【本周關(guān)鍵詞】：國(guó)內(nèi)7 月制造業(yè)PMI 低于榮枯線；美國(guó)7 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期

 

    　　行情回顧：1、國(guó)內(nèi)7 月制造業(yè)概念股PMI 低于榮枯線；美國(guó)7 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于預(yù)期：1）基本金屬，就業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美元保持了強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，基本金屬價(jià)格整體承壓，但在供給擾動(dòng)下呈現(xiàn)一定分化，具體來看：LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅分別為-0.4%、-2.5%、2.1%、5.1%、-2.3%、-5.6%，價(jià)格漲跌互現(xiàn)；2）貴金屬，十年期美債實(shí)際收益率由0.14%→0.37%，COMEX 黃金收1791.20 美元/盎司，環(huán)比上漲0.53%；SHFE 黃金龍頭股收于391.1 元/克，環(huán)比上漲1.30%。金價(jià)與實(shí)際利率背離仍處于300-400 美元/盎司歷史極值水平。2、本周A 股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于5,490.03 點(diǎn)，環(huán)比下跌0.62%，跑贏上證綜指0.18 個(gè)百分點(diǎn)，黃金、稀有金屬、工業(yè)金屬、金屬與非金屬新材料的漲跌幅分別為2.98%、-0.45%、-2.02%、-7.84%。

 

    　　宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)7 月制造業(yè)PMI 有所回落；美國(guó)7 月制造業(yè)PMI 有所回落，就業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期；歐元區(qū)7 月制造業(yè)PMI 有所回落，疫情降溫。具體來看：1）國(guó)內(nèi)：本周披露國(guó)內(nèi)7 月官方制造業(yè)PMI 為49.0（前值50.2，預(yù)期50.2），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI 為53.8（前值54.7）；7 月財(cái)新制造業(yè)PMI 為50.4（前值51.7），其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)PMI 為55.5（前值54.5）。2）美國(guó)：本周披露美國(guó)7 月制造業(yè)概念股PMI 為52.8（前值53.0，預(yù)期52.0），非制造業(yè)PMI 為56.7（前值55.3，預(yù)期53.5）；6 月耐用品新增訂單2941.62 億美元（前值2640.83 億美元），全部制造業(yè)新增訂單5882.73 億美元（前值5489.89 億美元），7 月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為52.8 萬人（前值39.8 萬人，預(yù)期25.0 萬人），7 月失業(yè)率季調(diào)3.5%（前值3.6%，預(yù)期3.6%）。3）歐元區(qū)：本周披露歐元區(qū)7 月制造業(yè)PMI 為49.8（前值52.1，預(yù)期49.6），服務(wù)業(yè)PMI 為51.2（前值53.0，預(yù)期50.6），綜合PMI 為49.9（前值52.0，預(yù)期49.4）；6 月歐元區(qū)PPI 同比35.8%（ 前值36.2%， 預(yù)期35.7%）， 環(huán)比1.1%（ 前值0.5%， 預(yù)期1.0%）；6 月歐元區(qū)失業(yè)率季調(diào)6.6%（前值6.6%，預(yù)期6.6%）；本周英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)合計(jì)日均新增新冠確診121036.0 例，環(huán)比上周減少-53089.8 例，疫情降溫。4）7 月全球制造業(yè)PMI 為51.1，環(huán)比回落1.1，我們維持全球經(jīng)濟(jì)整體處于下行通道的判斷。

 

    　　貴金屬：非農(nóng)超預(yù)期，九月加息75BP 預(yù)期增加，貴金屬承壓佩羅西竄訪臺(tái)灣使得避險(xiǎn)情緒有所升溫，而美國(guó)披露7 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)　　據(jù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)九月加息75BP 的預(yù)期升溫，美元指數(shù)回升使金價(jià)有所承壓。鑒于目前金價(jià)仍錨定高通脹水位，美國(guó)持續(xù)的超預(yù)期通脹水平使得金價(jià)與“美國(guó)遠(yuǎn)端實(shí)際利率預(yù)測(cè)金價(jià)”偏離值進(jìn)一步走高，參照2011 年，金價(jià)的高度會(huì)顯著超出實(shí)際利率所決定的金價(jià)，然而海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，收窄了金價(jià)下行空間。目前金價(jià)取決于通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退之間孰先出現(xiàn)，靜待衰退后期黃金的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

 

    　　基本金屬：美元指數(shù)走強(qiáng)，基本金屬價(jià)格有所回落周內(nèi)，美國(guó)披露7 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)顯現(xiàn)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具韌性，美聯(lián)儲(chǔ)官員紛紛表態(tài)對(duì)后續(xù)的加息偏鷹的觀點(diǎn)，但美元指數(shù)的回升使基本金屬有所承壓。

 

    　　1、 對(duì)于電解銅，由于南國(guó)以及赤峰金通概念股的檢修對(duì)其產(chǎn)量影響較大，導(dǎo)致7 月精銅整體產(chǎn)量不及預(yù)期。需求方面，下游消費(fèi)有向好趨勢(shì)，精銅桿行業(yè)訂單穩(wěn)定，線纜頭部企業(yè)訂單保持穩(wěn)定，排產(chǎn)充足。截至8 月5 日，上海、江蘇、廣東三地社會(huì)庫存6.44 萬噸，較上周減少0.27 萬噸。

 

    　　2、 對(duì)于電解鋁，供給端，周內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁供應(yīng)端穩(wěn)步生產(chǎn)為主，月內(nèi)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅抬升，目前增產(chǎn)主要集中在云南及甘肅等地，四川、河南及山東地區(qū)出現(xiàn)鋁廠小幅減產(chǎn)的情況。另外不排除鋁價(jià)持續(xù)弱勢(shì)，高成本鋁廠減產(chǎn)的情況后續(xù)也會(huì)發(fā)生，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增幅或低于預(yù)期。且海外能源持續(xù)高企，歐洲等地鋁廠面臨較大成本壓力，市場(chǎng)對(duì)海外鋁減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，倫鋁有所支撐。需求端，周內(nèi)國(guó)內(nèi)需求端仍維持弱勢(shì)，鋁價(jià)反彈下游入場(chǎng)積極性不佳，需求端開工不足，仍制約鋁價(jià)反彈。周內(nèi)，國(guó)內(nèi)電解鋁龍頭股社會(huì)庫存67.8 萬噸，環(huán)比上周小幅增加0.7 萬噸。

 

    　　1） 氧化鋁價(jià)格2,962 元/噸，環(huán)比-0.13%，氧化鋁成本2,937 元/噸，環(huán)比上漲0.37%，噸毛利為25 元/噸，環(huán)比下降14 元/噸。

 

    　　2） 預(yù)焙陽極方面，周內(nèi)均價(jià)7904 元/噸，環(huán)比-1.9%，考慮1 個(gè)月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本8016 元/噸，環(huán)比上漲0.32%，周內(nèi)平均噸毛利-111 元/噸，環(huán)比下跌267.05%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本8087 元/噸，環(huán)比上漲2.95%，周內(nèi)平均噸毛利-182 元/噸，環(huán)比下跌384 元/噸。

 

    　　3） 按即時(shí)原材料價(jià)測(cè)算電解鋁即時(shí)成本18132 元/噸，環(huán)比下跌0.47%， 電解鋁長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格18530 元/噸， 環(huán)比下跌0.43%，噸鋁盈利264 元，環(huán)比回升3 元/噸。

 

    　　3、 對(duì)于鋅錠，能源問題帶來的電價(jià)飆升仍然是基本面的主要支撐；國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)鋅錠周度產(chǎn)量在10.12 萬噸，環(huán)比減少3.41%，需求方面，鍍鋅企業(yè)有所改善，短期開工的好轉(zhuǎn)更多在反應(yīng)價(jià)格企穩(wěn)后終端的補(bǔ)庫需求，終端弱消費(fèi)狀況延續(xù)下，壓鑄件開工延續(xù)低位。本周七地鋅錠庫存13.44 萬噸，較上周五減少0.39 萬噸。

 

    　　投資建議：維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)

 

    　　1、貴金屬，短期美國(guó)通脹依然高企，支撐金價(jià)，流動(dòng)性收緊控通脹與經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂共同影響目前金價(jià)走勢(shì)，隨著貨幣正�；�進(jìn)程的　　逐步推進(jìn)，未來金價(jià)走勢(shì)將取決于通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退孰先出現(xiàn)，靜待衰退后期金價(jià)的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)。

 

    　　2、基本金屬，我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將持續(xù)出臺(tái)，支撐需求信心，但從全球來看：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期下，耐用品需求依然回落，非方向性資產(chǎn)中尋找供給變革帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

 

    　　核心標(biāo)的：

 

    　　1）基本金屬概念股：云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)、索通發(fā)展、紫金礦業(yè)、金誠(chéng)信、銅陵有色等。

 

    　　2）貴金屬：山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)、政策變動(dòng)、供需測(cè)算的前提假設(shè)不及預(yù)期等。

 

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