事項：

 

    本周光伏主產(chǎn)業(yè)鏈成交均價（M10）：硅料298 元/KG，約合0.823 元/W，環(huán)比+0.011 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環(huán)比持平；電池片1.30 元/W，環(huán)比持平；單玻組件1.99 元/W，環(huán)比持平。按靜態(tài)成交價格計算， 各環(huán)節(jié)單瓦毛利為0.608/0.063/0.122/-0.030 元/W ， 環(huán)比上周變動分別+0.01/-0.01/0.00/0.00 元/W。

 

    硅片、電池端輔材：正銀4810 元/KG ，環(huán)比+190 元/KG；背銀價格2705 元/KG ，環(huán)比+105 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環(huán)比持平。坩堝12000 元/個，環(huán)比持平。

 

    組件端輔材3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環(huán)比持平；2.0mm 玻璃21 元/平米，環(huán)比持平；背板11.5 元/平米，環(huán)比持平；焊帶81 元/KG ，環(huán)比持平，EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環(huán)比持平。

 

    EVA 粒子：23,500 元/噸，環(huán)比上周-2,000 元/噸；POE 粒子：25,700 元/噸，環(huán)比上周持平。

 

    國信電新觀點：本周硅料小幅漲價，硅片、電池、組件價格環(huán)比穩(wěn)定。繼上周硅片、電池環(huán)節(jié)價格顯著調(diào)漲之后，成本壓力傳導(dǎo)至組件端。而當(dāng)前組件價格已處高位，國內(nèi)集中式市場較難接受，上游的漲價將給二三線組件商帶來更大的開工壓力。我們認為目前組件價格高企，三季度主要交付給海外和分布式項目。

 

    隨著檢修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能釋放，四季度硅料價格有望下降，緩解產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力。我們看好在海外市場和分布式市場具備品牌和渠道競爭優(yōu)勢、生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性更高、先進電池產(chǎn)能規(guī)模更大的的頭部一體化組件商，有望在下半年取得市占率的提升和盈利能力的改善，推薦晶科能源、天合光能、晶澳科技。

 

    評論：

 

    硅料價格和組件價格平穩(wěn)，硅片、電池片大幅漲價本周光伏主產(chǎn)業(yè)鏈成交均價（M10）：硅料298 元/KG，約合0.823 元/W，環(huán)比+0.011 元/W；硅片7.53 元/片，約合1.015 元/W，環(huán)比持平；電池片1.30 元/W，環(huán)比持平；單玻組件1.99 元/W，環(huán)比持平。按靜態(tài)成交價格計算， 各環(huán)節(jié)單瓦毛利為0.608/0.063/0.122/-0.030 元/W ， 環(huán)比上周變動分別+0.01/-0.01/0.00/0.00 元/W。

 

    分類型來看，國內(nèi)集中式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.93-1.96 元/W，價格區(qū)間上限和下限環(huán)比提升0.010 元/W；成交均價1.93 元/W，環(huán)比持平。國內(nèi)分布式項目的單玻182/210 組件本周成交價1.97-2.05元/W，區(qū)間下限環(huán)比提升0.020 元/W；成交均價1.98 元/W，環(huán)比持平。

 

    硅片、電池端輔材：正銀4810 元/KG ，環(huán)比+190 元/KG；背銀價格2705 元/KG ，環(huán)比+105 元/KG 。單面鋁和雙面鋁價格50/115 元/KG，環(huán)比持平。坩堝12000 元/個，環(huán)比持平。

 

    組件端輔材：3.2mm 玻璃27.5 元/平方米，環(huán)比持平；2.0mm 玻璃21 元/平米，環(huán)比持平；背板11.5 元/平米，環(huán)比持平；焊帶81 元/KG ，環(huán)比+1 元/KG ；EVA 膠膜和POE 膠膜價格為16.5/18.5 元/平米，環(huán)比持平。

 

    組件價格細分市場表現(xiàn)：各市場成交均價環(huán)比均持平，區(qū)間上下限小幅波動

 

    從區(qū)域維度來看，海外各主要國家地區(qū)的組件成交均價均沒有變化，成交價區(qū)間方面，歐洲價格上限小幅下降0.005 美分/W，印度價格下限下降0.005 美分/W，價格上限提升0.010 美分/W，印度自一季度集中備貨結(jié)束后，組件采購規(guī)模大幅縮減，價格波動影響有限。本周國內(nèi)組件價格繼續(xù)小幅上漲。從項目類型維度來看，國內(nèi)的集中式項目組件價格上限和下限環(huán)比均提升0.010 元/W，成交均價環(huán)比持平；國內(nèi)分布式項目組件成交價格區(qū)間下限環(huán)比提升0.020 元/W，成交均價環(huán)比持平。在上游產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)高位的情況下，組件價格仍在嘗試順價中，但國內(nèi)集中式電站項目

 

    8 月硅料產(chǎn)量環(huán)比提升，但供需仍處緊平衡狀態(tài)本周硅料企業(yè)8 月長單基本簽訂完成，多晶硅價格小幅上漲。根據(jù)硅業(yè)分會預(yù)期，8 月國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量約6.6 萬噸，環(huán)比提升13%左右；加上進口硅料0.7 萬噸，國內(nèi)8 月硅料總供給可達7.3 萬噸。供給邊際顯著改善，而價格仍呈現(xiàn)小幅提升，體現(xiàn)出8 月下游需求仍然旺盛。9 月國內(nèi)硅料企業(yè)的檢修期基本結(jié)束，疊加新產(chǎn)能落地及爬坡，9 月硅料供給環(huán)比有望進一步提升。

 

    下半年硅料產(chǎn)能持續(xù)釋放，逐步緩解產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力上半年硅料供給約為38 萬噸，其中國內(nèi)產(chǎn)量約34 萬噸，進口硅料約4 萬噸。我們判斷下半年硅料供給可以達到53 萬噸，全年有望達到90 萬噸以上。假設(shè)組件維持在1.95 元/W 及以上價格，并且進一步假設(shè)國內(nèi)市場受到組件價格影響較大，下半年裝機與去年相等42GW，海外市場下半年86GW 左右，全球下半年組 件需求160GW，對應(yīng)硅料需求45.6 萬噸。供給大于需求，差值在7.6 萬噸。分季度來看，三季度供給剩余2.4 萬噸左右，四季度5.2 萬噸左右。所以我們認為若組件維持在高位，對需求產(chǎn)生抑制作用（此情景假設(shè)下，預(yù)計國內(nèi)裝機僅73GW），供給會相對過剩，帶來產(chǎn)業(yè)鏈價格下降，使得更多潛在需求轉(zhuǎn)化為有效需求。因此，我們判斷四季度硅料可以達到供需拐點和價格拐點。

 

    預(yù)計2022Q3 海外組件需求占比提升，市場需求結(jié)構(gòu)較好，對組件價格有一定接受度下游對組件價格接受度受到需求結(jié)構(gòu)的影響而變化，目前所處的時間點，國內(nèi)尚未到達年底搶裝期，三季度海外需求，尤其是美國需求預(yù)計較為旺盛，今年前五個月海外組件需求占比70%左右，第三季度有可能階段性提高到76%-78%，海外市場對組件價格接受度更高，短期可以支撐硅料成本傳導(dǎo)。目前產(chǎn)業(yè)鏈價格高企，而組件企業(yè)更多依靠海外市場，頭部企業(yè)憑借更強的海外市場品牌渠道優(yōu)勢、供應(yīng)鏈管理能力和一體化盈利能力，有望在三季度取得市占率的快速提升。預(yù)計四季度國內(nèi)需求占比相對較高，組件價格承壓，若硅料產(chǎn)能如期釋放，有望通過硅料降價保障國內(nèi)光伏裝機計劃正常推進。

 

    光伏級EVA 粒子小幅降價，關(guān)注后續(xù)膠膜及粒子價格趨勢本周EVA 膠膜和POE 膠膜價格均環(huán)比持平，粒子價格小幅下降。線纜級EVA 粒子成交均價23500 元/噸，環(huán)比下降2000 元/噸；根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，本周光伏級EVA 粒子27500-28000 元/噸，環(huán)比略有下降；POE粒子25700 元/噸，環(huán)比持平。由于POE 粒子供應(yīng)集中在海外，價格傳導(dǎo)周期較長，價格調(diào)整頻率和幅度較低，所以光伏級EVA 粒子的價格更能體現(xiàn)當(dāng)期及未來短期的供需關(guān)系。光伏級EVA 粒子今年下半年以及明年供給相對偏緊，未來硅料降價促進行業(yè)裝機需求釋放，光伏級EVA 粒子價格有望呈現(xiàn)上漲趨勢。

 

    投資建議：

 

    往下半年展望，頭部一體化組件商三季度有望借助海外市場提升市占率，四季度開始迎來更強盈利改善。

 

    電池片龍頭股環(huán)節(jié)今年新投放的產(chǎn)能，在大尺寸和N 型兩個方面存在后發(fā)優(yōu)勢，有望帶來更好的盈利提升。我們看好在歐美市場具備更強品牌和渠道競爭力、生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性更強、N 型產(chǎn)能擴張較快的頭部一體化組件商，晶科能源、天合光能、晶澳科技。推薦金盤科技概念股，公司發(fā)布戶用儲能產(chǎn)品，并且獲得德國、英國和澳洲市場的準(zhǔn)入資格。建議關(guān)注在電池片領(lǐng)域具備N 型量產(chǎn)領(lǐng)先優(yōu)勢，有望依托技術(shù)紅利取得高成長的專業(yè)化電池片廠商。

 

    風(fēng)險提示：

 

    疫情等宏觀因素對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，國際貿(mào)易概念股形勢變化的影響，硅料供給釋放不及預(yù)期的影響，電池技術(shù)迭代風(fēng)險。

 

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