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2022年迎駕貢酒龍頭股有哪些,迎駕貢酒板塊概念股一覽表

日期:2022-08-10 18:19:51 來源:互聯(lián)網(wǎng)
     平安觀點:
 
      第一輪通脹期:投資熱驅(qū)動營收增長,從量稅擠壓利潤空間。第一輪通脹周期為2003-2005 年,主要由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動。本輪通脹中投資熱度持續(xù)高漲帶動國內(nèi)經(jīng)濟增長,CPI、PPI 于2003 年四季度出現(xiàn)顯著增長,2004年三季度達到峰值,國內(nèi)白酒龍頭股政商務(wù)消費需求旺盛,白酒行業(yè)步入供不應(yīng)求的十年黃金擴張期。在營收空間層面,通脹背景下,由于白酒消費受房地產(chǎn)及基建投資影響較大,固定資產(chǎn)投資增速提升帶動白酒營收規(guī)模增長,高端酒增幅領(lǐng)先。在利潤空間層面,盡管原材料價格上漲對白酒行業(yè)影響較小,但量價復(fù)合征收稅政策使得全行業(yè)產(chǎn)銷量和效益下降,造成大量酒企短期業(yè)績承壓。為降低消費稅影響,各酒企紛紛推出高端產(chǎn)品,同時,在通脹環(huán)境為白酒漲價營造的良好氛圍加持下,酒企陸續(xù)實施產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級或直接提價。但由于完成品牌建設(shè)及結(jié)構(gòu)調(diào)整需要大量的費用投放,加之個別企業(yè)面臨區(qū)域負面新聞與公司架構(gòu)變動,酒企利潤率水平出現(xiàn)較大波動。從股價表現(xiàn)來看,第一輪通脹期間高端酒憑借堅挺的基本面實現(xiàn)了超額收益,次高端酒、地產(chǎn)酒及大眾酒股價表現(xiàn)不及滬深300 指數(shù)。
 
      第二輪通脹期:政商消費驅(qū)動白酒量價齊升,高端酒概念股企引領(lǐng)業(yè)績釋放。第二輪通脹周期為2006-2008 年,主要由寬松貨幣政策及投資出口雙熱帶來的需求驅(qū)動。經(jīng)濟景氣疊加政商消費繁榮,成功助力白酒行業(yè)高速發(fā)展。
 
      在宏觀經(jīng)濟繁榮的背景下,高端酒率先提價,帶動行業(yè)提價潮。在營收空間層面,高端酒持續(xù)高增,次高端酒及地產(chǎn)酒彈性領(lǐng)先。在利潤空間層面,次高端酒、地產(chǎn)酒及大眾酒凈利潤受通脹影響出現(xiàn)下滑,但均在下滑后的1-2 個季度內(nèi)恢復(fù)正增長,政商務(wù)消費的繁榮為各酒企提升中高價位酒占比創(chuàng)造了良好的環(huán)境,拉動高端及次高端酒企整體毛利率上行。具體來看,低價位酒受通脹影響更大,高價位酒凈利潤則呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢,得益于品牌溢價和目標(biāo)客群的低價格敏感度。從股價表現(xiàn)來看,第二輪通脹期間除次高端酒外其余價位帶均顯著跑贏滬深300,后期受金融危機影響白酒整體估值回落,高端酒受益結(jié)構(gòu)優(yōu)化實現(xiàn)戴維斯雙擊,股價表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。
 
      第三輪通脹期:四萬億刺激行業(yè)迅速復(fù)蘇,三公整治下行業(yè)深度調(diào)整。第三輪通脹周期為2009-2012 年,四萬億投資計劃的驅(qū)動向市場注入了大量流動性。多項固定資產(chǎn)投資與基建行業(yè)相關(guān)政策加速通貨膨脹。該階段固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇推動政商務(wù)活動活躍度的提升,帶動白酒行業(yè)龍頭股回暖,各價位帶白酒營收均實現(xiàn)了顯著增長,其中地產(chǎn)酒受益于地方性房地產(chǎn)支持業(yè)績增幅領(lǐng)先。然而2012 年三公消費限制政策出臺,白酒消費遭受重創(chuàng),白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期。在利潤空間層面,通脹背景下農(nóng)產(chǎn)品漲勢顯著,但對白酒毛利率影響有限,高端酒與大眾酒毛利率實現(xiàn)小幅增長,次高端酒及地產(chǎn)酒凈利率水平增長。從股價表現(xiàn)來看,第三輪通脹期間,各價位帶白酒均跑贏滬深300,地產(chǎn)酒受益于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)政策的支持,相比其他價位帶上漲幅度更高,次高端、大眾酒次之,高端酒最末。
 
      第四輪通脹期:消費升級開啟白酒新時代,次高端引領(lǐng)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長。第四輪通脹周期為2015-2018 年,PPI 與CPI 之間出現(xiàn)顯著剪刀差,PPI 的上行主要是由工業(yè)品領(lǐng)域去產(chǎn)能驅(qū)動。該階段經(jīng)濟增長動力由原來的投資驅(qū)動、出口驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)需驅(qū)動、消費驅(qū)動,大眾/商務(wù)消費占比提升,消費升級成為白酒行業(yè)的驅(qū)動力,行業(yè)由增量時代逐步過渡到存量競爭時代。
 
      在營收空間層面,各價位帶白酒營收持續(xù)增長,高端酒、次高端酒增幅要優(yōu)于地產(chǎn)酒、大眾酒。在利潤空間層面,次高端酒率先復(fù)蘇且幅度領(lǐng)先于行業(yè),高端酒、地產(chǎn)酒凈利率呈現(xiàn)波動上升趨勢,而大眾酒凈利率表現(xiàn)則較為落后。通脹背景下消費升級驅(qū)動的大眾消費是凈利率上行趨勢的主要推動力。從股價表現(xiàn)來看,第四輪通脹期間流動性復(fù)蘇及消費增強促使行業(yè)景氣度回升,為板塊整體增長賦能,高端酒、次高端酒、地產(chǎn)酒和大眾酒均跑贏滬深300,高端酒和次高端酒相比其他價位帶上漲幅度更高,主要得益于基本面的強勁支撐。
 
      白酒盈利受通脹影響小,相對大盤實現(xiàn)超額收益。由于白酒原材料占比低,且產(chǎn)業(yè)地位突出,議價能力強,在通脹期間,白酒企業(yè)大多表現(xiàn)出“量穩(wěn)利增”趨勢,即毛利率和凈利潤率持平或提升。通過復(fù)盤我們得出了以下結(jié)論:1)白酒盈利能力受通脹影響較小,行業(yè)處于量減價增的擠壓式增長階段。2)白酒價格受宏觀經(jīng)濟及政策影響顯著,受固定投資和房地產(chǎn)業(yè)影響較大。3)通脹期間白酒往往表現(xiàn)出相對滬深300 的超額收益。4)通脹期間各價位白酒表現(xiàn)分化,高端酒往往呈現(xiàn)最強阿爾法。
 
      投資建議:復(fù)盤歷輪通脹期間的白酒表現(xiàn),我們發(fā)現(xiàn)白酒板塊在食品飲料行業(yè)中表現(xiàn)領(lǐng)先,往往顯著跑贏滬深300 指數(shù),其中高端酒呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢,次高端酒、地產(chǎn)酒龍頭股業(yè)績彈性顯著,大眾酒受外部沖擊影響影響較小。未來我們建議積極關(guān)注行業(yè)政策變化,認(rèn)為白酒具有穿越通脹周期的能力,看好白酒后市表現(xiàn),建議關(guān)注三條主線,一是以貴州茅臺為代表的全國化優(yōu)質(zhì)龍頭酒企,推薦貴州茅臺;二是堅定開啟全國化擴張戰(zhàn)略的次高端酒企,推薦舍得酒業(yè)、山西汾酒;三是充分受益省內(nèi)消費升級的區(qū)域性酒企,推薦古井貢酒,關(guān)注洋河股份、今世緣、迎駕貢酒等。
 
      風(fēng)險提示:1)行業(yè)政策風(fēng)險。白酒行業(yè)需求、稅率等受政策影響較大,如相關(guān)政策出現(xiàn)變動,可能會對企業(yè)營收、利潤有較大影響。2)白酒行業(yè)景氣度下行風(fēng)險。白酒行業(yè)景氣度與價格走勢相關(guān)度高,如果白酒價格下降,可能導(dǎo)致企業(yè)營收增速大幅放緩。3)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。白酒行業(yè)目前存在競爭加劇的問題,謹(jǐn)防競爭惡化帶來的價格戰(zhàn)、竄貨等不利影響。4)食品安全風(fēng)險。食品安全問題是紅線,一旦出現(xiàn)食品安全問題將對行業(yè)產(chǎn)生較大負面影響。
 
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