市場(chǎng)表現(xiàn)：

 

    　　本期（2022.8.1-2022.8.5） 非銀（申萬(wàn)）指數(shù)-1.68%， 行業(yè)排名12/31,券商II指數(shù)1.65%，保險(xiǎn)II指數(shù)-1.59%; .

 

    　　上證綜指0.81%，深證成指+0.02%，創(chuàng)業(yè)板指+0.49%。

 

    　　個(gè)股漲跌幅排名前五位：南京證券（+5.65%）、*ST亞聯(lián)（+5.39%6）、ST熊貓（+2.16%）、華鑫股份（+1.47%）、 山西證券（+1.28%6）；個(gè)股漲跌幅排名后五位：華鐵應(yīng)急（-5.91%）、華林證券（-5.11%）。浙商證券（-4.67%）、華金資本（-4.5396）、 光大證券（<4.52%6）。

 

    　　券商：

 

    　　隨著A股去散戶(hù)化趨勢(shì)的持續(xù)推進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的持續(xù)增長(zhǎng)，證券公司業(yè)務(wù)開(kāi)展正逐步趨向機(jī)構(gòu)化。而場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)作為近年來(lái)擴(kuò)張速度較快的，也是機(jī)構(gòu)投資者需求較多的業(yè)務(wù)之-。今年以來(lái)，期貨及衍生品市場(chǎng)監(jiān)管不斷加強(qiáng)，相關(guān)制度逐漸完善。4月，全國(guó)人大通過(guò)了《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》而本周五，中證協(xié)發(fā)布最新場(chǎng)外期權(quán)交易商名單，合計(jì)44家券商上榜，其中- -級(jí)交易商共8家、二級(jí)交易商共36家。- -級(jí)交易商名單保持不變，二級(jí)交易商中， 減少了東北證券和信達(dá)證券兩家，華安證券、華西證券、山西證券、天風(fēng)證券、西南證券等5加券商進(jìn)入了過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模。在行業(yè)監(jiān)管趨緊的背景下，頭部券商- I方面具備更強(qiáng)的風(fēng)控能力和整體穩(wěn)定的，另- -方面，頭部券商在機(jī)構(gòu)客戶(hù)資源方面具備優(yōu)勢(shì)，疊加率先獲得場(chǎng)外期權(quán)交易商資格，在市場(chǎng)占有率方面與中小券商具有- -定壁壘。 根據(jù)中證協(xié)公布的2021年證券公司基于柜臺(tái)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)對(duì)手方交易業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)來(lái)看，位列前十的仍是行業(yè)頭部券商，其中，中信證券、申萬(wàn)宏源、華泰證券、中金公司和海通證券五家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)10億元。從該項(xiàng)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)能力來(lái)看，申萬(wàn)宏源同比增長(zhǎng)83.29%,場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，而第一一名的中信證券僅上漲27.88%。此外，中金公司、海通證券、國(guó)泰君安等頭部券商，也分別實(shí)現(xiàn)50.04%、63.94%和 74.80%的增長(zhǎng)。此外，部分中小券商也開(kāi)始發(fā)力，銀河證券和國(guó)聯(lián)證券分別實(shí)現(xiàn)1947.78%和5802.73%的增長(zhǎng)，位列行業(yè)前20。綜合來(lái)看，雖然頭部券商在場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)具備優(yōu)勢(shì)，但一方面， 頭部券商內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，各大券商相繼發(fā)力。另- -方面， 中小券商也有望借助牌照優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)布局，通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化轉(zhuǎn)型。綜合來(lái)看，我們建議優(yōu)先關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備客戶(hù)和資源優(yōu)勢(shì)的頭部券商，如中信證券、中金公司等。

 

    　　保險(xiǎn)：

 

    　　銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，自2022年9月1日起施行�！兑�(guī)定》主。

 

    　　要是對(duì)保險(xiǎn)資管概念股公司的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行規(guī)定，要求從風(fēng)險(xiǎn)管理體系等方面進(jìn)行全面增補(bǔ)，明確要求，嚴(yán)禁開(kāi)展通道業(yè)務(wù)，并對(duì)銷(xiāo)售管理、審慎經(jīng)營(yíng)等作了規(guī)定�！兑�(guī)定》的發(fā)布主要是為了保障保險(xiǎn)資管公司增強(qiáng)風(fēng)控能力，引導(dǎo)其側(cè)重于長(zhǎng)期資金投資。

 

    　　近年來(lái)，為為豐富自身資管產(chǎn)品和受托管理業(yè)務(wù)，越來(lái)越多的保險(xiǎn)公司開(kāi)始設(shè)立資管子公司。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的2022年6月數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1008億元，同比增長(zhǎng)4.48%。而投資收益作為險(xiǎn)企資產(chǎn)端的主要貢獻(xiàn)來(lái)源，對(duì)險(xiǎn)企的穩(wěn)定開(kāi)展影響較大。引導(dǎo)保險(xiǎn)資管公司開(kāi)展長(zhǎng)期投資有助于穩(wěn)定險(xiǎn)企的業(yè)績(jī)波動(dòng)，減輕市場(chǎng)行情給投資端帶來(lái)的壓力。

 

    　　另-方面，《規(guī)定》取消外資持股比例上限，有助于向國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引進(jìn)更多境外頭部保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。目前，在居民財(cái)富轉(zhuǎn)移的大背景下，資管市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷加劇，券商、銀行等相繼設(shè)立資管子公司，隨著優(yōu)秀外企的引進(jìn)，資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，頭部保險(xiǎn)公司背景的保險(xiǎn)資管子公司具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。建議關(guān)注資管子公司投資能力較強(qiáng)，風(fēng)控能力穩(wěn)定的頭部險(xiǎn)企。

 

    　　目前保險(xiǎn)板塊PB估值為1.00倍，仍位居歷史低位，安全邊際充分。6月壽險(xiǎn)龍頭股原保費(fèi)收入大幅增長(zhǎng)，全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4301.44億元，同比+4.34%。 其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1378.38億元，同比+15.40%; 人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入2923.06億元，同比+78.20%，疫情等因素的影響下，人身險(xiǎn)需求提升，訂單出現(xiàn)回暖。資產(chǎn)端在六月市場(chǎng)回升的背景下，保險(xiǎn)投向股票龍頭股和證券投資的資產(chǎn)占比提升至13.02%， 環(huán)比上升0.65pct緩解了險(xiǎn)企- -季度面臨的投資壓力。但是目前險(xiǎn)企仍面臨地產(chǎn)景氣度尚未回升和權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)端仍承受較大壓力。建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型較為成功，基本面明顯改善，且低估值的龍頭險(xiǎn)企。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)、疫情反復(fù)

 

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