全球衰退不確定性上升引發(fā)出口走弱，關注中國機械設備出口替代領域歐美制造業(yè)龍頭股PMI21 年3 月見頂后持續(xù)回落，下半年全球經濟面臨較大下行壓力。中國出口不可避免受到影響，22H1 中國機械設備出口同比增速從2021 年的24.4%收窄至6.72%，呈現(xiàn)走弱跡象。機械設備龍頭股出口導向的子行業(yè)中，受影響程度由高到低：消費類機械-通用及基礎件-工程機械-能源裝備。

 

    　　由于海外真實購買力下降，中國“性價比”優(yōu)勢更加顯著，表現(xiàn)為中國的出口替代。關注通用及基礎件中具備成本優(yōu)勢的領域（叉車/天然氣裝備/部分風電零部件）；關注具備全球技術領先優(yōu)勢的領域（光伏/鋰電設備）；關注利潤端影響因素：關稅/匯率/運費的邊際改善。

 

    　　通用設備及基礎件：制造業(yè)景氣度“晴雨表”，出口增速或將放緩中國通用設備概念股及基礎件出口與全球制造業(yè)景氣度（PMI）高度相關，我們認為2022H2 中國通用設備海外需求或將繼續(xù)放緩，下一輪出口高增長有待于全球制造業(yè)景氣度的修復。我們認為，面對海外經濟衰退，通用設備及基礎件出口整體受影響，景氣度或出現(xiàn)分化，建議關注1）已建立全球競爭力、海外份額持續(xù)提升的細分領域需求韌性將表現(xiàn)較強（如叉車等）；2）海外真實購買力下降，中國具備較高“性價比”優(yōu)勢及產能交付能力的環(huán)節(jié)（注塑機）；3）仍處于國內進口替代階段、尚未建立對海外企業(yè)的競爭優(yōu)勢的細分領域，需求韌性相對較弱，下行壓力較大（如中低端機床、中低端軸承等）。

 

    　　工程機械：全球需求或向下小幅波動，海外需求好于國內中國出口的工程機械以出口東南亞為主，受益于產業(yè)轉移，自2018 年起逐年快速提升，22H1，東南亞制造業(yè)PMI 指數(shù)持續(xù)維持在榮枯線之上，表現(xiàn)領先全球其他地區(qū)和國家。據(jù)CCMA，2018~2021 年我國挖機出口從1.91萬臺提升至6.57 萬臺，CAGR=51%。2022H1 出口5.19 萬臺/yoy+72.2%。

 

    　　得益于低利率環(huán)境，歐美地產投資增速在2020 年疫情后增速大幅提升，22Q1 維持較高水平，北美挖機開機小時數(shù)持續(xù)震蕩提升，對標卡特彼勒和小松，中國工程機械龍頭企業(yè)的全球化進程有望持續(xù)深化。

 

    　　能源裝備：歐洲加大清潔能源建設，中短期產業(yè)鏈依舊依賴中國在光伏和鋰電池領域，中國企業(yè)的競爭力來自于技術的優(yōu)勢。2022 年前后，歐洲、印度等海外地區(qū)政府都在推動光伏/鋰電池制造產業(yè)鏈的本土化，試圖減弱對于中國產品的依賴。但是產業(yè)鏈的建設需要時間，我們認為中短期之內中國光伏/鋰電池產業(yè)鏈的優(yōu)勢將繼續(xù)保持。中國光伏/鋰電池產業(yè)出口將維持高位，同時中國企業(yè)加快海外建廠步伐，帶動設備需求。在風電裝備領域，出口驅動力來自于產能和成本優(yōu)勢，主要涉及的環(huán)節(jié)有：主軸、鑄件龍頭股、塔筒、齒輪箱等。

 

    　　消費類機械概念股：需求增速回落背景下優(yōu)選偏必選板塊歐美通脹處于高位，歐美消費者信心指數(shù)概念股均自2021 年7 月起大幅下滑，歐洲零售同比增速顯著低于美國。我們跟蹤的手工具/掃地機器人/兩輪車等行業(yè)需求主要來自歐美，從兩個維度考慮需求變化：1）必選消費強于可選消費；2）受眾人群購買力提升/受損較小的板塊韌性較強，我們認為，消費類機械相關板塊的需求韌性從高到低排序為：全地形車（受眾群體為中產以上階層，或受益于通貨膨脹資產有所升值）>五金工具（必選消費概念股、低值易耗品）概念股>電踏車龍頭股（偏可選消費）>掃地機器人（可選消費）。

 

    　　風險提示：地緣政治變化存在不確定性，歐洲制造業(yè)外遷存在不確定性，國產替代進程概念股不及預期，LNG 資本概念股開支力度不及預期，新能源技術發(fā)展不及預期。

 

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