科技觀點每周薈（ 通信）

 

    佩洛西竄訪臺灣導(dǎo)致臺海局勢緊張，我國軍事通信裝備概念股進(jìn)程或?qū)⑦M(jìn)一步提速。隨著事件的演繹，軍事演戲概念股的范圍不斷擴(kuò)大、時間和強(qiáng)度不斷增加，是對我國十三五末期以來強(qiáng)軍備戰(zhàn)的一次實戰(zhàn)檢驗，也是對我國軍工產(chǎn)業(yè)鏈上下游的一次壓力測試。我們認(rèn)為偵（偵查）、控（指控）、打（打擊）、評（戰(zhàn)后評估）四個場景是軍事行動的四個主要環(huán)節(jié)，此次危機(jī)將進(jìn)一步加速我國軍備進(jìn)程。

 

    偵查環(huán)節(jié)，核心是解決看得見、看得遠(yuǎn)和看得清。雷達(dá)是各軍兵種使用的最先進(jìn)的主動式傳感器概念股，應(yīng)用場景從態(tài)勢感龍頭股知拓展到火力控制和精確制導(dǎo)，技術(shù)體制上從傳統(tǒng)的機(jī)械式向模擬相控陣未來向數(shù)字相控陣演進(jìn)，隨著殲擊機(jī)和導(dǎo)彈的快速放量，有源相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)鏈迎來發(fā)展機(jī)遇。其中，價值量占比最高的是前端TR 組件環(huán)節(jié)，約占整個雷達(dá)系統(tǒng)的50-60%。

 

    我們測算當(dāng)前國內(nèi)TR 組件100-150 億的市場空間，行業(yè)增速20-30%。

 

    其中70-80%的份額掌握在國家隊手中，如14、38 所自身配套50-60%份額，13、55 所占據(jù)30%左右份額，其余份額外溢給了民營企業(yè)。

 

    指揮和控制環(huán)節(jié)，核心是解決人與人、人與武器裝備之間的高效通聯(lián)。人與人的通信，在戰(zhàn)場后方還是主要依賴有線側(cè)的軍用通信專網(wǎng)以及無線側(cè)的軍用區(qū)域?qū)拵�，在�?zhàn)場前線主要依賴短波、超短波和衛(wèi)星通信等戰(zhàn)術(shù)通信手段。戰(zhàn)術(shù)通信主要體現(xiàn)為短波、超短波和衛(wèi)通的各類電臺，以艦載、機(jī)載、車載、背負(fù)或手持終端的裝備形態(tài)存在，其中超短波電臺市場空間最大，每年近百億的市場規(guī)模。十三五末期以來行業(yè)主要受益于軍改后的統(tǒng)型和換裝，地面超短波電臺的增速較高，隨著列裝進(jìn)入后半程，當(dāng)前行業(yè)看點主要在機(jī)載系統(tǒng)級產(chǎn)品的放量，長遠(yuǎn)看電臺的軟無化會對現(xiàn)有競爭格局帶來擾動，現(xiàn)有格局強(qiáng)化的同時也會有新的玩家進(jìn)入。

 

    打擊環(huán)節(jié)，核心是武器裝備平臺。從數(shù)量上來看，我國各類平臺的數(shù)量與美俄相比仍有較大的提升空間。十四五期間，我們預(yù)計彈的復(fù)合增速在50-60%，機(jī)的復(fù)合增速在20-30%，車和艦由于作戰(zhàn)場景或產(chǎn)能的限制，增速略低一些，星由于基數(shù)小加上星網(wǎng)，開始增速會很快，預(yù)計十四五期間上千顆的規(guī)模、每年200 顆左右前低后高。從質(zhì)量上來看，國防建設(shè)重心已經(jīng)從機(jī)械化轉(zhuǎn)向信息化，通過武器裝備的信息化改裝來提升作戰(zhàn)效能已經(jīng)成為重中之重。國防信息化建設(shè)以C4ISR 為載體，經(jīng)過對C4ISR 各個環(huán)節(jié)的比較發(fā)現(xiàn)，與計算相關(guān)的市場規(guī)模最大，硬件形態(tài)主要以軍用嵌入式計算機(jī)呈現(xiàn)，預(yù)計每年軍用嵌入式計算機(jī)大幾百億的市場空間。由于應(yīng)用場景廣泛、產(chǎn)品定制化程度較高，行業(yè)格局十分分散，絕大部分市場由軍工集團(tuán)下屬的各個院所甚至科室掌握，由于產(chǎn)能擴(kuò)張受限產(chǎn)生了大量的訂單外溢。

 

    戰(zhàn)后評估環(huán)節(jié)，軍用4G 和未來5G 將彌補(bǔ)窄帶通信的不足。窄帶通信已經(jīng)無法滿足大量的文字、語音、圖像以及視頻需要同時傳輸?shù)男枨�，軍�?G 不僅可以應(yīng)用在戰(zhàn)場后方的勤務(wù)保障，同時還能滿足戰(zhàn)后毀傷評估等需求，其應(yīng)用場景由演習(xí)向?qū)崙?zhàn)、由勤務(wù)保障向指揮控制拓展，裝備形態(tài)龍頭股以固定和車載的基站以及車載、背負(fù)和手持的終端為主，目前每年小幾十億市場規(guī)模，但整體滲透率還很低。十四五首年，全軍以項目論證為主，越往后裝備的列裝以及基地、靶場的建設(shè)速度會越快，軍用4G 的部署也會越快，遠(yuǎn)期來看，“軍用5G”又會打開更大的市場空間。

 

    投資建議

 

    1）偵查環(huán)節(jié)，建議關(guān)注TR 組件國家隊國博電子，其在TR 芯片供應(yīng)、訂單份額、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏等方面更有保障，其次是能夠配套主戰(zhàn)型號裝備或者在下一代裝備預(yù)研階段就確立優(yōu)勢地位的民營企業(yè)，如鋮昌科技（TR 芯片，星載優(yōu)勢向地面拓展）、臻雷科技（AD/DA，瞄準(zhǔn)下一代數(shù)字相控陣）和盛路通信（變頻組件配套主戰(zhàn)型號）。

 

    2）指揮和控制環(huán)節(jié)，在超短波建議關(guān)注七一二（業(yè)績穩(wěn)定，國企改革）；衛(wèi)通首推航天宏圖（北斗終端/指揮機(jī)軟件）、建議關(guān)注海格通信概念股（芯片份額領(lǐng)先）。

 

    3）打擊環(huán)節(jié)，首推覆蓋全軍兵種和主流武器裝備型號的軍用嵌入式計算機(jī)龍頭智明達(dá)，其技術(shù)含量雖然不是頂尖，但客戶粘性強(qiáng)、項目儲備多，成長空間大、持續(xù)性好。

 

    4）戰(zhàn)后評估環(huán)節(jié)，首推軍用無線寬帶通信概念股總體單位上海瀚訊，預(yù)計公司Q2 業(yè)績反轉(zhuǎn)帶動估值修復(fù)，同時訂單飽滿后續(xù)業(yè)績確定性強(qiáng)。

 

    風(fēng)險提示

 

    1）國防信息化建設(shè)概念股不及預(yù)期，2）相關(guān)公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，3）相關(guān)公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

 

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