全球交易所銅庫(kù)存持續(xù)下降，中美消費(fèi)端數(shù)據(jù)減弱市場(chǎng)的衰退預(yù)期，銅價(jià)主導(dǎo)因素重回供需基本面。在供應(yīng)端擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)需求持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期下，銅價(jià)有望穩(wěn)步上行。當(dāng)前銅板塊相關(guān)公司估值處于底部區(qū)間，銅價(jià)反彈有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)估值修復(fù)，建議關(guān)注有增量邏輯的紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)和金誠(chéng)信。

 

    　　 全球交易所銅庫(kù)存持續(xù)下降，支撐銅價(jià)穩(wěn)步上行。8 月第一周，LME 銅庫(kù)存降至12.86 萬(wàn)噸，在經(jīng)歷7 月小幅上升后再次降至一個(gè)月以來新低；國(guó)內(nèi)上期所銅庫(kù)存連降三周，刷新半年以來最低水平；COMEX 銅庫(kù)存持續(xù)下降至今年以來最低水平。7 月以來銅現(xiàn)貨升水整體上行，表明現(xiàn)貨市場(chǎng)供給偏緊。以上數(shù)據(jù)均顯示出需求呈現(xiàn)走強(qiáng)趨勢(shì)，階段性銅價(jià)主導(dǎo)因素回歸供需基本面。

 

    　　 歐洲能源龍頭股危機(jī)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給擾動(dòng)擔(dān)憂。受俄烏沖突影響，歐洲天然氣供應(yīng)持續(xù)緊張，電價(jià)飆升。今年以來，歐洲能源危機(jī)已對(duì)電解鋁和鋅冶煉行業(yè)造成重大沖擊，盡管銅冶煉過程耗能相對(duì)較少，但對(duì)銅的供應(yīng)影響和成本抬升不容忽視。

 

    　　根據(jù)智利銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，6 月智利銅產(chǎn)量同比減少4.7%，全球最大的銅礦生產(chǎn)概念股企業(yè)智利國(guó)家銅業(yè)6 月份產(chǎn)量同比下降14.3%。銅礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)擾動(dòng)頻發(fā)或?qū)��?dǎo)致2022 年銅礦新增供應(yīng)不及預(yù)期，減弱市場(chǎng)對(duì)銅供給過剩的擔(dān)憂。

 

    　　 美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂減弱。根據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)7 月非農(nóng)就業(yè)人口季調(diào)后為增加52.8 萬(wàn)人，創(chuàng)今年2 月以來最大增幅，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，部分抵消了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。盡管強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)同時(shí)強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期，但隨著銅價(jià)在6 月以來的快速下跌，我們判斷當(dāng)前需求改善對(duì)銅價(jià)的刺激將明顯強(qiáng)于宏觀因素對(duì)銅價(jià)的壓制。

 

    　　 國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口數(shù)據(jù)超預(yù)期上升顯示需求走強(qiáng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7 月國(guó)內(nèi)未鍛造銅及銅制品概念股進(jìn)口量為46.4 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%，但7 月底上期所銅庫(kù)存從5.04萬(wàn)噸驟降至3.70 萬(wàn)噸，上周五繼續(xù)降至3.48 萬(wàn)噸。進(jìn)口量增加對(duì)應(yīng)庫(kù)存下降，反映出國(guó)內(nèi)銅需求出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，也反映出銅價(jià)概念股在大幅下跌后下游采購(gòu)意愿增強(qiáng)。若下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)推進(jìn)，將對(duì)銅消費(fèi)恢復(fù)提供有力支撐。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：銅下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；上游銅礦產(chǎn)能增長(zhǎng)超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)概念股激進(jìn)加息對(duì)銅價(jià)造成壓制。

 

    　　 投資策略：全球交易所銅庫(kù)概念股存持續(xù)下降，中美兩國(guó)消費(fèi)端數(shù)據(jù)改善，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂減弱，銅價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)因素從宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為階段性供需基本面。在供應(yīng)端擾動(dòng)和國(guó)內(nèi)需求持續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期下，銅價(jià)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上行。作為受益于能源轉(zhuǎn)型的礦產(chǎn)金屬，銅長(zhǎng)周期需求增長(zhǎng)確定性高。當(dāng)前銅概念股板塊相關(guān)公司估值處于底部區(qū)間，銅價(jià)反彈有望帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)估值修復(fù)，建議關(guān)注有產(chǎn)量增長(zhǎng)邏輯的紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)和金誠(chéng)信。

 

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