上半年板塊表現(xiàn) 回顧：2022 年1-7 月建筑裝飾板塊整體下跌了5.23%，同期滬深300 下跌15.59%，板塊強(qiáng)于市場(chǎng)整體表現(xiàn)；對(duì)比各子行業(yè)，房屋建設(shè)板塊上漲7.37%，基礎(chǔ)建設(shè)、工程咨詢服務(wù)、專業(yè)工程、裝修裝飾龍頭股板塊均出現(xiàn)下跌。從市盈率角度來(lái)看，目前建筑裝飾龍頭股板塊的整體市盈率在9.5 倍附近，處于近十年低位，整體已具有投資價(jià)值，從與滬深300 相對(duì)PE 比較來(lái)看，目前建筑裝飾與滬深300 的相對(duì)PE 為0.79 倍，從去年年初開(kāi)始有所回調(diào)，但相對(duì)其他行業(yè)的投資價(jià)值不太明顯，對(duì)資金的吸引力較弱。

 

    預(yù)計(jì)下半年基建、房地產(chǎn)龍頭股有望共振，共挑穩(wěn)增長(zhǎng)大梁。對(duì)比歷史基建和房地產(chǎn)投資增速，可以發(fā)現(xiàn)，作為固定投資概念股的兩架馬車，二者大多時(shí)間呈對(duì)沖關(guān)系，在房地產(chǎn)市場(chǎng)龍頭股整體低迷時(shí)，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生較大下行壓力起到了良好的緩沖作用。而今年以來(lái)，房地產(chǎn)龍頭股板塊政策持續(xù)寬松，基本面初現(xiàn)回暖跡象；基建龍頭股板塊專項(xiàng)債資金及金融機(jī)構(gòu)的新增信貸資金和金融工具助力項(xiàng)目落地，以工代賑促進(jìn)擴(kuò)大有效投資。預(yù)計(jì)下半年基建、房地產(chǎn)有望共振，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

 

    政策端：從“適度超前”到“以工代賑”，延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)指引。今年一月份，發(fā)改委就要求盡快將去年發(fā)放的專項(xiàng)債落實(shí)到具體項(xiàng)目上。三月份，高層經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出：要積極擴(kuò)大有效投資，圍繞國(guó)家重大戰(zhàn)略部署和“十四五”規(guī)劃，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。七月份，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于在重點(diǎn)工程項(xiàng)目中大力實(shí)施以工代賑促進(jìn)當(dāng)?shù)厝罕娋蜆I(yè)增收的工作方案》，提出4 方面12 條政策措施，將圍繞交通、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、城鎮(zhèn)建設(shè)、生態(tài)環(huán)境、災(zāi)后恢復(fù)重建等七大建設(shè)領(lǐng)域，推動(dòng)政府投資重點(diǎn)工程項(xiàng)目實(shí)施以工代賑。我們認(rèn)為，國(guó)家大力實(shí)施以工代賑，以就業(yè)保民生，是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策實(shí)招，下半年基建或保持較高彈性。

 

    資金端：政策性金融工具作為補(bǔ)充，資金支持力度持續(xù)加大。上半年地方債發(fā)行中以新增專項(xiàng)債為主，截至6月末，全國(guó)地方政府債務(wù)余額34.75 萬(wàn)億元，專項(xiàng)債務(wù)余額20.26 萬(wàn)億元，專項(xiàng)債務(wù)限額與余額之間存在1.6 萬(wàn)億差額，下半年還有一定增發(fā)空間。6 月1 日國(guó)常會(huì)提出要調(diào)增政策性銀行8000 億元信貸額度；6月29 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具，通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000 億元，補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金、或?yàn)閷ｍ?xiàng)債項(xiàng)目資本金搭橋。我們認(rèn)為，3000 億金融工具將撬動(dòng)萬(wàn)億基建投資，下半年政策性金融工具將護(hù)航穩(wěn)增長(zhǎng)。

 

    項(xiàng)目端：項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，驅(qū)動(dòng)下半年基建投資概念股進(jìn)一步加快。從項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量來(lái)看，今年基建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，6 月全國(guó)各地共開(kāi)工4744 個(gè)基建項(xiàng)目，總投資額3.1萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.1%；下半年各地方和骨干企業(yè)將加大投資力度，一批重大項(xiàng)目將開(kāi)工建設(shè)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵支撐作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。從項(xiàng)目推進(jìn)速度來(lái)看，今年二季度工程機(jī)械平均月開(kāi)工率為66.8%，明顯高于一季度的54.0%，基建投資逐月攀升勢(shì)頭明顯。預(yù)計(jì)下半年基建投資速度將進(jìn)一步加快，大力支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

 

    投資建議：推薦地方基建龍頭上海建工、隧道股份、安徽建工概念股、山東建路橋；議關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”主力軍中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)中冶。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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