歐盟禁俄煤禁令即將生效，煤龍頭股價仍具備向上動能

 

    2022 年4 月，歐盟正式批準(zhǔn)第五輪對俄制裁措施，其中包括對俄羅斯的煤炭禁令，禁令設(shè)置120 天的過渡期，預(yù)計將于2022 年8 月10 日開始生效。2021 年，俄羅斯占?xì)W盟的煤炭進(jìn)口份額為46%，天然氣為45%，原油為27%，歐盟禁止俄煤將直接影響全球煤炭供給。2021 年歐盟進(jìn)口煤炭龍頭股約1.1 億噸，其中約5100萬噸進(jìn)口自俄羅斯。俄羅斯出口至歐洲的煤炭大部分產(chǎn)自俄羅斯最西部且靠近烏克蘭的頓涅茨煤田，因運距問題短期內(nèi)很難找到替代國，這部分煤炭概念供給預(yù)計很難在短時間內(nèi)找到替代國。因歐盟禁令，預(yù)計2022 年8-12 月俄羅斯煤炭供給減少2100 萬噸，2023 年將減少5000-6000 萬噸。

 

    天然氣&原油逐步被禁，歐洲重啟燃煤電廠進(jìn)一步增加煤炭需求天然氣：2022 年8 月1 日，歐盟開始實施自愿削減天然氣用量協(xié)議，成員國在2022 年8 月1 日至2023 年3 月31 日期間，將天然氣需求在過去5 年平均消費量的基礎(chǔ)上減少15%，為俄羅斯天然氣可能斷供做好準(zhǔn)備。為削減天然氣用量，歐洲多國宣布重啟燃煤電廠。2017-2021 年，歐盟天然氣平均消費量約16.9 艾焦耳，其中約60%用于電力、熱力供應(yīng)，40%用于化工。削減的天然氣用量60%有望被煤炭替代，預(yù)計2022 年8-12 月歐盟因削減天然氣新增煤炭（5500 大卡）需求2800 萬噸，2023 年將新增煤炭需求6600 萬噸。原油：2022 年6 月，歐盟公布對俄羅斯第六輪制裁措施包括部分石油禁運，制裁措施立即生效，到2022 年底，歐盟從俄羅斯進(jìn)口的石油將減少90%。2021 年，歐洲發(fā)電結(jié)構(gòu)中，原油發(fā)電47.9 TWh，占比1.2%，我們預(yù)計部分燃油發(fā)電的燃料需求也將轉(zhuǎn)向煤炭，假設(shè)燃油發(fā)電全部轉(zhuǎn)為燃煤發(fā)電，則2023 年歐洲新增煤炭需求為1890 萬噸。歐洲重啟燃煤發(fā)電廠進(jìn)一步增加海外煤炭需求。

 

    全球搶煤或?qū)⒗^續(xù)推升海外煤價

 

    2022 年以來，國際能源市場地緣博弈加劇，在歐盟禁令下，部分歐洲國家開啟全球搶煤。根據(jù)IEA 預(yù)計，2022 年全球電力需求同比增長2.4%，供給減少而需求增加致海外煤價持續(xù)高漲。截至2022 年7 月29 日，歐洲ARA 港動力煤現(xiàn)貨價/澳洲紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨價分別為362 美元/噸和421 美元/噸，相比年初分別上漲142%和141%。歐盟對俄煤龍頭股禁令即將生效，對俄羅斯天然氣和石油進(jìn)口的縮減也正逐步實施，油氣替代性需求也轉(zhuǎn)向煤炭，海外煤價或?qū)⒈焕^續(xù)推升。

 

    進(jìn)口下滑&需求反彈，國內(nèi)煤價具備向上動能進(jìn)口端：2022 年1-6 月，國內(nèi)進(jìn)口煤同比下滑17.5%，6 月同比下滑33.1%，海外煤價高位下，國內(nèi)進(jìn)口龍頭股持續(xù)減少。需求端：電煤日耗持續(xù)攀升，截至2022 年8 月4 日，日耗連續(xù)多日超過2021 年火電大年水平。煤焦鋼鏈需求反彈，2022年7 月28 日，政治局會議首提“保交樓”，基建及房地產(chǎn)預(yù)期修復(fù)有望帶動煉焦煤需求反彈，截至8 月5 日，山西主焦煤市場價由跌轉(zhuǎn)漲。國內(nèi)煤炭基本面仍表現(xiàn)為供緊需增，煤價具備向上動能概念。非電用煤龍頭股及海外彈性受益標(biāo)的：兗礦能源、蘭花科創(chuàng)；年度長協(xié)比例不受影響的受益標(biāo)的：中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、電投能源；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源概念、靖遠(yuǎn)煤電；焦煤需求預(yù)期改善受益標(biāo)的：山西焦煤、平煤股份；高成長標(biāo)的：廣匯能源。

 

    風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新能源加速替代風(fēng)險

 

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