效率優(yōu)勢(shì)的龍頭。（1）基建龍頭股鏈條實(shí)物需求加速落地，利好水泥混凝土產(chǎn)業(yè)鏈，水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長期成本優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價(jià)值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥、上峰水泥概念股。減水劑環(huán)節(jié)推薦壘知集團(tuán)，建議關(guān)注蘇博特。（2）零售端依靠存量市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量，加之定價(jià)能力強(qiáng)、現(xiàn)金流好，是中長期的價(jià)值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關(guān)注三棵樹。（3）工程端我們看好在下沉市場(chǎng)和小B渠道率先布局以及多品類運(yùn)營打開新成長空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅(jiān)朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資龍頭股及其實(shí)物需求繼續(xù)處于加速期，我們認(rèn)為水泥行業(yè)最差的時(shí)候已經(jīng)過去。除了各地錯(cuò)峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向?qū)嵨镄枨髠鲗?dǎo)，三四季度有望集中釋放。預(yù)計(jì)8 月有望看到出貨率進(jìn)一步的提升和庫存的下降，近期已經(jīng)看到部分地區(qū)開始試探性提價(jià)，我們判斷后續(xù)季節(jié)性因素下隨著出貨率出現(xiàn)顯著上升，全面漲價(jià)的進(jìn)程也將逐步開啟。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復(fù)，仍看好下半年旺季的價(jià)格彈性，尤其是產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江市場(chǎng)。

 

    　　水泥板塊經(jīng)歷近期調(diào)整后，估值安全邊際較強(qiáng)。推薦區(qū)域價(jià)格彈性大、中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥，建議關(guān)注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場(chǎng)整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關(guān)注天山股份等。

 

    　　疫情管控緩和后終端需求改善，疊加行業(yè)盈利低位下冷修節(jié)奏有所加快，近期庫存上行顯著放緩，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動(dòng)玻璃需求環(huán)比繼續(xù)回升，玻璃作為后周期品種有望迎來反彈，推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A 等。

 

    　　裝修建材龍頭股方面：基建投資逐步落地，二手房龍頭股市場(chǎng)成交活躍，月度發(fā)　　貨來看基建鏈條減水劑與零售端品類發(fā)貨環(huán)比已有好轉(zhuǎn)，而其他工程端消費(fèi)建材表現(xiàn)偏弱。成本端例如鋅、鋁合金、不銹鋼、PVC 等價(jià)格已有大幅回調(diào)，加之前期提價(jià)落實(shí)，預(yù)計(jì)Q3 毛利率修復(fù)確定性較強(qiáng)。在地產(chǎn)放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計(jì)提和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復(fù)。參考消費(fèi)建材板塊歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前的競(jìng)爭態(tài)勢(shì)來看，在地產(chǎn)行業(yè)概念股資金緩和+信心從底部逐漸恢復(fù)的階段，部分公司或?qū)⒙氏冉柚�渠道領(lǐng)先布局、經(jīng)營效率優(yōu)勢(shì)或融資加杠桿等進(jìn)一步提升份額、進(jìn)入新的擴(kuò)張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點(diǎn)可作為右側(cè)信號(hào)。推薦東方雨虹、科順股份、堅(jiān)朗五金、北新建材、偉星新材、蒙娜麗莎、凱倫股份、壘知集團(tuán)，建議關(guān)注三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情超預(yù)期、地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)失控、政策定力超預(yù)期。

 

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