乘聯(lián)會7 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)符合預期，渠道經(jīng)銷商補庫節(jié)奏加快。產(chǎn)量：7 月國內(nèi)狹義乘用車龍頭股產(chǎn)量同比+41.6%/環(huán)比-2.2%至215.8 萬輛（1-7 月累計同比+11.8%至1,238.6 萬輛）；批發(fā)銷量：7 月批發(fā)銷量同比+40.8%/環(huán)比-2.5%至213.4 萬輛（1-7 月累計同比+8.4%至1,230.6 萬輛）；零售銷量：7 月零售銷量同比+20.4%/環(huán)比-6.5%至181.8 萬輛（1-7 月累計同比-3.5%至1,107.9 萬輛）。1）季節(jié)因素導致7 月產(chǎn)銷環(huán)比小幅回落，整體符合預期。2）購置稅優(yōu)惠效果延續(xù)+新能源車需求穩(wěn)健，拉動7 月產(chǎn)銷創(chuàng)同期高點；其中，渠道補庫助力4Q22E 零售沖量。

 

    　　新能源乘用車：7 月零售滲透率環(huán)比-0.7pcts 至26.7%，批發(fā)滲透率環(huán)比+0.3pcts至26.4%。產(chǎn)量：7 月新能源乘用車產(chǎn)量同比+117.3%/環(huán)比+2.6%至57.9 萬輛；批發(fā)銷量：7 月同比+123.7%/環(huán)比-1.1%至56.4 萬輛（滲透率同比+10.1pcts/環(huán)比+0.3pcts 至26.4%）；零售概念股銷量：7 月同比+117.3%/環(huán)比-8.5%至48.6 萬輛（滲透率同比+11.9pcts/環(huán)比-0.7pcts 至26.7%）。1）7 月自主品牌批發(fā)滲透率環(huán)比+0.9pcts 至45.9%、零售滲透率環(huán)比+1.6pcts 至51.7%；其中，比亞迪批發(fā)銷量市占率達28.7%。2）7 月特斯拉零售8,461 輛，環(huán)比下滑6.9 萬輛。

 

    　　政策驅(qū)動+強車型周期優(yōu)化汽車消費供需格局。7/29 國務(wù)院常務(wù)會議提出延續(xù)免征新能源汽車購置稅，同時部分自主品牌近期上市多款新能源車，預計4Q22開啟交付。我們判斷，1）中央與地方汽車消費政策扶持+增換購市場結(jié)構(gòu)的強化，有望在拉動燃油車消費的同時，驅(qū)動以增換購為主體的新能源車龍頭股消費增量（7月燃油車零售同比+3.6%/環(huán)比-5.7% vs.新能源車同比+117.3%/環(huán)比-8.5%）。2）新能源車需求穩(wěn)健，自主加速轉(zhuǎn)型；其中，比亞迪海豹、長安深藍SL03、蔚來ET5 等具有較強競品力的車型將陸續(xù)上市。預計9-10 月至年底，市場有望再次走強、疊加新車上市規(guī)劃，持續(xù)看好2H22E 具有較強新能源車型周期+產(chǎn)能釋放驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。預計供應(yīng)鏈+產(chǎn)能爬坡將成為主導銷量爬坡的關(guān)鍵因素。

 

    　　投資建議：1）板塊或?qū)⒀永m(xù)高位震蕩趨勢，當前板塊已切換至由業(yè)績/銷量拉動的基本面兌現(xiàn)階段；2）新能源汽車龍頭股需求量依然穩(wěn)健，看好部分省市因地制宜的補貼方案+2023E 新能源車補貼取消對應(yīng)的4Q22E 沖量前景，預計2022E 國內(nèi)新能源乘用車銷量或達550 萬輛。整車方面，看好2H22E 具有強插混+高端純電車龍頭股型周期的車企。零部件方面，看好具有新定點釋放/市占率抬升、以及業(yè)績兌現(xiàn)性較強的標的。整車推薦特斯拉，建議關(guān)注比亞迪、吉利汽車概念股、長安汽車；零部件推薦福耀玻璃、伯特利，建議關(guān)注德賽西威、華陽集團。

 

    　　風險分析：芯片短缺緩解不及預期；補庫不及預期；原材料價格上漲；新車型上市概念股與爬坡不及預期；成本費用控制不及預期，盈利回落，疫情反復，市場風險。

 

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