投資建議

 

    受益于中國天然氣消費量提升，以華潤燃氣，新奧能源，中國燃氣為代表中國龍頭城市燃氣企業(yè)在“十三五”期間實現(xiàn)了穩(wěn)步成長，股價顯著跑贏基準。展望“十四五”，我們認為城市燃氣企業(yè)在繼續(xù)擴大自身燃氣業(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上，有望通過拓展綜合能源業(yè)務(wù)方式，打造“第二成長曲線”。

 

    理由

 

    回顧“十三五”，城燃企業(yè)股價跑贏基準。作為低碳化石能源龍頭股，在清潔能源政策的驅(qū)動下，中國天然氣表觀消費量實現(xiàn)了穩(wěn)健增長，2021 年全年中國天然氣表觀消費量達3726 億立方米，2015-2021 年CAGR達11.6%。天然氣需求增速整體跑贏GDP增速。城燃企業(yè)作為天然氣產(chǎn)業(yè)鏈的下游，受益于全行業(yè)需求量增長及持續(xù)收并購帶來的市占率提升，經(jīng)營業(yè)績維持了持續(xù)穩(wěn)健增長，各龍頭燃氣企業(yè)股價也大幅跑贏恒生指數(shù)，2015-2021 年新奧能源/華潤燃氣/中國燃氣較恒指超額收益率達246%/147%/47%。

 

    展望“十四五”，城燃行業(yè)龍頭股機遇與挑戰(zhàn)并存。展望“十四五”，我們認為中國城燃企業(yè)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存。其發(fā)展機遇主要在于1）在雙碳政策驅(qū)動下，中國天然氣需求仍有較大提升空間；2）2021 年龍頭城燃企業(yè)市占率僅10%，仍可通過并購方式提升市占率；3）國家管網(wǎng)公司成立后，中國天然氣行業(yè)正式建立起“X+1+X”的新格局，為城燃企業(yè)向上布局天然氣資源打開了空間。而挑戰(zhàn)在于1）中國天然氣對外依存度近年來有所提升，國際油氣價格波動對城燃企業(yè)采購帶來一定風險；2）房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有所下滑，接駁業(yè)務(wù)收入規(guī)�；蛴兴�下滑。

 

    綜合能源業(yè)務(wù)有望成為城燃運營商“第二增長極”。面對城市燃氣主業(yè)的機遇及挑戰(zhàn)，各大龍頭城市燃氣企業(yè)均大力布局新興業(yè)務(wù)，其中綜合能源是它們重點布局的方向之一。考慮到2025 年綜合能源業(yè)務(wù)市場空間或超萬億元，加之目前競爭格局較為分散，我們判斷龍頭城燃運營商有望借助自身在存量客戶，運營成本，資金實力等多方面優(yōu)勢，逐步提升自身在綜合能源業(yè)務(wù)方面的市占率。隨著綜合能源業(yè)務(wù)的逐步成熟，我們認為這項業(yè)務(wù)有望成為除城市燃氣業(yè)務(wù)外，城燃運營商的“第二增長極”。

 

    盈利預(yù)測與估值

 

    我們維持相關(guān)公司盈利預(yù)測及投資評級不變，建議投資者關(guān)注各城市燃氣概念股企業(yè)綜合能源業(yè)務(wù)發(fā)展對公司業(yè)績及估值的催化。我們重點推薦在綜合能源布局較快的企業(yè)新奧能源/新奧股份/港華智慧能源/深圳燃氣。

 

    風險

 

    綜合能源業(yè)務(wù)競爭加劇，上游天然氣價格大幅波動，房地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期下行。

 

數(shù)據(jù)推薦

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