2022 上半年前瞻：疫情影響業(yè)績承壓，下半年有望逐季回暖。疫情在二季度影響明顯，整體來看，大多數(shù)公司收入和利潤均呈現(xiàn)明顯壓力，尤其是政府收入占比較高的行業(yè)。目前也僅有下游景氣度最高的信息化行業(yè)相對表現(xiàn)較好，如汽車智能化、新能源IT、軍工信息化概念股。計算機概念股公司收入多半集中在下半年，因此即使上半年疫情造成不利影響，三四季度同樣有望追回上半年業(yè)績。隨著美國可能斷供EDA 事件的催化，我國軟件行業(yè)國產(chǎn)化進程有望進一步加速，下半年行業(yè)有望逐季回升。

 

    　　軍工信息化持續(xù)高景氣，有源相控陣?yán)走_(dá)有望加速發(fā)展。國防財政支出增速重回7%以上，軍工信息化龍頭股領(lǐng)域有望加大投入；在當(dāng)前疫情背景下，軍工是為數(shù)不多預(yù)算持續(xù)增長，且需求加速的行業(yè)。相控陣?yán)走_(dá)比機械雷達(dá)技術(shù)進步明顯，已成為目前雷達(dá)行業(yè)發(fā)展的主要方向，其中有源相控陣?yán)走_(dá)是當(dāng)前主流體制。T/R 組件是有源相控陣?yán)走_(dá)的核心組件，直接決定雷達(dá)性能；有源相控陣?yán)走_(dá)每一天線陣列均配置了一組完整的T/R 組件，相比無源相控陣T/R 組件數(shù)量大幅增加。近期上市的國博電子就是以T/R 組件為核心業(yè)務(wù)。

 

    　　T/R 組件在相控陣?yán)走_(dá)中價值占比約60%，市場空間廣闊。隨著相控陣技術(shù)在各個方向的應(yīng)用，如精確制導(dǎo)、雷達(dá)探測、衛(wèi)星通信等，T/R 組件有望在十四五期間加速成長。

 

    　　相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)有望同步高增長，霍萊沃相控陣相關(guān)產(chǎn)品同樣可期。相控陣?yán)走_(dá)等武器裝備現(xiàn)代化升級有望加大投入。公司相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)的需求和相控陣?yán)走_(dá)的型號呈直接關(guān)系，與相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)品有間接關(guān)系。隨著“十四五”期間軍工領(lǐng)域相控陣技術(shù)應(yīng)用深化，以及公司收購弘捷電子51%股權(quán)，雙方在產(chǎn)品、技術(shù)、客戶等領(lǐng)域協(xié)同效應(yīng)顯著，相控陣校準(zhǔn)測試系統(tǒng)有望保持高增長。公司中標(biāo)3.34 億元（含稅）大單進一步驗證行業(yè)景氣度。

 

    　　公司憑借積累多年的仿真測試技術(shù)，業(yè)務(wù)延伸至相控陣產(chǎn)品本身，相關(guān)樣機未來有望進一步放量。

 

    　　投資建議：關(guān)注相控陣領(lǐng)域投資機會。相控陣技術(shù)在十三五期間已經(jīng)逐步成熟，預(yù)計十四五期間將持續(xù)提升應(yīng)用場景和采購量。在無源相控陣向有源相控陣逐步過渡中，T/R 組件和芯片有望大幅受益，尤其是是景氣度較高的機載、星載、彈載領(lǐng)域，重點關(guān)注T/R 組件相關(guān)公司。相控陣校準(zhǔn)測量系統(tǒng)同樣也是相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，霍萊沃在傳統(tǒng)測量業(yè)務(wù)保持高景氣，中標(biāo)大單；同時也在積極布局相控陣相關(guān)產(chǎn)品，未來有望進一步放量。相控陣產(chǎn)業(yè)在十四五期間有望加速發(fā)展，重點關(guān)注霍萊沃。

 

    　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響公司正常經(jīng)營節(jié)奏；相控陣?yán)走_(dá)行業(yè)龍頭股發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

 

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