觀點(diǎn)：

 

    　　電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)概念股擁有較大的發(fā)展?jié)摿Γ弘婒?qū)動(dòng)系統(tǒng)是新能源車必備的零部件，單車配套金額可超萬元。在政策及市場(chǎng)的共同推動(dòng)下，我們認(rèn)為新能源汽車市場(chǎng)未來有望保持高速發(fā)展，也必將帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)電驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)到2025年整體規(guī)模有望達(dá)到1445.5億元，CAGR34.6%，全球電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)約3614億元，擁有具有較大的發(fā)展空間。

 

    　　行業(yè)增長(zhǎng)擁有較大可能性，龍頭廠商有望量利齊升：2019年由于補(bǔ)貼下降導(dǎo)致新能源汽車銷售增速降低，以及2020年上半年疫情的影響，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)毛利率下行，廠商虧損。但自2021年隨著從疫情后新能源汽車的快速上量，行業(yè)開始恢復(fù)，部分廠商實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。2022年，我們認(rèn)為行業(yè)龍頭股內(nèi)龍頭廠商有望迎來收入及利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)。

 

    　　電驅(qū)動(dòng)行業(yè)大三電競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，第三方廠商將會(huì)逐漸成長(zhǎng)，小三電市場(chǎng)集中度較高：大三電動(dòng)力系統(tǒng)目前主機(jī)廠自供占有較大的市場(chǎng)份額，但自2021年下半年起，能夠看到第三方獨(dú)立廠商的市場(chǎng)份額開始提升，我們認(rèn)為原因主要在于電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)相對(duì)“標(biāo)準(zhǔn)化”，主機(jī)廠出于采購(gòu)成本、研發(fā)成本，以及優(yōu)化供應(yīng)鏈的考量會(huì)考慮使用第三方。我們認(rèn)為自供與第三方供應(yīng)將會(huì)長(zhǎng)期存在，小功率段（20-30kw）將主要向第三方供應(yīng)商采購(gòu)，中高功率段（100kw+）第三方電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商份額也將會(huì)逐步提升。小三電電源系統(tǒng)目前除去比亞迪和特斯拉之外主機(jī)廠并無自供，行業(yè)前10大廠商占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額，同時(shí)比亞迪已經(jīng)引入如欣銳等第三方車載電源供應(yīng)商，未來我們認(rèn)為市場(chǎng)格局將會(huì)繼續(xù)優(yōu)化，主機(jī)廠在該市場(chǎng)參與度將會(huì)逐漸下降，而交由第三方供應(yīng)商供應(yīng)。

 

    　　集成化增高行業(yè)壁壘，新技術(shù)的應(yīng)用不斷推動(dòng)行業(yè)發(fā)展：歷史期間，電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)產(chǎn)品不斷迭代，開始出現(xiàn)大小三合一及多合一等集成化產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品集成度的逐漸提升，對(duì)廠商的能力要求也越來越全面，也將形成更高的行業(yè)壁壘。此外電機(jī)高速化、扁線化，油冷龍頭股，以及800V高壓、SiC等新型功率器件的應(yīng)用也將會(huì)帶動(dòng)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步。

 

    　　我國(guó)廠商有望進(jìn)軍全球市場(chǎng)：我國(guó)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈公司已經(jīng)參與進(jìn)入了海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，未來有望獲取一定世界范圍內(nèi)的市場(chǎng)份額。我們認(rèn)為只有技術(shù)能力強(qiáng)、產(chǎn)品過硬、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富及良好客戶關(guān)系的廠商才能夠在未來勝出。

 

    　　【投資建議】我們認(rèn)為電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)將充分受益于新能源汽車的發(fā)展，建議關(guān)注獨(dú)立第三方公司行業(yè)龍頭如：

 

    　　英搏爾、欣銳科技、巨一科技、大洋電機(jī)、精進(jìn)電動(dòng)、匯川技術(shù)（電新組覆蓋）等。我們認(rèn)為龍頭公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)逐漸凸顯，新技術(shù)的應(yīng)用也會(huì)拓展行業(yè)的發(fā)展空間和進(jìn)入壁壘，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司以及配套爆款車型的公司具有較好的投資價(jià)值，看好電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車龍頭股滲透率提升不及預(yù)期、電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、缺芯影響汽車產(chǎn)量，供給受限、技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)空間測(cè)算偏差。

 

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