根據(jù)對5 家閩系暴雷房企財務(wù)指標(biāo)的分析，我們發(fā)現(xiàn)閩系暴雷房企龍頭股暴雷前在周轉(zhuǎn)速度、盈利能力、現(xiàn)金流情況、杠桿水平、償債能力這五方面的財務(wù)指標(biāo)上具有共性。因此，可作為閩系房企暴雷信號，我們可以用來觀察剩余未暴雷的閩系民營房企的風(fēng)險。

 

    　　從周轉(zhuǎn)速度看，閩系暴雷房企龍頭股周轉(zhuǎn)速度普遍明顯下降，尚未暴雷的4 家房企龍頭股的周轉(zhuǎn)速度總體高于已暴雷的房企，4 家尚未暴雷的房企中，三個指標(biāo)都在21H1 出現(xiàn)大幅下降且達到暴雷闕值的有金輝。從盈利能力看，暴雷房企歸母凈利潤在暴雷前都出現(xiàn)了較大幅度的下降。從經(jīng)營性現(xiàn)金流看，正榮、泰禾、禹洲出現(xiàn)連續(xù)2-3年的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，說明企業(yè)自身造血能力較弱，未暴雷的4 家閩系房企經(jīng)營性現(xiàn)金流普遍較為緊張，其中中駿經(jīng)營性現(xiàn)金流最為緊張，出現(xiàn)3 年以上凈流出。從杠桿水平看，陽光城、禹州、正榮表內(nèi)財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿水平、表外負債水平，均處于較高水平，剩余4 家尚未暴雷的房企中普遍經(jīng)營杠桿水平概念股都較低。從財務(wù)杠桿水平來看，金輝歷年來財務(wù)杠桿水平都較高，其次是中駿和寶龍，雖然有些年份財務(wù)杠桿略高于85%，但杠桿水平保持平穩(wěn)。旭輝的財務(wù)杠桿水平較為健康，始終保持在60%左右。從表外負債來看，占比增長且大于20%可作為暴雷的信號，剩余4 家尚未暴雷的房企中，中駿的表外負債占比持續(xù)增加且維持在25%的水平。從償債能力看，暴雷房企凈利潤對利息的覆蓋倍數(shù)明顯下降且處于較低水平，償債能力普遍較弱。

 

    　　因此，我們認為以下財務(wù)指標(biāo)可作為暴雷的信號：1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降且<0.16；2）存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降且<0.15；3）預(yù)售賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降且<0.5；4）歸母凈利潤大幅下降且跌幅>50%；5）經(jīng)營性現(xiàn)金流3 年以上凈流出；6）財務(wù)杠桿水平超過85%；7）經(jīng)營杠桿水平超過50%；8）表外負債占綜合負債比例持續(xù)提高且高于20%；9）凈利潤對利息覆蓋倍數(shù)明顯下降且<0.3。

 

    　　【今日收評】

 

    　　從大盤表現(xiàn)來看，今日（8 月11 日）申萬房地產(chǎn)板塊上漲1.46%，相對滬深300 收益率為-0.58%；恒生地產(chǎn)龍頭股板塊上漲1.22%，相對恒生指數(shù)收益率為-1.18%。申萬房地產(chǎn)板塊中，央企、地方國企與民企漲幅均值分別為1.51%、1.70%、1.13%。行業(yè)跑輸大盤，主要是因為沒有明顯催化劑龍頭股，市場信心仍然不足。央行發(fā)布的2022 年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中再次強調(diào)不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求。

 

    　　從個股表現(xiàn)來看，主流A 股房企今日漲跌幅均值為2.01%，排名前三是濱江集團龍頭股、中南建設(shè)、招商蛇口，漲幅分別為3.46%、3.04%、2.72%。其中中南建設(shè)昨晚發(fā)布公告，其控股股東中南控股與地方AMC 江蘇資產(chǎn)簽約合作，共設(shè)20 億元基金，用于項目存量債務(wù)重組龍頭股、現(xiàn)有項目續(xù)建等。主流內(nèi)房股今日漲跌幅均值為0.27%，排名前三是龍湖集團、碧桂園、中國金茂，漲幅分別為5.74%、2.15%、0.62%，其中龍湖集團昨日傍晚召開投資者會議澄清，公司無商票違約和拒付記錄，并表示預(yù)計下半年會提前償還明年的銀團貸款。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機構(gòu)關(guān)注度行業(yè)概念股關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票