政策有望拉動(dòng)需求+上游成本壓力減弱

 

    　　高溫帶動(dòng)空調(diào)銷(xiāo)量，促消費(fèi)政策拉動(dòng)家電消費(fèi)概念股。家電板塊7 月、8 月以來(lái)分別跑輸全A 指數(shù)4.3pcts、4.1pcts，主因：1）7 月多地住宅開(kāi)始出現(xiàn)交房困難；2）高層會(huì)議淡化全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；3）8 月以來(lái)銅、鋁等大宗材料價(jià)格止跌。需求方面，近期全國(guó)連續(xù)高溫帶動(dòng)空調(diào)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，同時(shí)政策利好有望拉動(dòng)需求：7月28 日，國(guó)家商務(wù)部聯(lián)合13 個(gè)部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)若干措施的通知》，進(jìn)一步落實(shí)全國(guó)家電以舊換新、綠色智能家電下鄉(xiāng)等9 條鼓勵(lì)政策，預(yù)計(jì)對(duì)疫情沖擊后的家電市場(chǎng)需求將產(chǎn)生正向拉動(dòng)。成本方面，原材料價(jià)格持續(xù)走弱有望抬升板塊盈利中樞。長(zhǎng)江有色市場(chǎng)平均銅價(jià)由6 月初的72260 元/噸降至8 月5 日的60684 元/噸，降幅高達(dá)16.0%。同比來(lái)看，2022年1-7 月冷軋板的平均價(jià)格同比下降12%，8 月以來(lái)同比下降31%；2022 年1-7 月銅的平均價(jià)格同比上升4%，8 月以來(lái)同比下降13%，價(jià)格走弱趨勢(shì)增強(qiáng)。同時(shí)，家電龍頭股主要品類價(jià)格上漲，例如2022 年1-6 月空調(diào)行業(yè)均價(jià)漲幅大致為6%。展望下半年，綜合成本下降疊加產(chǎn)品提價(jià)，家電行業(yè)的利潤(rùn)改善可以預(yù)期。投資建議：（1）受益于基本面復(fù)蘇的傳統(tǒng)龍頭，關(guān)注海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、老板電器；（2）受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及匯率海運(yùn)等外部因素緩解的小家電，關(guān)注蘇泊爾，新寶股份，小熊電器；（3）景氣度高位的新興家電，相關(guān)標(biāo)的有科沃斯、極米科技。

 

    　　基本面：地產(chǎn)承壓至階段性高點(diǎn)，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)預(yù)期表現(xiàn)積極地產(chǎn)數(shù)據(jù)：1-6 月新房銷(xiāo)售面積同比-22.2%，商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)同比跌勢(shì)放緩。

 

    　　2022 年1-6 月，商品房銷(xiāo)售面積較2021 年同期下降22.2%。6 月份，新建商品房市場(chǎng)銷(xiāo)量持續(xù)下行趨勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，跌幅不再繼續(xù)擴(kuò)大，但成交規(guī)模仍處低位，市場(chǎng)是否進(jìn)入恢復(fù)通道仍有待觀察。當(dāng)下政策層雖密集出臺(tái)新政但尚未迎來(lái)成效收獲期，購(gòu)房者仍普遍處于觀望狀態(tài)，各區(qū)域樓市銷(xiāo)售表現(xiàn)低迷進(jìn)一步影響房企對(duì)地產(chǎn)投資的信心。2022 年6 月，一/二/三四線城市單月銷(xiāo)售面積增速分別為-43%/-53%/-16%，跌幅較5 月有所收窄。2022 年1-6 月，房屋新開(kāi)工面積同比下降34.4%，房屋新開(kāi)工規(guī)模持續(xù)處于深度調(diào)整期，下跌背景與房企的經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)需求都有直接的關(guān)系。2022 年1-6 月，房屋施工面積同比-2.8%；房屋竣工面積同比-21.5%。

 

    　　家電產(chǎn)銷(xiāo)龍頭股：（1）空調(diào)：出廠方面，6 月家用空調(diào)出貨1422 萬(wàn)臺(tái)（yoy-13.8%），其中內(nèi)銷(xiāo)923 萬(wàn)臺(tái)（yoy-10.9%），穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，同時(shí)夏季旺季臨近，但渠道商備貨意愿并不強(qiáng)烈，空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)下降；6 月空調(diào)出口498萬(wàn)臺(tái)（yoy-19.0%），同比降幅擴(kuò)大。零售端：6 月空調(diào)全渠道零售量/額同比-23.1%/-19.0%，受疫情反撲及地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響。6 月線上/線下價(jià)格維持增長(zhǎng)，同比分別+3%/+7%。（2）大廚電： 6 月油煙機(jī)全渠道零售量/額同比-12%/-8%。（3）冰箱&洗衣機(jī)龍頭股：6 月冰箱全渠道量/額同比為-8.6%/-2.6%；6月洗衣機(jī)全渠道量/額同比為-10.9%/-8.4%。（4）清潔電器：6 月清潔電器全渠道銷(xiāo)售量/ 額同比分別為-21.5%/-6.8%， 全渠道量/ 額較2019 年同期+15.3%/+85.7%。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷(xiāo)售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。

 

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