看好頭部口腔連鎖 概念股企業(yè)外拓前景，千億市場(chǎng)空間+頭部企業(yè)持續(xù)筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘+疫情催化行業(yè)龍頭股競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化三重背景下，我們認(rèn)為，頭部企業(yè)在醫(yī)療資源和資本雙重優(yōu)勢(shì)下將占據(jù)更多市場(chǎng)份額。本文主要從商業(yè)模式角度分析部分口腔連鎖企業(yè)在內(nèi)、外部拓展過程中已取得的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并通過對(duì)成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆分，看口腔連鎖企業(yè)外拓之路。

 

    口腔市場(chǎng)概念股空間廣闊，目前競(jìng)爭(zhēng)格局分散，且醫(yī)生供給端不足，頭部企業(yè)憑其聚醫(yī)優(yōu)勢(shì)可在市場(chǎng)拓展中大有可為。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2020 年中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約1199 億元，2017-2020 年復(fù)合增長(zhǎng)率9.31%，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。結(jié)構(gòu)上看，截止2020 年Q3，中國(guó)約94.9%的口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)為小型口腔門診概念股，其診療質(zhì)量、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、輻射范圍均受限，中國(guó)口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局極度分散，頭部企業(yè)憑其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)張發(fā)展空間巨大。

 

    拓展模式上，“醫(yī)院+門診”、“門診”、“醫(yī)院”三種拓展模式各有優(yōu)劣，我們認(rèn)為，“醫(yī)院+門診”拓展模式協(xié)同能力更強(qiáng)，邊際增長(zhǎng)可持續(xù)，遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)空間更大。通策核心醫(yī)院貢獻(xiàn)超50%營(yíng)收及接近90%的凈利潤(rùn)，利潤(rùn)率持續(xù)提高。分院（2019 年以前開業(yè)）進(jìn)入快速發(fā)展期，利潤(rùn)增速持續(xù)超越營(yíng)收增速，邊際增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯。蒲公英分院快速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，為企業(yè)后程利潤(rùn)的邊際增長(zhǎng)提供保障；瑞爾成熟門店占比達(dá)到56%，營(yíng)收和毛利潤(rùn)的邊際增長(zhǎng)趨勢(shì)亦開始顯現(xiàn)。

 

    經(jīng)營(yíng)模式上，我們認(rèn)為客單價(jià)概念股與客單數(shù)模式對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)系協(xié)同模式，二者可以實(shí)現(xiàn)兼得。通過構(gòu)建品牌壁壘，打造高質(zhì)量醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，提供高質(zhì)量醫(yī)療服務(wù)，口腔連鎖品牌概念股可以實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，這在通策與瑞爾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中已得到驗(yàn)證。

 

    成本結(jié)構(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的核心點(diǎn)，耗材、醫(yī)生與營(yíng)銷成本的管理是企業(yè)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、高盈利能力的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，只有同時(shí)掌握優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源概念股+建立品牌優(yōu)勢(shì)+外部拓展能力的少數(shù)頭部企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)三者的均衡，并借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)在長(zhǎng)期內(nèi)進(jìn)一步攤薄各項(xiàng)成本。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：核心醫(yī)生流失風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)拓展不及預(yù)期

 

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