一周新聞速遞

 

    行業(yè)新聞：1）《2022 年上半年中國白酒概念股價格運行報告》：

 

    2022H1 白酒龍頭股價格走勢整體平穩(wěn)，與去年同期相比只上漲了1.89%。2）中國食品龍頭股土畜進出口商會發(fā)布報告，顯示上半年我國酒類累計進口22.8 億美元，約人民幣153.88 億元，同比降20.39%；累計出口7.29 億美元，約人民幣49.2 億元，同比增27.03%。

 

    公司新聞：1）貴州茅臺：升級后的第三代茅臺專賣店亮相貴州省貴陽市，科技更新、文化更強，大氣、雅致的經(jīng)營環(huán)境將會給消費者更好的體驗感。2）瀘州老窖：擬共同投設(shè)瀘州老窖創(chuàng)新發(fā)展有限公司。基酒總產(chǎn)能17 萬噸，實施8萬噸產(chǎn)能智能釀造技改項目（一期）。3）五糧液：組織開展“實心干事、科學(xué)作為，加快打造世界一流企業(yè)”大討論活動。五糧液“2020 迪拜世博會中國館官方指定用酒”正式發(fā)售。

 

    本周重點信息反饋

 

    貴州茅臺：公司2022Q2 營收262.56 億元（同增16%），歸母凈利潤125.49 億元（同增17%），與此前預(yù)告基本一致。毛利率2022H1 為92.11% （ 同增0.7pct），其中2022Q2 為91.78%（同增0.8pct）；凈利率2022H1 為53.99%（同增0.6pct），其中2022Q2 為51.95%（同增0.5pct）。2022H1 末合同負債96.69 億元，環(huán)增13.47 億元；2022H1 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.11 億元，系茅臺集團財務(wù)客戶存款和同業(yè)存放款項凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項凈增加額增加所致。產(chǎn)品方面，2022H1 茅臺酒營收499.65 億元（同增16.3%），系列酒營收75.98億元（同增25.4%）；其中2022Q2 茅臺酒營收211.05 億元（同增15%）；系列酒營收41.70 億元（同增22%）。渠道方面，2022H1 直營營收209.49 億元（同增307%），占比36.4%（同增17pct），其中i 茅臺營收44.16 億元；經(jīng)銷渠道366.14 億元（同減5.5%）；2022Q2 直營營收100.62億元（同增113%）；經(jīng)銷渠道366.14 億元（同減11%）。

 

    2022H1 國內(nèi)營收554.97 億元，國外營收20.66 億元。

 

    2022H1 茅臺基酒產(chǎn)量4.25 萬噸（+12.4%），系列酒產(chǎn)量1.7 萬噸（+36%）。

 

    今世緣：公司發(fā)布最新期權(quán)激勵方案：擬向不超過345 人（含董監(jiān)高等）授予770 萬份股票期權(quán)，約占總股本0.614%，行權(quán)價格為56.24 元/份，授予日期自在授予日起 不超過60 個月。行權(quán)考核為2022-2024 年，考核要求：

 

    1）以2021 年營收為基數(shù)，2022/2023/2024 年營收增速不低于22%、51.3%、90.6%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)�標企業(yè)的75 分位值； 2 ） 2021 年扣非凈利潤為基數(shù)，2022/2023/2024 年扣非凈利潤增速不低于15%、32.3%、52.1%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)�標企業(yè)的75 分位值；3）2022/2023/2024 年ROE 不低于21.5%、21.5%、21.5%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)�標企業(yè)的75 分位值；4）2022/2023/2024 年主營業(yè)務(wù)收入占營收比重均不低于95%。本次期權(quán)激勵費用為2469.94 萬元，分2022-2026年五年攤銷。當前公司正深入推進差異、高端化、全國化，全力落實好國緣V 系攻堅戰(zhàn)、K 系提升戰(zhàn)、今世緣品牌激活戰(zhàn)、省外突破戰(zhàn)。未來公司三大看點：第一，V 系列未來十年百億目標，V3 和競品M6+提前卡位600-700 元價格帶；第二，蘇南地區(qū)十四五規(guī)劃預(yù)計近40 億，未來增長空間較大；第三，十四五規(guī)劃省外占比20%以上，省外擴張是公司打開天花板上行的必選題。

 

    金龍魚：2022Q2 營收629.5 億元(+20.7%)；歸母凈利潤18.6 億元(+33.0%)。二季度利潤同比較高增長主要系：1）去年同期基數(shù)較低；2）6 月中下旬開始公司主要原材料大豆及棕櫚油等大宗商品的價格回落；3）衍生金融工具實現(xiàn)收益。2022Q2 毛利率7.9%（-2.8pct），主要系原材料概念股成本上漲，凈利率3.1%（+0.2pct），主要系銷售費用減少。

 

    費用端： 銷售費用/ 管理費用/ 財務(wù)費用率

 

    2.1%/1.4%/0.5%，同比-1.7/-0.2/+0.4pct，財務(wù)費用率下降主要系促銷廣告費和差旅費減少，財務(wù)費用率上漲主要系凈利息支出增加和匯兌損失增加。2022 年上半年，分產(chǎn)品，廚房食品/飼料原料及油脂科技營收761.4/424.7 億，同比+15.4%/+16.5%。量價拆分看，廚房食品/飼料原料及油脂科技銷量分別1013.3/1007.4 萬噸，同比+4.5%/-2.9%，對應(yīng)噸價7514/4216 元/噸，同比+10.5%/+19.9%，價增為最主要驅(qū)動。分經(jīng)銷商，截至2022H1 共有經(jīng)銷商6033 家，較2021 年末凈減少88 家。新業(yè)務(wù)上加快中央廚房和調(diào)味品項目的建設(shè)。1）中央廚房：杭州央廚于3 月投產(chǎn)，重慶/廊坊/西安預(yù)計今年投產(chǎn)。廣州/天津等20 多地確定央廚項目，未來全國布局100 家中央廚房。2）調(diào)味品：醬油用雙品牌、雙策略，泰州丸莊醬油二期項目建成將產(chǎn)能翻倍，廣東陽江正籌建工廠。

 

    伊利股份：當前公司對產(chǎn)業(yè)鏈打造主要通過：1）優(yōu)勢聚合，打造產(chǎn)業(yè)鏈共贏生態(tài)；2）創(chuàng)新聚合，推動產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新升級；3）勢能聚合，促進產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)發(fā)展。公司全球乳業(yè)第一目標不變，有望提前至2025 年前后實現(xiàn)這一目標。

 

    液態(tài)奶方面，已形成全國性奶源布局優(yōu)勢，收奶量全國最大。公司已形成“2+2+X”產(chǎn)品組合矩陣，第一個2 是金典、安慕希組合，年銷售額均超過200 億，第二個2 是伊 利母品牌、優(yōu)酸乳，年銷售額均超過100 億，另外X 指公司布局多個超10 億品牌如舒化奶、果粒多、QQ 星。奶粉方面，上半年公司全渠道增速20%以上，國產(chǎn)品牌增速第一，推出新品金領(lǐng)冠核心大單品珍護和塞納牧，創(chuàng)新建立“領(lǐng)嬰?yún)R”平臺，打造母嬰新生態(tài)，目標成為行業(yè)第一。與澳優(yōu)協(xié)同利于公司供應(yīng)鏈、瓶頸原料、技術(shù)研發(fā)等協(xié)同。冷飲方面，公司布局的甄稀、須盡歡等反饋良好，同時不斷推出適應(yīng)戶外場景產(chǎn)品如迷你裝的產(chǎn)品。奶酪業(yè)務(wù)，公司去年四季度推出常溫奶酪反饋良好，上半年完成50 萬個網(wǎng)點覆蓋，預(yù)計年底門店突破百萬家，實現(xiàn)快速下沉市場覆蓋。

 

    老白干酒：1）武陵酒：2020 年擴建，一期產(chǎn)能1500 萬噸，二期2000 萬噸預(yù)計今年完成，完成后將達到4000 萬噸。2）孔府家酒：目前產(chǎn)能6000 噸。銷量主要集中在山東曲阜、濟寧。3）板城燒鍋酒：占領(lǐng)冀北市場，形成市場互補，渠道協(xié)同。4）文王貢酒：合肥、阜陽為主。5）乾隆醉：重點是冀北區(qū)域承德、邯鄲和石家莊。

 

    投資觀點

 

    白酒板塊：本周茅臺發(fā)布半年報，i 茅臺表現(xiàn)出色，疊加今世緣期權(quán)激勵方案出臺及古井二季報超預(yù)期帶動白酒反彈。當前進入中報季，密切關(guān)注白酒半年報業(yè)績，半年報或成為白酒反彈重要催化劑。整體來看，白酒板塊二季度增速放緩已被市場所接受，短期出現(xiàn)波動亦屬正常，低估值個股成為市場安全邊際首選。

 

    大眾品板塊：本周金龍魚發(fā)布半年報，二季度利潤恢復(fù)性增長，系受益于低基數(shù)和原材料如棕櫚油、大宗商品價格回落，與我們此前預(yù)判基本一致；下半年建議重點關(guān)注調(diào)味品復(fù)蘇進程及休閑食品利潤改善。我們繼續(xù)推薦休閑食品三劍客及調(diào)味品中的天味食品和中炬高新。

 

    當前我們建議積極大膽布局食飲板塊，順序是白酒>調(diào)味品>啤酒>軟飲料>休閑食品>速凍食品>乳制品，其中白酒板塊順序是次高端白酒>地產(chǎn)酒>高端酒，敢于大膽布局有彈性的個股。

 

    整體來看，我們的觀點繼續(xù)不變，堅定看好食品飲料板塊特別是白酒板塊后續(xù)反彈機會：

 

    1）白酒細化兩條主線，彈性推薦山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、伊力特、瀘州老窖概念股；確定性推薦貴州茅臺、五糧液、今世緣。

 

    2）大眾品細化三條主線推薦：成本改善推薦甘源食品、立高食品、金龍魚、李子園、東鵬飲料概念股等；預(yù)期修復(fù)角度推薦海天味業(yè)、中炬高新、日辰股份；業(yè)績確定性角度推薦 勁仔食品、鹽津鋪子、甘源食品、天味食品、青島啤酒。

 

    風(fēng)險提示

 

    疫情波動風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；推薦公司業(yè)績不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)概念股競爭風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險；消費稅或生產(chǎn)風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。

 

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